上半年公司净利润同比增速52.91%,基本符合预期。随着内外棉价差继续收窄、新增产能的达产,预计下半年盈利水平将好于上半年,维持“增持”评级。
投资要点:
目标价12.20元,继续维持“增持”评级。受益成本下降,百隆东方(8.56,-0.080,-0.93%)上半年净利润同比增速52.91%。随着新增产能达产,预计下半年净利润增速仍将维持较高水平,将2013年EPS预测值由0.61元上调至0.68元。
2014-2015年经营稳定,EPS由0.84元、1.05元分别下调至0.78元、0.88元,目标价12.20元。
中报业绩基本符合市场预期。2013年上半年,百隆东方实现营业收入21.90亿元,同比下降12.17%,归属于母公司的净利润 3.14亿元,同比增长52.91%。其中,第二季度营业收入同比下降22.16%,这主要是子公司的出售所致,归属于母公司的净利润同比增长 58.18%,符合市场预期。
高价库存清理完毕,国内外棉价差持续收窄。至2012年年底百隆东方基本清理完了之前积压的高价库存。国内外棉价差持续收窄进一步降低了公司的生产成本。我们预计随着
新增产能达产,越南基地开工。2013年上半年公司订单基本饱和,下半年将有部分新增产能达产,可缓解公司当前供不应求的状况。公司独具战略眼光,**在越南建立生产基地,预计下半年一期工程将达产,海外布局的战略意义更加显著。
预期下半年收入提高、成本继续降低,利润增速好于上半年。上半年在收入下降的情况下公司盈利大幅改善,我们预计下半年会出现收入、利润齐增的现象,净利润增速好于上半年。
风险提示:直补改革的不确定性、外国需求疲软
