上篇：总结篇
棉花市场在春节之前有一波明显的上涨，主力合约*高至152 0173 3840元/吨；节中国内疫情爆发，节后开盘首日
疫情影响之下，供需由近平衡转变为供过于需
春节前，无疫情影响下，隆众资讯测算2019/20年度中国棉花库销比在63.59%，受疫情影响，将全年总需求量下调104万吨，因而库存消费比提升至77.22%。疫情对于棉花市场*实质的影响是改变了本年度中国棉花的供需平衡关系。
若论此番市场大跌所造成的危害，轧花厂首当其冲。据棉花加工企业开工情况来看，北疆地区花厂多数加工进度快，甚至在春节前夕就完成了棉花销售，因而加工利润受到行情大跌之影响有限；南疆有约两成的
上半年中国棉花港口库存在攀高以及维持高位的状态无法自拔，因新疆棉点价交易价格过低，进口棉在价格、质量方面优势并不显，加之下游需求受损减量，对于进口棉的询盘积*性亦不高。上半年仅5月份进口棉交易情况较好，库存出现些许减少但并未改变库存高位的格局。从库存数量来看，至年中，国内进口棉库存总量在58-60万吨。青岛和张家港为主，占总量的约80%的水平，其他地区较为分散。库存结构的话，美棉和巴西棉为主，印度棉、澳棉和西非棉次之。
据隆众监测数据显示，2020年国内棉花工商业库存处于下降趋势，然而消耗较为缓慢。截至到5月底，国内棉花商业库存水平下降至400万吨以下；棉花工业库存水平维持在68万吨左右，连续两个月低于70万吨。今年**季度国内皮棉加工进入尾声，同时抗疫取得巨大成功，国内经济进入恢复阶段，全国企业驶入复工复产快速道，下游纺织企业开机负荷逐步提高，带动棉花需求增加。另外，随着海外多国逐步放开疫情封锁限制，外贸订单状况有所改善，国内棉花库存水平逐步下降。
据海关统计数据，2020年我国累计进口棉花80万吨，同比减少22%。2019/20年度以来(2019年9月-2020年5月)累计进口棉花121.5万吨，同比减少25%。
需求端利好难言，所遭受疫情打击不可逆
在上半年当中，全国纱线行业开工呈现波浪型走势。疫情影响下，除却提供防疫原料的企业，全国纱线企业自2月10日后开始复工，但考虑疫情严峻的形式以及工人返岗的状态，部分地区企业到3月份才恢复开工。凭借早期签约订单的支撑，纱线行业开工一路攀升至70%，但好景不长，海外疫情的爆发，毁单的情况屡见不鲜，行业供应压力与低迷需求对冲，为了缓解窘境，清明、五一、农忙、端午期间，均有企业压产、降幅，在销不及产的环境下，纱线企业甚至出现每月一停。至6月底，全国纱线开工降至64.50%，同比-11.04个百分点。
尽管服装行业进入的门槛低、投资小，但面对消费者，市场竞争激烈，过剩的产能得不到消化。在2018年过后，受宏观经济增速放缓以及贸易战的影响，国内出现消费降级的现象，服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类销售出现萎缩。年内叠加疫情的侵扰，服装类商品零售月月出现负增长，1-5月服装类商品零售2887.4亿元，同比-25.60%。
据隆众监测数据显示，2019年12月2日至2020年3月31日新疆储备棉轮入累计实际成交371560吨。其中新疆库累计实际成交12480吨，占比全部实际成交总量的3.36%；内地库累计实际成交359080吨，占比全部实际成交总量的96.64%。按轮入挂牌总量(786000吨)计，此次新疆储备棉轮入成交率为47.27%；按轮入数量安排(500000吨)计，此次新疆储备棉轮入成交率达到74.31%。
下部：预测篇
隆众资讯认为下半年棉花上行压力仍较大，其本身的价值区间12500-13000元/吨，将是其运行的一个偏高区间，溢价可能性不大。一则外围疫情方面持续发酵，疫苗方面确定性进展有限；二则本年度中国棉花供应或较去年下滑有限，即便新棉种植面积有所下滑，但新疆整体棉花长势优于去年，当前市场已有单产提升观点，而需求已经受到了不可逆的损伤。另外四季度进入流感多发期，全球仍难彻底消除新冠疫情，不排除其在国内“东山再起”的可能。
供需数据来看，全球依旧面临偏强的供应压力
全球供需分析及预测来看，全球棉花需求量较18/19年调减382万吨，2019/20年度库消比97.96%，仅次于2014/15年度的高位水平。*新的USDA报告中，预期新一年度全球棉花产量2588万吨，调减92万吨；需求调整至2494万吨，然而库消比依旧维持在91.49%的历年高位水平。在供大于需的大背景之下，棉花市场价格难言上涨。
上半年，因为疫情，我国经济发展经历了一次“强制重启”。对于经济而言，疫情带来了不仅仅是一时的经济发展的暂停键，疫情冲击短期表现为债务和现金流的断裂风险，长期来看是经济结构进入重构进程。随着我国经济的重启，经历了阵痛之后，我国正逐步进入新一轮的复苏周期，由于目前央行提供相对宽松的货币环境，我们有理由相信“稳增长”依然在路上，疫情仅仅是打乱了原有节奏，加速了市场末端的淘汰。展望下半年，得益于政策制定者的精准把控，预计我国经济将在国内外疫情反复中迎来“新常态”的修复之路。
政策方面，轮出预期及传闻打压端午节前市场，抛储增加市场供应压力。但不排除在新花上市之后启动收储的情况，因而应对于国家对于棉花的市场调控持积*心态。中美方面消息需要持续关注，当前美方累于疫情方面问题，贸易关系方面问题或在下半年进展有限。无论如何上半年已过，下半年已在眼前并“拍了拍”棉花人，还是要整装再出发。
