郑棉下跌的空间还大吗？

近几个交易日郑棉CF152 0173 3840合约在上试15500元/吨失败后，再次回调至15000元/吨附近（3月27日盘中一度跌至14950元/吨）；而储备棉轮出销售日成交比例、平均成交价降至58.87%、14653元/吨，与郑棉呼应，创3月6日储备棉轮出以来的新低。这令一些存棉的轧花厂、贸易商感到有些茫然，特别是一些采取CF1709合约点价销售的贸易商随郑棉回落而同步甚至超额下调现货价格（签销售合同的同时平套保仓单）；现货市场上储备棉资源增加，整个国内现货市场表现持续疲软，“双28/双29/双30”等高品质高等级新疆棉商品棉竞卖报价、内地库成交价均有100-300元/吨的回落。

笔者认为，棉价止跌企稳的前提是预报风向的郑棉先脚踏实地，给棉商、投机商释放信号和信心，那么郑棉下滑的空间还有多大？笔者认为CF152 0173 3840合约14855元/吨探底已经完成，短期15000元/吨成为多空争夺的焦点。

其一、郑棉大量的仓单如何消化？短期过大的实盘或压得郑棉翻身不易。据统计，截至3月27日郑棉生成仓单量3173张（+4张），有效仓单量2882张（+37张），折皮棉总量约24.22万吨，虽然有效预报数已呈现减弱、退烧现象，但面对40.2万手的持仓量，郑棉的实盘比例已达到11.34%，除非“期转现”有较为明显的增长，否则仓单对郑棉触底反弹的打压仍客观存在；另外，由于近几个交易日CF152 0173 3840、CF1709合约的调整幅度基本与现货一致，并不利于仓单有效流出；但从调查来看，今年郑棉仓单品质比较优质，后期纺织厂大量转现的希望很高；

其二、郑棉盘面价格与现货、储备棉成交价持续倒挂。3月下旬以来，CF152 0173 3840合约持续在15000-15400元/吨箱体内探底摸高，而同期内地库3128标准级新疆棉的毛重价格也在15600-15800元/吨，高于郑棉仓单价格300-500元/吨（CF152 0173 3840需考虑至少一个月财务、仓储费用）；而3月24、27日储备棉平均成交价折合3128标准级的价格分别为15966元/吨、15946元/吨，也高于郑棉盘面价格1000元/吨左右；

其三、储备棉流拍对成交价、郑棉盘面价格的影响不大。目前无论是纺织企业还是贸易商，对于储备棉的竞拍都变得理性，纺织企业和贸易商都量力而拍，按需而拍；另外储备棉上市资源与现货质量有一定差距也是流拍升温的因素。随每天至少3万吨有保障的轮出，高品质加价抢拍、低品质无人问津的现象将越来越普遍，以致日均成交价的下行空间有限，参与竞拍交易商关注的重点仍是2011-2013年度兵团棉、手采棉，相较于2016/17年度新棉除颜色级稍差，断裂比强度稍低外，其它纺纱指标比较并不处于劣势，因此笔者仍认为14500元/吨左右的日均价具有较强支撑；