阴雨绵绵总有晴“跌跌不休”终有底

近一个月以来，以ICE棉花为代表的国际棉价大幅上涨，国内棉花现货价格却一路下行，郑棉盘面也是小幅反弹后很快出现调整，难涨易跌特点明显。下游需求清淡仍是压制价格走低的主要因素，现货价格跌跌不休似乎没有结束的迹象，这种情况还将持续多久，反弹的行情何时到来？

市场需求清淡压制现货价格

尽管美国棉花销售报告一片大好，给ICE棉花期货价格带来利好，但国内棉花销售却非常清淡，年底前部分地区因为环保问题对织布企业订单造成一定影响，导致棉纱库存持续增加，纺企对棉花采购相对谨慎。

原先市场预计棉纺企业在1月中旬将会补库，但根据国家棉花市场监测系统测算，现在全国新花销售率仅为29.7%，同比下降18.8个百分点，棉花的采购周期继续向后推延。3月12日储备棉就将开始轮出，其实国内棉花的供给缺口就在1月下旬到3月初之间，当预期明确后棉花的采购需求就会很平缓，在买方市场下价格由购买者决定，价格越跌反而观望越多。

国际棉花价高牋难以长期维持

国际棉价自2017年12月份开始大幅上涨，支持其价格上涨的主因是美国棉花销售良好，但其实是许多棉花购买者并没有点价。ICE棉花遇到了基金逼仓，这种情况在去年5月份也出现过，虽然这次价格并没有出现“过山车”的般走势，但价格也上涨到去年4月初的水平。试想如果价格在3月底仍维持或者高于78美分/磅，那么美国2018/19年度棉花种植面积还将小幅增加，减种的可能性非常小，那么3月底的棉花种植面积预测报告势必利空。

即时从基金在ICE棉花上面的净多单持仓来看，截止12月26日，基金的多单高达10万手以上，与去年4月份*高的12.5万手相差不远，基金继续增加多单的空间也有限，现在的逼空行情难以持续很久。

基金在ICE棉花上面净多单变化趋势图

续跌空间有限牋底部逐渐明朗牋

尽管国内现货价格持续下跌，但ICE棉花毕竟代表国际棉价，现在国内外棉花现货差价缩小至900元/吨左右，国内棉纱与国际棉纱相比已经具有很大优势。现在棉价继续下跌，主要基于现在需求清淡和对ICE棉花后期下跌的预期。但预期本次ICE棉花短期调整到75美分/磅以下难度较大，因此国内棉价续跌的空间也很有限。从棉花期货上来看，14650-14800元/吨一带将会是本次棉花价格的坚实底部区域，3128B级棉花指数也很难跌到15500元/吨以下。

印度与国内32支纯棉纱价格对比走势图

阴雨绵绵总有晴，跌跌不休终有底，现货不断下跌，但期货却提前见底，意味着*难煎熬的时期或许就是价格见底的信号，1月中下旬现货应该企稳反弹，期货价格到时候则易涨难跌。（宏源期货肖锋波）