棉花集中上市期 商业库存同比增加
中国棉花信息网数据显示，10月底全国棉花商业库存总量约214.79万吨，较上月增加108.49吨，较去年增加36.27万吨。
综合USDA供需预测报告及国内相关组织、机构的预测数据，2017/2018年度国内棉花产量约530万—580万吨，较上年度增加80万—100万吨；棉花消费量约790万—840万吨，较上年度增加约40万吨；棉花进口量约90万—140万吨，同比增加约15万吨。
假设2018年3月之前不进行储备棉轮入，且3月储备棉正常轮出，我们推算一下2017/2018年度上半段的供需状况：以月度消费量70万吨计算，2017/2018年度上半年度（2017年9月—2018年2月）消费棉花420万吨，供应量为产量+进口+9月储备棉投放=555+50+56=661(万吨)。
因此，预计2017/2018年度上半段，供应过剩约240万吨，阶段性供应过剩。
国内外价差处于高位
2017/2018年度，郑州商品交易市场一号棉花期货在交易交割规则上的*大变化是棉花交割基准库由内地改至新疆。
随着新疆棉花目标价格改革的稳步推进，新疆棉花产量在全国棉花总产量的占比超八成。消费方面，虽然新疆地区在一带一路战略带动下，纺织服装发展迅速，但棉花消费量在全国总消费量的占比不足两成。
因此，郑棉交割基准库带来的*大变化就是：定价基准地由内地转向新疆，即由棉花主销区转向棉花主产区。交割规则的改变，利于棉花仓单注册，且期货价格不再反映产区至销区的运费升水。
10月下旬以来，郑商所棉花仓单有效预报增幅明显。以目前北疆机采棉3128B级以及产地报价15550元/吨推算，棉花期货价格上涨至15500元/吨上方，或将有大量仓单生成。
2017/2018年度，以美国为代表的全球棉花增产，当季供应大于需求，扭转连续两年当季供不应求的局面，国际棉价承压。
中国棉花进口受配额限制，但棉纱进口不但没有配额限制，且越南、印尼等国进口至中国的棉纱享受零关税政策。国内外棉花价格的传导路径由进口纱环节曲线传递。因此，国内棉花价格在全球棉价承压的大背景下，无法独善其身。
综合分析，在美国、中国、印度等北半球主产国棉花集中上市期，棉花供应压力大。郑棉交割规则的改变利于仓单生成，是制约棉价上行的主要因素。如果没有大的政策性因素影响，棉花价格短期难改区间振荡格局。
