期货市场风声鹤唳，应声下跌。我也在奇怪，这个消息仅仅是明确了抛储，但市场早有传言，何以恐慌至此？针对此次即将在6月底出台的储备棉投放政策对期货市场的影响，我想谈一下个人几点简陋的看法：
一、期货棉花市场下跌的外部环境:
1、刚好5月份中国进口纱的数据发布，本次又创出20万吨以上的单月进口量。进口棉纱的大量冲击、传统淡季到来、纺企订单的开始减少，这给了投机做空的一个良好氛围，毕竟投机交易都需要数据支持的。
我感受的状况近来主要是纯棉坯布在下调，32支纯棉纱价格变动并不明显。市场可能更多的是预期落空，原本预想是进口纱在5月中旬 后会减少一点，因为之前下单不积*，而下单不积*主要是进口纱的利润有所下降。意料之外的是进口的印巴纱的质量提升明显，对市场的应变力也在提高，国内织 造企业在适应了进口纱后，出于降低成本考虑，更加难以割舍。
2、江湖口口相传，莫迪总理访华后，中国即将对印巴棉纱实行进口零关税。近期又惊闻对澳大利亚的棉花等相关商品给予*优关税。
但是我们从报告中分析，中国是宣布将对印巴棉纱实行进口零关税，但没有时间表，报告中体现的也应该是互惠共赢的方式，并不是单方面的示好。至于对澳大利亚许多商品相互给予*优关税是事实，但没有说棉花是零关税，这不合常理。（注：各国对农业都有单独的保护法案）
为保持我国织布、家纺及服装的国际竞争力，纺织产业不能限制进口纱线。但觉得也没有必要大开**，人家给我们什么关税的待遇，我们也相应征收对他们什么关税就是了。
3、美国棉花尽管出口数据良好，但CCI为了增加抛储的进度，稍稍下调了*低抛储价，也就是1美分/磅左右，幅度不大，但市场哗 然，因为以前无数次猜测CCI非降不可，都没有兑现，此次在没有公告的情况下，却实打实的降了，当天ICE美棉下挫2.05%（美棉指数）。
二、抛储较为靠谱的版本的分析
1、抛储时间，这次发改委宣布的抛储时间与市场预期较为吻合。尽管从总量上本年度供求相对平衡，但随着年度即将结束，市场上棉花 供应结构性矛盾越加突出，。从时间上来讲，国家一般保护棉农在新棉上市期间顺利交售，原则上不会在收购期间抛储。前二年收储期间抛储是解决纺织买棉难的困 境。
2、抛储的品质结构：目前储备棉结构大部分为2011年至2013年度临时收储的棉花，还有少量进口棉。从公开数据分析和以往抛 储的成交情况看，经过前三轮抛储，2011年度储备棉占比不大，而且明显要好于2012/13年度和2013/14年度，如果如市场传闻那般按年度设置不 同竞拍价格的话，加上二次公检后的贴水，2011年度储备棉会较其他结构储备棉相对抢手。
储备棉的重量惯例是按台账走，而现在现货购销中多数是按毛重结算，储备棉入库时公重检测多数按一次公检数据，而当时一次公检都是送样制和在线测回潮，这样重量上差异较大，据业内认识估计有可能达到1000元/吨的差价。
目前一般品质的新疆手摘棉到厂152 0173 3840-13900元/吨毛重，好的地产四级棉花（22级）到厂净重12700-12800元 /吨，抛储即使以相对品质较好的2011/12年度新疆棉来折，也在13850元/吨毛重提货，而且强力有影响，黄度增加，只能满足纺厂的一部分需求。
3、纺厂对抛储的感兴趣部分：我问了朋友圈内的纺织老板，他们说2011/12年度的新疆棉多数是手摘棉，纺要求不高的订单是没 有问题的，要求高的订单看情况，多数还是能掺部分进去的，要注意色差。倒是储备中2012/13年度的美棉品质不错，以浙江为例，绍兴库、华通色纺库、海 宁库，再远一些盐城库都有存放，他们都兴致勃勃想竞拍一点。在国内，想买无三丝的棉花太难了，而且谁敢放心使用你不了解的所谓无三丝棉花？而进口则受配额 困绕。
4、抛储先轮出再轮进，轮出数量要大于轮进。这次抛储不光是轮出，还能收储进部分2014/15年度的新疆棉花，当然要看抛储的 情况。抛储不管成交多也好，零成交也罢，它就在那里，每次平衡表上的数值仍然要算进去的，期末库存都是历历在目。有人说本年度本来就是数量上大致平衡的， 储备棉流到市场上，就挤压了市场棉的份额。我想这是不对的，这次抛储应该不会让中间商参与，参与的也是与纺厂说好，定向销售，垫资的居多。也就是说，不需 要的棉花不会去拍，拍下来的棉花不会在市场上到处兜销。而所谓被挤压的市场棉花，本来就是怎么卖也卖不掉的，试想有哪个纺厂会买明知要亏损的棉花来替人扛 雷？
三、抛储前夕的现货市场分析
1、目前市场棉花消化迅速，内地库出库量还是不错的。棉纺厂在运转中，没有恶性事件发生，原料需求是必不可少的。也就是说即使目 前是淡季，棉花的刚需也接近60万吨/月。从我们纺织的采购情况来看，新疆在趁瓜果未上市期间，转库到内地一部分。剩下的棉花不论价钱，都要抓紧销售，因 为七月份就是农发行的贷款资格审批时间。可以说，新疆原轧花厂名下的早中期好棉花基本售罄。
2、现货市场上，相对而言小型轧花厂等棉商议价更为宽松，现在有资源的都是大中型棉商，他们的资金实力、抗风险能力较强，也有自己的系统性的对行情的判断，价格可以优惠，但程度很小。
3、市场的实际资源，截止2015年6月16日20点，全国棉花交易市场业务棉花是108.2663万吨，市场外算上外棉约25万吨，期货10万吨，合计也就是145万吨。
4、纺织厂库存：按中棉行协的统计，因政策不确定，下游需求增长不明显，纺厂平均库存20天左右。其中，中小型纺企棉花库存15天左右，部分大型纺企因配棉需要，库存相对多些，约1-2个月。
5、现货结构性的问题，我们在采购中经常碰到，好多吸引眼球报价优惠的棉花，一拿到公检数据完全不是个事。市场上反来复去抛售的低价棉是有其低价的道理的，可惜从性价比上仍然是贵的。
四、抛储前夕的期货交易者行为分析
1、仓单： 棉花因其个体差异性大的因素，所以现在性质是不通用仓单。期货的仓单质量是由郑商所背书的，这勿用置疑。市场上不同纺织厂对棉花的口味不同，不是同一张仓 单适用于所有纺厂。在CF1507上盘面买入，集中交割到的仓单具有很大的不确定性。仓单市场没有免费交换的平台。这种种的不利条件造成了事实上仓单的 “垄断”，即大量仓单掌握在少数人手里。
2、纺厂的套保：在期货上，纺织入市的资金很可怜，一是本身银行对纺织贷款比较紧，二是纺织流动资金比较紧，三是仓单差异性大，有内地的、手摘的、机采的，还有等级、指标上的区别，纺厂很难通过套保解决生产的原料需求。
3、大交易商的套保：大交易商多数有大量的仓单，但他们在期货上往往加了几倍的杠杆，仓单是战略的筹码 ，是战斗的子弹，不会轻易的为了小利而卖出，导致仓单难以流出。产生明明期货比现货价格低，但仓单就是流不出的现象。大交易商中的棉商倒是见好就收，一般 七月份加个100元就放手了，当然是针对纺织厂客户，这既增加自己盈利，同时建立了友谊的渠道，一举多得。
4、广大的散户交易者：商品是靠包装的，期货这种特殊的商品其实也是靠“包装”来营销的。专家教授们利用发达的媒体，诲人不倦，让你感觉不卖出棉花，不放空棉花那是对不起人民对不起党，简直是十恶不赦！在大师的引导之下，追涨杀跌，赚小钱亏大钱，乐此不疲。
5、交易的基本面到底是什么呢？现货是本，期货是末。看看CCindex就知道了，那是全国实际到厂价海量的采样，我们发现 CCindex就是一根平缓的直线，也就是基本面决定是鸡肋行情，震荡走势。任何下跌过份了，就是给人送好处，前期CF1507跌近12350时，那就意 味着这个价格的棉花生产出来的纱可以与目前的进口纱抗衡了，这是多么美妙的事！同理可以推算CF1509跌破12680线的机会。当然有人反对说，进口棉 纱也不是不会下跌。我们看到很长一段时间，棉纱、棉花保持平稳，它是有其自身的道理的。国际会议上国外专家也说了，当前的价格即使有政府补贴的美国棉农都 感到了经济压力，而印度巴基斯坦棉纱主要的消费市场是在其国内，出口毕竟为副，当出口的收益下滑时，也抑制他们的出口热情。这个棉花年度（2014.9 ——2015.8）印度纺织厂也有不少因成本控制、管理低下等原因倒闭的。也就是说棉纱出口中国不再是暴利的行业。
6、市场的突发性：2015年6月16日某机构入场做多棉花，一下子4000多手单子，这入场时机选择不错，本身往下砸很累了， 市场出现了很多抄底仓单卖现货盈利的现象。我与他们的分析师交流了，机构说，他们是从大宏观角度上配置的，**是能化，已经涨了一波了，其次是棉花，它总 不可能作为空头配置吧？我问了宁波的投资圈，很多也有这样的想法。市场上不排除某**，突然有大量的资金，把棉花作为多头配置，他们尽管不需要棉花，但有 实力接货，不得不防。 7、战火仍在继续：*近天天有相当多的仓单注销，同时有很多的仓单注册。期货神人多，新疆2015年5月16日就停止公检了，不知道如何解决重新组批的？ 我高价采购的早中期兵团手摘棉都未见能成功注册成仓单，当然制度是允许挑包整理的。很多人担心说，期货有10万吨仓单，仓单棉花如何垃圾等等。我想明智的 人都清楚，全国一年700万吨棉花都消费了，10万吨也就是全国纺厂5天的用量，这敦轻敦重，不是明摆着吗？至于质量，我敢说仓单不是*好的，但应该是合 格的，品质是有保障的。
*后，我想说抛储是在新棉上市做到既轮出，又轮入，不打压市场，保持市场平稳运行的，期货无需恐慌 。试问，在产业链处于优势地位的各大型棉商，他们有恐慌性抛储行为吗？在产业链同样处于优势地位的各大型纺厂，他们停止采购行为吗？上次抛储17250下 调到16800期间，纺厂是宁可停产也不采购棉花的。
