笔者认为：12月份，棉花的产业链情况变化不大，328棉花现货指数持稳于15850—16000之间，去库存这股驱动力量仍然是完好的。但资金驱动力量却出现明显减弱，这是构成近
*近2个月资金持续流出商品市场，文华商品持仓量和量比指标不断下降，进入12月流出速度大增。宏观风险事件促成了流动性拐点，多头获利资金集中平仓，引发了**波资金流出；临近年关国内外节假日密集，不确定性增强，则导致资金持续流出。资金退潮后，棉花的外部驱动力量明显转弱，两个发动机有一个熄火，这是近期棉价下行的主要原因。由下图可见，棉花市场的持仓量11月28日的49万手下降到今天的34万手，资金持续流出；量比热度多在1以下，场内资金亦不活跃。12月13日-20日，CFTC非商业净多减少8285张，主力净多也出现了拐头。这验证了笔者的判断。
USDA在每月的预估报告中不断下调中国棉花期末库存，去库存的趋势并没有改变。2012年以来棉价持续低迷，导致棉花的种植收益不断下降，全球的棉花种植面积也持续缩减，从5.4亿亩缩减到4.4亿亩。全球棉花产量自然是逐年下降，15/16年度产生了322万吨的缺口，16/17年度产生了167万吨的供需缺口。供需缺口只能由存量库存补充，表现为连续两年的去库存。今年3月开始，棉花去库存加速，积累的上升动能开始拉升价格，截止目前这一驱动力量仍然是完好持续的。从棉价与种植面积的长期趋势对比中可以发现，80美分/磅的棉价不足以驱动棉花种植面积增加，供不应求的情况还会持续，去库存的驱动力量也会持续，棉花震荡上涨的大格局未变。
综上所述：去库存驱动仍然完好，棉花震荡上涨的大格局未变；资金驱动阶段性转弱，从资金流出规模、持续时间、盘面节奏来看，该利空已经处于尾声。价格跌至14600元/吨，基本释放完了资金流出的风险，该价格远低于棉花现货，远低于皮棉成本，安全边际很高，是非常好的中长线多单介入点。预计春节前，有1000点左右的恢复性上涨，节后随着资金的再次流入，棉价看高至17400元/吨。趋势多单，可轻仓介入，持有至春节后；套保空单可在期货市场平仓，现货市场销售现货，锁定获利。
