PTA不宜过分悲观

　3—5月，在PTA装置集中检修后，供给端损失量收窄。近期，在成本端呈现较强支撑的同时，需求端却表现不佳，PTA期货主力合约期价宽幅振荡。

成本端有一定支撑

原油价格依然强势，布伦特原油达到70美元/桶的高位，年初以来的涨幅为36.3%。4—5月原油-PX价差平均在360美元/吨的高位。由于浙石化PX新产能投产延迟，PX加工费表现不俗，近两个月平均在265美元/吨，较去年全年平均不足200美元/吨的加工费明显改善。

在炼化一体化大投产背景下，整个PTA产业链供给过剩格局明显。由于产业链总体需求欠佳，市场利润更多是在各环节之间转移，各环节集体上涨情况难现。5月下旬以来，PX-石脑油价差收窄28美元/吨，但PTA加工费却出现明显回升。

PTA加工费提升

一季度，在百宏石化和虹港石化相继投产后，PTA加工费开始迅速收窄。3—4月，PTA现货平均加工费分别为340元/吨和383元/吨。就**数来看，除了近两年新投产的大炼化装置外，其他厂家基本都是亏损的，而实际上我们看到由于醋酸价格大幅上涨，在PTA生产成本中占比提升，4月以来醋酸在PTA生产中占用成本较年初提升近100元/吨，这意味着3—4月基本所有的工厂都处于亏损局面中。

近3个月以来，每月因装置检修造成的PTA产量损失基本都在90万吨以上，其中4月检修产能*多。随着这些装置陆续重启，同时新加入的检修装置有限，后期PTA产量损失减少。6月计划检修表中主要是恒力5号装置、亚东石化及虹港石化等，排除部分装置意外停车的话，在当前加工费提升至500元/吨的情况下，厂家检修意愿不强。预计6月PTA去库力度将大为减弱。

聚酯开工负荷回落

在上游大投产的背景下，涤纶长丝获利明显。3月以来，长丝利润在整个产业链中表现突出。不过，由于下游订单不足，厂家利润兑现困难。近期，长丝厂家多次降价促销，以缓解高库存压力。目前，POY库存在14天左右，FDY为24—25天，DTY为25—26天。

短纤利润远不及长丝，春节后加工费回落明显，下游纱厂一般在低价促销时才集中采购，近期短纤库存由负转正，不断累积。5月底短纤现金流步入亏损，厂家开始减产挺价，据了解，近期有不少装置加入检修行列，预计后期现货加工费将有所改善。

从织造端来看，近期盛泽地区开始限产，华南多个地区中小企业也受到限电政策影响。织机工厂的开工负荷面临回落，或倒逼更多的聚酯工厂进行减产，不利于原料消耗。

总之，短期PTA期价将在4600—5000元/吨区间宽幅振荡。