灵活运用期货市场把控有色企业经营风险

 5月30日，在由江铜集团主办、金瑞期货承办的第十五届上海衍生品论坛“江铜专场”上，金瑞期货股份有限公司研究所副所长王思然就“如何运用期货市场助力有色产业健康发展”进行了主题演讲，深入浅出地分析了有色企业风险管理模式、金融衍生品市场发展形势、场外期权在企业风险管理中的应用，为有色企业的风险管理提供了宝贵经验。

当前宏观环境不确定性增大，资产价格大幅波动，市场违约事件频发，企业风险明显增加，这使得风险管理尤为重要。他表示，企业风险管理的目的是识别那些可能会影响企业运作的潜在事件，把相关的风险控制在企业可以接受的水平，从而帮助企业达到它的经营目标。**，风险管理开始于风险识别，要对每个风险可能造成的损失程度进行量化；其次，风险管理着重于风险控制，通过降低其损失发生的概率，缩小其损失程度来达到控制的目的；*后，风险管理的关键在于不断优化，引进多种风险管理工具，不断改进管理模式。

他表示，在企业的经营过程中，不仅会遇到宏观层面的风险，如政治、经济、政策、行业规划、法律、税务、制度等方面变化所带来的系统性风险，也可能在经营层面遇见市场风险、信用风险、流动性风险、汇兑风险、合同违约等方面的法律风险，以及货款回笼等资金财务风险。而通过在期货市场进行套期保值，企业能对市场价格风险进行有效把控。

对于有色产业链而言，处于不同环节的企业面临不同的风险敞口。矿山企业主要面临开采周期长、成本固定、销售收入与价格高度正相关所带来的风险；冶炼企业面临购销定价方式不一致引起的生产周期敞口风险，以及库存的跌价风险；贸易企业面临购销定价方式、购销作价时间不一致风险，以及库存跌价风险；加工企业面临购销定价方式不一致引起的订单周期敞口风险，库存面临跌价风险；终端则承受以销订产、以产订销，售价固定，成本和价格高度正相关带来的风险。

对此，他建议在购销环节，企业可以现货作价一致自然对冲，不能完全对冲则通过期货市场进行保值。“在这方面，企业可以调整上下游作价方式，使购销作价方式、时间、数量尽可能一致，在现货相互对冲之后，购销的敞口部分可以用期货保值对冲，使风险较大的**价格风险转化为风险较小的相对价格风险，从而规避价格大幅波动所带来的冲击。”

同时，在库存环节，企业主要需要管理价格波动对于存货价值的影响。现阶段，企业一般有以下几种处理方式：一是选择完全不保值，企业长期经营，不在意库存风险；相反，也有企业对风险零容忍，选择通过期货1∶1完全保值；还有一种是创新保值模式，企业运用期权组合对库存进行更有效的保值。

他对企业套期保值有三点建议，一是可以对基差进行管理，通过期货保值将价格的**风险转化为风险较小的基差风险，对不同基差条件下现货购销和库存管理进行调整，实现期现、期期良好互动。同时，选择更好的保值合约，获取由合约强弱差异所带来的收益，优化套期保值效果。二是灵活运用保值工具，引入期权、掉期等金融衍生工具丰富企业的保值策略。三是转变保值理念，将现货、期货以及其他金融工具都作为一种资产，以资产组合的方式看待套期保值，以及对套期保值的效果进行评价。