抛储延长一个月，国储棉为何备受贸易商倾眯？

前言：

今 年以来，受资金面的带动，郑棉合约的波动率明显提高，并且，持仓与成交等数据也有所上升。仿佛一夜之间，这个曾经逐渐沦为冷门的品种重新回到了投资者的视 线中。今年上半年，郑棉主力合约从底部9890元/吨上涨至高点的16185元/吨，短时间内涨幅高达63.6%。随即进入回调阶段，并在不到两个月的时 间里回吐掉了23.3%的涨幅。

8月25日，郑棉1701合约在经历了将近1个月的盘整之后再次放量下跌，并且突破了60日均线的支撑，究竟是受投机资金带动的短期炒作，还是有基本面支持的趋势性行情，对冲研投今日为您奉上棉花专题，从实地调研，下游纺企情况，外棉动态，轮储相关消息以及宏观面影响等几方面为您梳理目前棉花基本面核心逻辑。

8 月1日以来虽然国储棉日均成交率和成交均价“双降”，虽然因抛储延长一个月、2016/17年度新疆棉或提前上市且品质、产量值得期待导致各方对8/9月 份国内棉价持续振荡下跌的担忧加剧，贸易商、纺织企业参与国储棉的信心和热情不同程度下滑（竞价交易商减少），但从非纺织企业的实际成交占比来看，贸易商 并未退出，特别是在第十七周储备棉轮出底价下调至13927元/吨（较上周下调462元/吨），不仅纺织企业需要补充库存，一些前期“观望”或谨慎竞拍的 大型棉花经营企业又现“高调”拿货的迹象。据统计，第十二周、第十三周、第十四周、第十六周储备棉轮出非纺织企业竞拍成交的比例分别占41.5%、 36%、35%、37%； 8月23、24两日储备棉成交率分别为74.70%、74.19%；而且这种上升势头仍在延续。那么什么原因使贸易商仍热衷于 国储棉呢？笔者归纳如下：

一、 贸易商存储皮棉价格偏高，需采价竞拍稀释成本。自了解，自7月12日国储棉日均成交价突破14000元/吨，现货上涨再入“快车道”，7月中下旬，“二 次”上市销售的国储新疆棉、国储地产棉报价分别达到15200-15500元/吨、14500-14800元/吨，一些品质、等级稍好的兵团棉甚至与 2015/16年度新疆棉报价持平，因此近一个多月来无论2015/16年度新棉还是2012、2013年度国储棉都呈现“有价无市”的状态，纺织企业要 么选择“观望”、减产；要么委托贸易商从国储棉盘面采购皮棉；而部分贸易商囤积的国储棉“价格偏高”，至8月10日前后亏损超过800元/吨；因此在储备 棉轮出底价大幅下调、日均成交价跌至13500元/吨甚至14000元/吨下方少量补库，达到稀释、压低平均成本的目的；

二、 新棉价格或“高开高走”，贸易商信心恢复。2016/17年度新棉不排除短线“高开高走”，贸易商趁机“解套”。据调查，8月上旬吐鲁番、哈密及南疆喀什 部分棉花已有少量新花采购上市，以200型絮棉企业收购为主，不论衣分和水份，6.30-6.50元/公斤，直接成本已在13500-13800元/吨； 而从棉农、轧花厂的反馈来看，2016年新疆棉整体品级、品质及单产较2014、2015年将有一定提升（前提是8月下旬至9月下旬天气状况较好），籽棉 开秤价的预期集中在6.50-6.80元/公斤，个别棉区甚至预测7.0元/公斤左右，即使按当前棉籽价格折算，皮棉直接成本将高达 14000-14500元/吨，棉农惜售、轧花厂抢收或造成籽棉、皮棉价格“前高后低”的格局；从价格上来看，储备棉销售风险并不很大。

三、 地产棉不仅上市期推迟而且产量、品质都不乐观，国储棉的销售有可乘之机。从各机构、农业部门的反馈来看，2016/17年度新疆南北手采棉预计9月中下旬 就开始采摘（较2014、2015年度提前一周左右），10月中旬前后就将有新疆棉汽运至内地市场销售，但因品质高、等级高且价格高，中小纺织厂、贸易商 接受和消化能力很有限，与国储棉形成“高低搭配”“优势互补”；因7/8月份江苏、湖北、湖南和山东、河北等棉区先后遭遇强降雨、高温等*端天气，棉花普 遍长势比较差，不仅产量预计减少一成以上，皮棉品质也颇令人担忧，而且籽棉上市期参差不齐，国储棉仍有不错的需求；目前产销恢复的中小纺织厂仍以C40S 及以支数棉纱为主。