本来走得好好的棉花突然上涨终止。市场开始担心是因为临近9月交割，仓单压制市场，还是新疆传来增产消息终止棉花牛市。我们认为，短期内仓单是直观压力，新疆增产也对市场形成较大负面影响，但长期而言，目前9月合约价格下跌空间不大，底部特征较明显，牛市仍可期。
一、仓单问题
今年仓单量非常大，而流出却非常缓慢。表现在往年5月后便开始流出，而今年到8月仓单量仍在增加。原因在于今年9月合约和3128指数的价差一直不利于仓单流出。
2016年仓单比较少，同时其流出也较慢；2017年时从5月开始，价差-1000左右震荡几个月。但目前9月合约价格和3128价差-444元，相比仓单大量流出情况，下方空间*多有500元空间。
目前现货价格上涨，而期货价格下跌，价差会逐步走向正常。因为新年度棉花成本会提升，目前现货价格还会上涨，可能在收购期间到达年度的合理位置，如152 0173 3840，较去年提升1000元。那么目前9月合约实际上已是跌到位了。
从这个角度，仓单问题实际上已不是*大的问题，但可能是*直接的问题。
二、明显增产使得1月合约高升水成为压力
目前*大的不利因素是1月合约的高升水。1月合约相比9月合约升水900，使得年度升水预期基本上得到充分释放。
因为新年度棉花升贴水变化，高等级棉花升水预期平均下调300元。如果按照过去两年走势，即使现货3128上涨到152 0173 3840，目前期货价差也算较合理。
所以*大的因素是观察现货价格上涨空间。去年收购期间3128*高价16000元，今年前期预期会到18000以上，对应新疆优质棉19000以上，则对应明年1月合约可在18000以上。
按以前预期，即使是1月合约有高升水，因为下年度缺口存在，升水也是合理的。但近期因为新疆增产确认，全球增产预期，估计很难预期棉价在收购期到18000以上。*近新疆调研团传来的消息是新疆产量达到550万吨，比去年增加50万吨，主要是因为面积增长很快。同时外棉印度种植面积没有降，美国得州天气好转，国际市场也在回落，全球供需没有年度初期想象的那么紧张。
这样，整个市场的心态就不一样，对1月合约高升水就会重视起来，从而压制市场。表现在盘面上就是资金离场，价格振荡回落。
三、走势分析
目前看来，短期内信心可能不足，在有储备棉投放情况下，市场会平稳过渡，3128指数会缓步继续上行，期货陷入152 0173 3840左右震荡走势。以3128指数*低152 0173 3840的目标而言，今年期货贴水500元合理，16500元或是1901的底部区间位置，支撑应该较牢固。
行情走势可能在新疆收购期间出现。虽今年新疆增产明显，但整体供需格局没有改变，大方向还是牛市，收购期间抢收情况还是有可能出现。耐心等待，耐得住寂寞才能迎来真正的机会。（来源：周俊期权）
