一、短期焦点：新棉集中上市和收购资金之间的矛盾
在新疆
今年轧花厂开工数量比去年有所下降，经过连续亏损，资金实力大不如从前，同时银行保证金比例提高，又起到了降低杠杆的作用。此消彼长，新棉集中上市期的收购资金需求量和轧花厂可供资金之间的矛盾，将成为主要影响因素。博弈结果*可能是，通过价格的下跌，使得价格*有竞争力，吸引场外资金甚至行业外资金入市，从而化解该矛盾。
新疆受灾对价格影响的实质是，前期高温外加近期气温下降偏快，导致减产预期和质量大幅下降。其中减产确实会暂时减轻市场压力，可限制价格下跌幅度。但并不是关键因素，因为弥补减产的数量，只需要微调国储棉抛售数量。
质量的下降更多体现的是对市场的压力，今年质量问题会主要出现在长度方面，那么28mm以上的棉花相对紧缺，后期需要通过进口棉和部分国储棉来解决，而27mm或以下的棉花则会更加过剩，必将有更多的低长度棉花结转到下年度，必将有压价倾销。因此长度价差会拉大，整体质量水平的下降会伴随整体价位水平的下降。
具体到期货市场来讲，期货的定价锚是符合期货交割要求的*差的棉花，那么很显然，*需要关注的品种就是机采棉3127，马值C2或B2（低长度高马值），此类市场过剩*严重的品种。虽然新的交割标准长度27mm将贴水300元/吨，但该贴水幅度依然偏小。长度偏短导致符合交割标准的棉花数量减少，但符合交割标准的“烂棉花”数量不减反增。
二、中期焦点：国储棉轮出价格
轮出价将决定本棉花年度的天花板价位，巨量库存抛售下，这是无法逾越的鸿沟。目前，国家消化国储棉库存的目标很清晰，而且通过2015年轮出中学到的经验教训，将有助于制订合理的轮出价格。
国储棉减库存路径，只有“减种植+增消费+堵进口”这一条路。细分来看，“减种植”，在棉花目标价格试点政策下，新疆棉农得到了充分的保护，在此情况下难以期待棉花种植面积的再下降，甚至还会增长，除非竞争性品种玉米开始直补且直补价位奇高。内地棉花种植面积已经大幅度萎缩，继续减小的空间相对全国有限。“增消费”，在宏观经济环境难以改善的情况下，只能靠**低价来刺激国内消费，靠相对低价来抢夺国际市场。“堵进口”，一是对进口棉的封堵，通过配额管制易于实现，二是对进口棉纱的封堵，因为棉纱可自由流通，可抢占国储棉的消费市场，这是影响轮出价位的*关键因素，也便限制了国内、国际市场的棉花价差，必须大体相等或者国内略低。可见低价轮出是必由之路，高价轮出结果只会差强人意。
在轮出价推出前，市场形成强大预期，参与主体自行调整，如果2016年4月开始以12500元/吨轮出，到年度末9月则可期望的*高销售价在12500元/吨，扣减半年利息和费用700元/吨，多数卖方会将价格调整到11800元/吨左右，同时市场价格见底。在轮出价推出后，国储棉开始参与市场竞争，市场销售价将始终对轮出价保持相对优势，非常平稳的缓慢反弹至12500元/吨。当然随着外棉价格的下跌，随着官方去库存意愿的增强，轮出价也可能低于12500元/吨，则市场底部相应下调。
三、长期焦点：宏观经济可决定价格天花板的高度
中国已经处于经济危机深入发展期，而且是在没有外力强推动情况下，是经济规律自身发展的结果，并没有立刻走出来的动力。中国爆发式增长的内在动力开始消失， 如人口红利面临拐点、技术方面的后发优势大幅减弱、房地产行业丧失对社会经济加杠杆式的拉动作用、再加上中等收入陷阱。而且现在通过货币进行刺激的边际效 应在减弱，调控手段受到很多制约，难以再现货币洪流。除非发生新的技术革命，中国经济恐难以再次腾飞，虽然我们不愿接受这个现实。再者互联网经济是巨大的 进步，可以提高生产效率，可以提高人民生活水平，但它所开辟的新市场有限，消灭掉的原有市场却更大，无法肩负起开辟新时代的重任。
汇 率风险，一则是中国自身可能的对美元贬值，相对利多，利于提升纺织品出口竞争力，利于阻止进口棉纱的冲击；二则是主要产棉国印度、巴西、澳大利亚等汇率的 大幅波动，在美元加息背景下，继续贬值的概率更大，其中印度可提升棉纱出口竞争力，巴西、澳大利亚则通过输出更价廉的原料，增强其他产纱国的竞争力。
总而言之，无论从短期、中期、长期来看，棉花价格都面临着巨大的压力，而且这个压力只能通过价格的下跌来释放，别无他路。（文/郭超）
