在市场普遍预期外棉存在继续上冲动力，国内棉有可能承压之下，市场反其道而行之，背后原因何在，是否具有持续性，对此，笔者做浅薄分析，不足之处，还请多多指正。
一、短期内强外弱更多为内外盘不同资金面所致
就背后原因而言，笔者认为短期内国内外
（一）国内外5月合约期货交割，投机买方态度迥异
国际方面，由于4月12日前后ICE期棉5月合约的期权到期日不断临近，同时期货投机净多头率尽管连续三周小幅缩减，自2003年高位 40.68%回落至36.71%，但依然偏高的投机净多头率，投机资金很难真正接货、5月期货合约面临交割通知面前，基金平仓或移仓远月的意愿十分强烈， 相反保值一方则显得更为淡定。这直接引发了ICE期棉短暂的调整压力，我们在前期的报告中也多次提及交割前的基金减持5月多单压力。
国内方面，尽管CF305合约同样在5月中旬面临交割，但多头资金目前看面临的处境与外盘完全相反，具体来看：当前5月合约总持仓1.2 万余手，单边6000手，折合152 0173 3840张仓单，但目前市场注册仓单加有效预报仅83张，对比仍有悬殊，加上是否允许抛储新棉进入流通领域迟迟无定论，时间上 对于5月合约新注册仓单趋于紧张，空头在五一之前面临软逼仓的概率十分大。整体上，这种局面可能对于远月9月乃至新花1月合约都将形成短暂的支撑。
（二）国际宏观预期反向发展概率增加，基金多头布局品种遭受压力
以上周五中国清明假期间美国劳工部发布的美3月份非农就业数据大幅逊于预期为开端，事实上进入2013年，国际市场欧洲区问题即不断升 级，欧元区工业指标走差、塞浦路斯银行问题凸显，意大利政局动荡等，完全打破了年初市场对于欧元区可能逐渐恢复转好的看法。美国房地产、汽车等行业的复苏 看点，直到4月5日上周五的非农就业报告，市场也开始有所怀疑，美国的减支计划对市场影响到底多大，包括日本巨量宽松可能带来的日元贬值失控、日本经济能 否走上正常轨道等，都令市场忧虑增强，宏观面年初的预期向好，在不断被市场陆续发布的经济数据、事件所侵蚀。
国际黄金已经出现大幅调整，而从去年11月以来与美股、美元并驾上涨的美棉，在涨幅超过20%之上且无像样的调整之下，面临宏观不确定性情况下，大量累积的投机净多头头寸面临的获利回吐压力可想而知。因此，宏观面在近期美棉调整中同样起到了推波助澜作用。
相反中国国内经济尽管遇到各种各样的问题，包括突发的禽流感、房地产严格调控等影响，但政府顺利换届、重塑市场信心等的一系列举措国内整体的经济层面相对平稳，资金更多呈现出对不同金融产品、基于基本面的波段性操作。
二、后市发展，还看大的基本面供需
中国方面，对于热盼的政策及年度后期供需看法。政策方面，新花收储预计20400元/吨、敞开收储不会有太多变化，只待正式公布；抛储市 场，是否允许流通尚存争议，但要更好的实施新花收储，接下来的抛储量势必加大，包括高等级棉资源，同时相应抛储对应的滑准税配额搭售贯彻下去，整体将对国 内
国际方面，USDA*新发布的美国种植面积预计减少18%，印度方面传出种植面积减少6%，巴西棉花同样面临减产的局面；而从本年度7月 底结束的期末库存数据看，美国期末库存尽管较上年度增加20万吨，但新年度产量预期缩减70万吨的情况下，期末库存处于警戒水平；巴西期末库存较上两个年 度大幅下滑50万吨；印度期末库存亦大幅低于近4年均值209万吨达40万吨之多，库存警戒可能带来后期国际炒作可能。
三、主要结论方面
从后市发展来看，中国政策可能对国内棉花供需以及结构，国际市场主要产棉国棉花种植面积变化、贸易流向改变等，综合对国际国内市场形成制约。但国内供应宽松，国际供应偏紧的局面基本形成。
行情发展来看，笔者认为短暂的内强外弱之后，市场重新回到外强内弱的格局是大概率事件，价差有望继续回归。
从时间周期看，5月初前后（内外盘5月合约交割），市场当前的格局是否发生改变将见分晓。从影响事件上，本周三晚USDA月度报告、中国随时可能的政策发布，以及宏观事件触发，都可能打破当前的内强外弱格局。
