■抛储传闻开始发酵，市场供需矛盾贯穿始终，明年也将处于去库存的过程中。
■在1305合约交割前，
期现价差和跨期价差均存在调整需求
郑棉152 0173 3840合约将于2013年1月份进入交割月，近期价格有调整的迹象，而1305合约并没有出现152 0173 3840合约那样的调整趋势，其仍然在19000—19200元/吨之间波动。所以，不论是152 0173 3840和1305合约之间的跨期价差，还是152 0173 3840合约与现货之间的期现价差都有调整的需求，而这种调整或以两种方式进行：一是152 0173 3840合约价格下挫，导致期现价差、跨期价差回归；二是152 0173 3840合约价格维稳，现货价格大幅反弹，1305合约价格上涨，期现价差、跨期价差回归。不过，基于以下判断，笔者认为前者发生的概率较大。
历史期现价差回归。“进入交割月，期现价差回归”，这的确是真理。从历史上交割月合约期现价差走势上可以发现，不论前期价差如何波动，临近交割月时，差不多是在交割月前1个月，期现价差就开始出现回归的迹象。且不论回归的幅度有多大，与之前走出的价差相比会明显缩小。
1111合约自2011年9月份开始期现价差从2000元/吨向下调整，*终在9月底时落至0轴以下，价差变为负值，明显期货价格被低估，但在10月份之后，价差小幅回升，直到交割日，价差为242元/吨。又如1207合约，也有着相同的经历。同样在1月份交割的1201合约，在交割月临近时，其与现货价格之间的价差运行重心有所上移，但*终期限价差也回归至1000元/吨以下的849元/吨处。
多单移仓，价差将回归。当郑棉152 0173 3840合约可交易后，曾经出现大幅升水的现象，价格一度上涨至23000元/吨附近，但因为印度放开出口以及国内收储实际价格与期望值不一致，152 0173 3840合约价格就持续疲软，直到跌至19000元/吨以下才触底，而后受到国储政策的支撑，得以止跌企稳，并且波动重心上移至19500元/吨。研究152 0173 3840合约与现货价格的走势可以发现，6月份之前二者价差大幅回落，之后价差处于区间波动。
虽然价差做区间波动，但同样可做策略：根据波动区间上下限做“买价差低抛价差高”的操作。当前价差在885元/吨，与历史同期相比，还将下行。当价差跌破下行运行区间时，将产生350元/吨左右的收益。
152 0173 3840合约与1305合约期现价差走势图（单位：万吨）
机构持续减持近月多单，空单量低位波动。152 0173 3840合约*火的时间就要过去，笔者对国内主要
明年继续处于去库存阶段
收储成交率下降。截至12月7日，2012年度棉花临时收储累计成交381万吨，其中新疆棉累计成交195.75吨，内地棉累计成交 123.20吨，骨干企业累计成交62.57吨。在交储的棉花当中，新疆棉几乎是****成交，而内地棉质量稍差，成交率一直较低。*近新疆地区棉花计划收储和实际收储量都在下滑，从*高时的3万吨降至1万多吨。按照2012/2013年度全国共产疆棉350万吨来算，目前收储总量占其产量的54%以上。
除此之外，国内棉花计划收储量也逐渐下行，所以（不包括兵团）剩余的用来交储的棉花已经不多。接下来，随着收储总量的扩大以及对于库容方面的猜测，抛储传闻也开始发酵。何时抛、以什么价格抛、抛多少成为决定新一轮棉价波动的主要因素。
供需矛盾贯穿始终。也许到现在，谁也无法清晰地说出未来的供需会有怎样的变化，只是能够大概了解供需过剩还是紧缺。假若国家不抛储，接下来的分析就相对简单一些。
供需数据显示，2012/2013年度全球棉花产量增幅较消费量增幅大，而且期初库存较高，即使出口小幅增长，也难以掩盖期末库存大幅增加的现实，从而令库存消费比持续上升。这也是为何目前棉花反弹乏力的主要原因。不过我们也欣喜地看到，2013/2014年度全球棉花产量和期末库存有深幅减少，消费量较2011/2012年度增加，所以库存消费比也从64%降至55%，然而，国内棉花库存消费比降幅不是特别明显。在国家暂不考虑增加进口以及配额的情况下，2013年国内进口量继续减少，同时也是继续去库存的一年。
后市展望
目前对于价差回归来说，*大的阻碍有三个：一是郑棉市场仓单数量少，存在逼仓的可能，尤其对152 0173 3840合约影响较大；二是棉花新国标有变，合约以及相关业务细则出台对当前交易的合约有短暂影响；三是抛储的概率在逐渐增加，而抛储对远月合约的影响较大。
总的来说，美棉价格持续反弹以及上周近月合约一度出现转弱迹象，表明这周远月合约价格或将超跌反弹。
另外，从较长的时间段来看，收储仍然是当前阻碍期价大幅下挫的主要因素，一旦收储结束，或者收储进展变慢，棉花市场将重归调整趋势。所以，在1305合约交割前，郑棉市场仍处于空头趋势，后市操作上秉持“多空少多”的原则。
