PTA:仓单延续下降，期价高位震荡

1)PTA:上周PTA上涨为主。供应端来看，上周PTA装置窄幅调整，上海亚东石化满负荷生产，恒力石化1号线重启运行；仪征化纤35万吨及扬子石化65万吨装置停车检修，重启产能大于停车，故产量出现上移。上周PTA负荷78.2%，前值75.9%。下周TA装置窄幅调整，四川能投100万吨装置存重启，因此下周产量或窄幅上移。需求端，织造订单一般，库存高企，需求端难有波澜，聚酯方面，负荷保持93.6%的高位，前值94.5%。5月PTA继续去库。

2)PTA的核心在于仓单是否会延续下降，我们认为不管是黑猫还是白猫，只要能让PTA仓单下降PTA价格就会保持高位。前期因为PTA现货库存压力大，现货以仓单形式被抛到期货盘面。近期随着PTA供应减少和聚酯负荷保持高位，现货市场偏紧，相对来讲，PTA仓单价值低估，因此流出盘面，PTA期货压力逐渐减轻，价格因此上涨。5月来看，尽管PTA供应开始回归，但聚酯需求保持高位，5月PTA继续去库，PTA仓单减少的逻辑延续，6月随着供应高位再次进入累库周期，我们认为PTA短期保持偏强震荡，但无趋势。

3)策略方面，TA2109合约参考05合约4500元支撑位，5000元压力位，暂时偏强，未见趋势。

1)MEG:上周乙二醇上涨为主。基本面情况：供应方面，截至5月6日，国内乙二醇整体开工负荷在70.10%，前值74.41%，在集中检修下，预计后期负荷略下降。进口方面，预计5月进口在75万吨附近。需求端，织造订单一般，库存高企，需求端难有波澜，聚酯方面，负荷保持93.6%的高位，前值94.5%。从平衡表看，乙二醇5月紧平衡为主。港口库存方面，截至5月6日，56.4万吨附近，环比上期增加2.1万吨。

2)乙二醇目前是09合约供应压力定价，因此单边价格承压逻辑的颠覆条件是能够证明09合约存在供应缺口，这有两种途径。一是需要09合约达到成本减产线，目前已经触及大部分装置的成本线。二是从现实出发推测出09合约将来会有供应缺口。当前煤化工检修以及部分油化工装置转产造成乙二醇供应下降，但进口回归下库存未下降，暂无法证伪09合约供应过剩。基于**点，乙二醇暂无趋势性下跌。基于第二点，预计在现货累库的阶段，现货压力加大，市场结构将逐步形成09升水现货情况。

3)策略方面，09合约当前僵持中，震荡市看待，做空需要高利润。参考EG2109合约4600元支撑位，首推基差反套，月差反套。