鲁泰A季报点评:一季报再超预期

  受益于行业出口需求的逐步复苏与原材料成本的逐步摊薄,一季度公司营业收入、营业利润和净利润分别同比增长14%、74%和67%,扣非以后的净利润同比增长77%。一季度每股收益0.20元。一季报盈利在前期预告的上限,再次超越市场预期。
    在公司年报分析中我们指出,去年第四季度开始公司复苏态势基本确立,毛利率明显回升,一季度毛利率基本延续了第四季度的水平,同比上升了 2.78个百分点,毛利率的明显上升是推动一季度盈利增速明显超越收入增速的主要原因,而公司对期间费用率的有效控制进一步提升了其盈利增速,报告期公司 三项费用比率同比下降了2.85个百分点。
    报告期公司经营现金流净额同比增长5.75%,存货余额较期初仅增加4.56%,应收账款较期初下降14.12%,再次显示经营质量优异。
    一季报符合我们之前的判断,2013年公司整体复苏态势已经确立,由于公司一季度订单复苏主要体现在量的增长,而二季度开始公司订单逐步呈现量价齐升的趋势,因此我们判断公司二季度开始毛利率环比还将逐步提升,收入增速也将有望进一步高于**季度水平。
    未来如果国外棉花价格进一步上涨,考虑到公司提前储备的低价棉花库存,公司业绩还能叠加一定的价格弹性,同时6月B股回购注销确认也将进一步提高每股收益5%~10%的幅度。
    财务与估值
    我们维持对公司2013-2015年每股收益分别为0.82元、1.01元、1.17元的预测,参考同行和公司历史估值,维持公司2013年13倍的PE估值,对应目标价10.66元,维持公司“买入”评级。
    风险提示
    欧美经济复苏波动和棉花价格可能下降的风险。