棉价区间震荡突破尚缺支撑

       一 本月要点：

　　1、2011年全国棉农植棉面积及生长情况调查显示，全国棉花播种工作至6月中旬已全部结束，按照被调查棉农植棉面积加权平均计算，预计2011年全国植棉面积为8122万亩，较上月预测数增加22万亩，同口径相比较上年增长5.5%。被调查棉农认为棉花长势比去年好的占43.6%，高于上月2.6个百分点；认为比去年差的占32.1%，较上月下降近8个百分点；24.3%认为和去年相似。

　　2、目前美国东部半数产棉区的旱情十分严重；三角洲、东南部以及远西部SJV产棉区、西部得州和俄克拉何马州都将持续升温，预计得州西部地区和俄克拉何马州的棉花弃耕率将达到历史*高纪录，目前两州棉花长势为差或*差的比例分别为59%和79%。从目前情况看，预计2011/12年度美棉产量可能低于美国农业部*新预测的348.4万吨

　　3、截至2011年6月底，商品棉周转库存总量为78.3万吨(其中内地51.3万吨、新疆27万吨)，环比减少14.8万吨，同比增加11.6万吨。据此推算，全国商品棉周转库存总量约为92.5万吨，较上月减少16.1万吨。。

　　4、中国6月份的棉花进口量连续第三个月同比、环比双双下滑，美国农业部也大幅下调了中国新年度的进口量，中国棉花消费严重受挫已被各方接受。

　　二 市场观点及建议：

　　基本面上，棉花以及棉纱的销售依旧是个难题，下游需求持续减少，新棉花即将集中上市，市场棉花的供应量将大幅增加。在需求持续低迷，供应大量增加的背景下，未来棉价不容乐观。另外国家面临收购棉花补充库存，为保证收储工作顺利进行，棉价有可能将跌破收储价，是国家能以价格优势完成收储。因此棉价在未来一段时间内还将维持弱势。

　　技术面看，多头两度认输离场，说明当前市场空头*其强势，多头再度大规模进场可能是出现利多消息或者棉价再下一个台阶，且价格被市场所接受，从目前情况来看，前者可能性不大，后者将有可能出现投资机会。

　　近期棉花预计还是维持区间内的震荡，虽说在对未来市场我们持看空观点，但在操作策略上我们不建议现在就进场做空，目前棉价运行区间的上下轨均有较强阻力，多空争夺却始终未能有效突破，因此在策略上应等到区间被确实突破后在进场顺势而为。若棉价是向下突破，至2万点位应考虑离场观望。

　　三 棉花市场基本面分析

　　(一)七月棉纺市场价格数据

　　棉纺市场七月数据变化

　　7.1-7.27

　　名称

　　7.1

　　7.27

　　增减

　　增减%

　　国内棉花

　　CC-I328

　　23927.00

　　20483.00

　　-3444.00

　　-14.39%

　　进口棉M级

　　152 0173 3840.67

　　134.67

　　-32.00

　　-19.20%

　　CF1109

　　23610.00

　　21420.00

　　-2190.00

　　-9.28%

　　CF1201

　　22500.00

　　21855.00

　　-645.00

　　-2.87%

　　CF1205

　　22500.00

　　22450.00

　　-50.00

　　-0.22%

　　库存仓单

　　478.00

　　434.00

　　-44.00

　　-9.21%

　　国际棉花

　　COTLOOK A

　　133.55

　　113.90

　　-19.65

　　-14.71%

　　ICE12月

　　119.77

　　103.61

　　-16.16

　　-13.49%

　　未平仓合计

　　104704.00

　　97208.00

　　-7496.00

　　-7.16%

　　纱线

　　钱清C32s

　　30800.00

　　29300.00

　　-1500.00

　　-4.87%

　　原料

　　涤纶短纤

　　12700.00

　　12650.00

　　-50.00

　　-0.39%

　　粘胶短纤

　　18200.00

　　17900.00

　　-300.00

　　-1.65%

　　图表来源：北方期货

　　从七月的数据统计来看，国内国际棉纺市场普遍呈加速下跌趋势，特别棉花现货价格，较6月份相比，出现巨幅的下挫。

　　(二)连续暴跌，现货指数价格逼近2万关口

　　整个七月，棉花现货价格持续出现百点以上的暴跌，截至7月27日，中国棉花价格指数328报20483元/吨，较六月份现货价格下跌了3573元，跌幅14.85%。

　　棉花现货的大幅下跌反映出了棉花市场需求的低迷，目前棉花企业手中屯棉量依旧较大，企业为还贷，抛售压力持续增加。随着新棉即将大规模上市，市场中棉花的供应量将大幅增加，在当前情况下需求尚且不足，在供应量大幅增加的新年度，需求更显匮乏，未来棉价不容乐观。

　　(三)纱线销售持续低迷，去库存化任重而道远

　　从2010/11年度的棉纱出口量可以看出，农历新年过后，棉纱的销量迅速减少，且呈加速减少的趋势，4月份减幅20%，5月份减幅达到28.7%，6月份减幅13.22%，为29787万吨。目前来看，下游企业订单依旧较少，预计7月份的出口量还将下滑。

　　棉纱出口量的下滑以及国内需求的萎缩，使得纺纱企业不得不一再下调出产价格。2011年6月，面向出口的棉纱价格继续下跌，跌幅10.7%。

　　出口订单多为数月前签订，对价格的反应较国内现货市场要慢，当价格的弱势连续反映到出口价格上时，说明市场对未来的判断在短期不会做出大的调整，因此我们判断，棉纱的销售还将继续维持现有的清淡局面。

　　四 期市行情

　　7月6日，郑棉1201合约创出棉花合约上市以来的*大成交量，达到216万余手。然而棉价并未创出反弹新高，说明空头能量过强，随后持仓量连续减少，多头认输离场，配合基本面的弱势以及提高1109合约保证金的利空消息，棉价出现暴跌，持仓也在当天回落到阶段性底部。暴跌后棉价触及21000上方止跌，多头再度进场，持仓连续5天快速增加，中旬以来，配合以大成交量，棉价依旧未能实质性突破22000关口，也未能创下新低，说明多空双方在此价位争夺及其激烈。截至27日，棉价在此区间盘整了12个交易日，仍无法实质性的突破该区间，因此我们分析认为，多头在此价位有认输离场的迹象，短期内棉价还将再次区间震荡，在空头主导的市场中，中长期棉价预计还将下行，未来二周，棉价有可能跌破21000关口，进入20000-21000区间震荡。

　　五 持仓分析

　　从持仓结构来看，空头持仓依旧是占主导地位，空头持仓集中度维持在30%左右，较为稳定，但多头持仓集中度出现明显下滑，由前期的19%将为17.5%。多头持仓集中度的减少也说明了目前市场对未来棉价的消*态度。

　　六 市场观点及投资建议

　　基本面上，棉花以及棉纱的销售依旧是个难题，下游需求持续减少，新棉花即将集中上市，市场棉花的供应量将大幅增加。在需求持续低迷，供应大量增加的背景下，未来棉价不容乐观。另外国家面临收购棉花补充库存，为保证收储工作顺利进行，棉价有可能将跌破收储价，是国家能以价格优势完成收储。因此棉价在未来一段时间内还将维持弱势。

　　技术面看，多头两度认输离场，说明当前市场空头*其强势，多头再度大规模进场可能是出现利多消息或者棉价再下一个台阶，且价格被市场所接受，从目前情况来看，前者可能性不大，后者将有可能出现投资机会。

　　近期棉花预计还是维持区间内的震荡，虽说在对未来市场我们持看空观点，但在操作策略上我们不建议现在就进场做空，目前棉价运行区间的上下轨均有较强阻力，多空争夺却始终未能有效突破，因此在策略上应等到区间被确实突破后在进场顺势而为。若棉价是向下突破，至2万点位应考虑离场观望。