储备棉“中流砥柱”作用突出三点决定郑棉走向

据统计，截至4月5日郑棉期货仓单量3525张（+82张），有效仓单量3094张（0张），二者合计6619张（折皮棉约26.476万吨），郑棉持仓量略减至36.4万手，郑棉期货实盘压力14.55%，较3月下旬继续增大，有两点仍值得关注：

其一、郑棉期货有效预报仓单快速减少。一方面受郑棉CF152 0173 3840合约再次跌破前期14925元/吨低点的影响，轧花厂、棉花贸易商进行套保、期货套利交割的操作没有空间和意义；另一方面随2016/17年度棉花加工、入库、公检全面结束，符合生成郑棉期货仓单条件的棉花越来越少；再者，相对郑棉期货盘面价格，棉企更青睐现款销售棉花；

其二、郑棉期货仓单期转现进度非常缓慢。每日生成仓单数量大于流出，使实盘压力并未得到有效缓解，虽然从郑棉盘面价格来看，纺织厂、贸易商接期货仓单付出的实际成本或低于当前内地3128级新疆棉300-400元/吨，但考虑到交割匹配地产棉，1月份以后生成仓单以高品级、高马值、断裂比强度低的手采棉居多，以及占压采购资金等因素，期转现仍需以时间换空间。

从整个棉花市场来看，郑棉期货、商品棉电子撮合、2016/17年度棉花现货的价格走势基本都是跟随储备棉轮出成交均价上下波动，原因一是2017年储备棉轮出量大、资源集中、参与竞拍企业众多；二是储备棉轮出成交价格（非折算成3128级标准棉）低于棉花现货价格、郑棉近月合约价格。3月6日储备棉轮出大幕开启以来，新棉现货、郑棉期货仓单及外棉都成了棉花供给市场的次要力量。

那么，短期郑棉该如何走呢？目前多空双方在15000元/吨（CF152 0173 3840合约）附近僵持，重回甚至站稳15300元/吨似乎有些压力，但无论从现货、皮棉成本、市场信心来看，14605元/吨已是2016/17年度郑棉期货价格的底部，笔者判断，在目前供需基本面、政策面及外围商品波动收窄的情况下，郑棉主力合约CF1709将在15150-15810元/吨箱体内反复振荡，形成上见顶，下有底的行情。原因归纳如下：

    一、2011-2013年度储备新疆棉的挂牌数量、占比决定当日轮出成交均价，同时也影响郑棉期货、商品棉电子撮合的走势。储备新疆棉颇受内地纺织厂、贸易商的青睐，且与新棉现货、郑棉期货仓单的品质、价格息息相关，因此，一旦出现储备棉轮出资源中出现高品质新疆棉数量偏低或储备棉品质与竞拍企业需求不匹配情况，储备棉中高品质棉花成交价格将带动郑棉期货反弹。

二、2017年国内棉花种植面积增长幅度将制约郑棉期货走势。从目前调查来看，长江、黄河流域棉区植棉面积呈小幅回升趋势，新疆因长绒棉减种、玉米调整等原因，增种面积或较大，据新疆自治区农业厅发布的数据显示，2017年全疆种植棉花面积2357.9万亩，增加9.9万亩，但从新疆地方农业部门、轧花厂调研的结果来看，新疆实际植棉面积增幅将高于5%（个别乡镇或高于10%），2017/18年度新疆棉总产或高于450万吨。