棉花价格上涨点评:外棉先行,内棉看国储棉轮出政策;关注替代品粘胶

核心观点:

外棉:**反弹,具备上涨基础

美棉价格跟随大宗商品反弹。2016年2月以来,美元指数开始走弱,全球大宗商品纷纷回暖。美国棉花期货价格自2月29日以来上涨幅度达10%左右。全球产量、种植面积、库存消费比均下降。2015年全球棉花产量下降15.6%,消费量降幅为2.21%,并且为2010年以来首次呈现消费量超过产量的情况。综上我们认为,外棉价格跟随大宗回暖**反弹;全球棉花供需格局持续向好,2015年为全球去库存趋势的开端,外棉上涨基础确立。

内棉:供需稳中趋紧,价格还看国储棉轮出政策

供给端持续收缩。2015年,我国棉花产量同比下降20.22%,消费量降幅为4.93%,种植面积同比下降9.96%;*新调查数据显示,2016年全国棉花意向种植面积为4463万亩,同比减少656万亩,降幅12.8%。需求方面,工业库存目前处于低位;国内外棉花价差逐渐缩小,进口棉纱线持续同比下降;下游纺织行业盈利改善。国储棉轮出政策较大程度影响内棉价格。目前国储棉有1000多万吨的库存,今年的轮出节奏和定价将较大程度影响内棉价格。从当前时点的政策倾向来看,轮出价格将按一定权重参考外棉价格,这意味着外棉价格的走势将在一定程度上影响内棉的价格走势。

从棉价预判粘胶短纤价格走势

粘胶短纤与棉花一定程度上互相替代,数据分析看,粘胶短纤与国际棉花价格相关性更强。粘胶短纤方面,高开工、低库存,供应紧张已成常态;从与替代品棉花的比价关系看,粘胶涨价空间尚在;下游人棉纱价格跟随粘胶价格同步上涨,有序向终端传导成本压力;综上,预计粘胶涨势仍将延续。

投资标的

粘胶短纤行业上市公司有三友化工、澳洋科技、中泰化学、南京化纤、新乡化纤。假设不考虑原料价格上涨,粘胶短纤价格每上涨1000元/吨,分别增厚上述公司EPS0.20元、0.26元、0.17元、0.32元、0.07元。

风险提示

1、棉花价格下降;2、棉花政策变动;3、需求持续低迷。