PTA仍将面临回落压力

百检网 2021-12-09
 1月底以来,国际原油自低位大幅飙升,NYMEX原油连续三个交易日累计上涨近10美元/桶,涨幅超过20%,促使国内化工品种展开一轮反弹行 情。从整体涨幅来看,甲醇*强,塑料(9465, -50.00, -0.53%)次之,PP紧随其后,而PTA(4902, -152 0173 3840.00, -2.70%)相对较弱,究其原因,依然是由基本面所决定的。

  国际油价上行乏力

  国际原油1月底以来的连续大幅反弹改变了前期单边下跌的趋势。市场转向的速度和力度往往出乎绝大部分人的意料,特别是在基本面并未发生重大改变 的情况下,这样的趋势性变化主要来自于市场预期的转变。根据美国*大的四个能源ETF资金变动的监测数据来看,自去年11月以来,大量的场外资金开始介入 能源市场,经历长达半年以上的单边下跌行情之后,长线资金发现原油市场的投资价值,进而不断介入其中。另外,美国油服企业公布的周度钻井平台数据也引发了 投资者关于美国未来原油产量下滑的预期,在此推动下,油价才出现了修复性的反弹行情。然而,现实情况是美国原油产量不减反增,美国原油库存不断刷新历史新 高,这表明供应相对于需求仍处于过剩阶段。因此,经历本轮修复性行情之后,疲软的基本面或将促使油价重回跌势,进而对国内化工品种形成新一轮冲击。

  PTA库存不断累积

  今年1、2月,国内PX进口量维持高位,PTA生产企业的开工热情较高,基本上在70%以上,即使下游聚酯春节期间降负荷,PTA企业开工率依 然维持在75%左右。此外,国内春节假期期间,恒力石化的220万吨新装置正式投产,使得国内PTA总产能达到4568万吨,超过了聚酯总产能,供应过剩 压力进一步显现。根据CCF的估算,整个2月国内PTA社会库存料增加超过30万吨,供应压力将在3月集中显现。因此,从供应及库存角度看,PTA现货价 格将明显承压。

  仓单压力不断增大

  由于前期的期现套利空间存在,大量产业资金积*参与买现货抛期货的无风险套利操作,导致交易所仓单量不断累积,而只要这种价差结构一直存在,那 么,届时1505合约的交割量再创历史新高的概率将非常大。因此,庞大的仓单量不但对现货价格构成压力,对1505合约期价同样起到威慑作用。

  风险点提示

  从现阶段外盘PX及PTA的现金流计算来看,两者均已连续亏损,特别是上游PX的亏损忍耐度相对有限,如果持续亏损或亏损幅度进一步扩大,不排 除PX企业加大检修力度,这将导致PX价格继续回升,从而促使PTA企业亏损幅度扩大并集中检修。另外,当前库存主要集中在PTA生产企业手中,如果节后 聚酯需求能如期启动,那么,库存的转移将有利于PTA企业话语权的提升。因此,从现金流及库存转移角度看,未来PTA价格存在上涨可能。

综合以上分析,在原油上涨空间有限、库存压力增大及巨量仓单的压力之下,后期PTA期价面临高位回落的可能。不过,考虑到目前PX及PTA生产 企业均处于负现金流,一旦未来库存压力再次增大,那么,集中检修引发的上涨行情或将再现。因此,就具体操作而言,建议投资者采取逢反弹抛空的策略,并密切 关注装置运行及需求的变化,同时做好严格止损。

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