2011年国内
预计2011/12年度全球棉花产量将达到1.234亿包，约2714.8万吨，同比增长8%，将创历史新高；全球消费量预计仅为2449万吨，同比下降2.48%，产量超过消费量约265.8万吨，供求格局宽松。
中国纺织企业面临高库存和高运营成本双重压力，加之人民币升值压力使得我国纺织品的国际竞争力大大减弱，纺织用棉需求不振。在供过于求、种植成本上升、国家收储等因素综合作用下，预计2011/12年度棉花价格将在19500元/吨至25500元/吨区间震荡。
新年度国棉增产稳定需求疲弱
2011年10月20日至11月1日，国家棉花市场监测系统对2011年度我国棉花产量情况展开调查，涉及15个植棉省（自治区）、87个植棉县（市、团场）。
结果显示，虽然8月份以后黄河、长江流域雨水偏多，对棉花生长造成一定负面影响，但全国棉花整体长势仍属正常偏好。
扩种明显新年度增产预期强烈
2011年度全国棉花种植面积7941.7万亩，较上年增长8.5%；平均单产95公斤/亩，同比增长11.6%；总产量754.8万吨，同比增长21.2%。
图1 1978年以来历年来我国棉花产量
数据来源：国家统计局
回顾历年棉花种植面积及产量数据，我国棉花单产在近五年基本持稳，种植面积与产量呈线性正相关关系，增减*为同步。预计2011/12年度棉花种植面积和产量都将进入历史高位。
美国农业部*新展望报告称，2011/12年度中国棉花收获面积预计将增加7％至550万公顷，棉花产量将达到3350万包，占全球产量的27%，达到创纪录高位。
图2 1989年以来我国棉花产量、单产、种植面积变动
数据来源：国家统计局
中国棉花进口量或至历史次高位
作为全球*大的棉花进口国，中国2011/12年度棉花进口量预计将同比增加29%至1550万包，达到历史次高位。
当前，美国陆地棉进口完税价格较国内棉价很有竞争力，预计有利的国内外比价关系将在本作物年度得以持续，成为继政策性因素之外刺激棉花进口的另一重要影响因素。
图3 近两年我国棉花进口月度累计值
数据来源：wind资讯
国内棉花消费不振，库存将增加
2008年金融危机之前，我国纺织业发展百检网顺水，但金融危机造成经济增速下滑，纺织业成为首当其冲的行业之一。
纺织业的寒冬已经到来，而且这个“冬天”特别冷。2011年，经历了棉花价格暴涨暴跌之后，纺织企业一方面承受巨大的成本压力，一方面为销售清淡的局面忧心忡忡。
2011年1~9月，全国纺织行业利润总额1900.37亿元，同比增长32.5%，其中第三季度为375.19亿元，同比增长19.2%，增速较上半年回落22.1个百分点。去年7~9月增速分别为23.4%、25.5%和10.1%，增速呈回落态势。
2011年前三个季度，我国棉花消费*为低迷，大、中、小规模的纺织企业都承受了不同程度的压力。
图4纺织行业景气指数
数据来源：wind资讯
2011年四个季度的纺织业景气指数逐步下滑。到今年第四季度，该指数已从去年四季度的*高值128.9大幅降至111.3。
美国农业部去年12月的棉花展望报告中指出，中国2011/12年度的消费量预计为4500万包，同比下降2％。
图5 近5年来我国棉花消费及库存
数据来源：wind资讯
预计2011/12年度，全国棉花期末库存将达到1555万包，库存消费比为34.5%，为近三年的高点。
临储收购有效支撑棉价
国家发改委等八部委于去年3月底公布临时收储预案，于2011年9月1日至2012年3月31日限价不限量收购，收购价格为标准级皮棉到库价格每吨152 0173 3840元。
从2011年9月8日起，当中国棉花价格指数328级报价连续5日低于临时收储价格时，2011年度棉花临时收储工作正式启动。棉花企业交储积*性高，截至2011年12月5日，2011年度棉花临时收储累计成交1575920吨，其中
中储棉总公司2011年11月23日发布《关于保障交储所需仓容、确保敞开收储的公告》，再次强调以固定价格敞开不限量收储，收储仓容计划量达到410万吨，占全年棉花预计总产量的55%，已开放65个收储库点，仓容270万吨。
据锦桥纺织网消息，中储棉公司安排已经交储的新疆棉陆续向内地移库，并在部分集中产区再次公开招租储备棉代储库，挖掘社会可利用仓库资源。以上措施较好地稳定了市场信心，于152 0173 3840元/吨一线构筑了强有力的“政策底”支撑。
作为一项保护棉农利益的惠农政策，预计收储政策将于下一作物年度得以延续，收储价将略有抬升，托市收购将构筑较为有效的价格底部。
种植成本上升明显替代品价差回归合理水平
全国农产品成本收益资料汇编数据显示，2004年棉花种植的每亩人工成本为354.78元，随后呈逐年缓慢递增状态，至2010年该项为728.25元。
按平均增长率测算，2011年棉花种植人工成本将达到800元/亩历史新高。
除此之外，种植棉花所需的农膜、农药、种子、化肥等物质与服务费用自2009年起平稳增长，2010年物质与服务费用总计达419.89元/亩，预计2011/12年度此项费用将上涨至约450元/亩。
据调查，2011年春季化肥价格同比增长约20%，夏季棉花追肥时节肥价同比增长约30%，此外，农膜、农药等费用略有上涨，棉花种植直接成本为456元/亩左右(不包括人工费、租地费及雇人拾棉费用)，比2010年增加61元。其中底肥108元、机耕35元、种子60元、机播15元、地膜23元、农药70元、追肥115元、灌溉30元。
图6 种植棉花物料及服务费用逐年增加
数据来源：wind资讯
种植棉花收入相较其争地作物玉米、大豆等没有竞争优势，且棉花生产周期长、环节多，机械化作业率低，用工多且作业环境艰苦，棉花种、管、收过程中相同的劳动量获得的报酬已经很难赶得上外出务工收入，棉价徘徊于20000元/吨低位则棉农植棉热情难能有起色。由此可见，棉农收益依然微博。
与棉花替代关系密切的化纤产品主要是涤纶纤维和粘胶纤维，2011年2月中旬棉价创历史新高时，棉价比涤纶纤维高出15000元/吨，涤纶纤维的替代效用显现。
2011年**季度，国内涤纶纤维产量达近两年高位，月产量24.68吨；2011年1~11月，我国化纤产量累计为3089.4万吨，同比增加276.7万吨，增长9.84%。
图7 棉花与涤纶价差走势
数据来源：布瑞克农业咨询
随着棉价逐步走低，棉价与涤纶纤维价差也相应收敛，加之自去年3月开始，大多数纺织企业深陷去库存化困局，对棉花和涤纶的需求均大幅走低，涤纶纤维产量在2011年4月创阶段新低7.98吨。
目前棉花与涤纶价差已经收窄至万元以下，回到合理水平，替代效应减弱，两者下游需求均处于低谷时期。
综上，中国棉花进口量大增，弥补产需缺口略有宽裕；纺织业遭遇十年来*冷“寒冬”，出口低迷、内需增长有限，劳动力成本大幅增加以及汇率上升等因素使得“中国制造”优势不再，欧美采购商转战东南亚等更加“廉价”市场，纺织服装行业订单不旺，中小企业加速转型，新作物年度增产稳定但需求疲弱、变数较大，中国棉花供求相对宽松。
综合棉花种植成本分析，我们预计2011/12年度中国棉花价格将于19500至25500区间震荡，难以出现趋势性单边上涨、下跌行情。4~5月份种植面积炒作暨消费旺季时期，或现阶段性上涨行情；9月份以后新棉上市，供应压力将压制棉价。
除宏观经济环境外，业界还应重点关注下游纺织服装需求变动、进口到港量及进口配额是否增发等影响因素。
2011年棉价过山车
2011年我国棉花价格走出趋势性下跌行情，以郑州商品交易所棉花期货指数进行统计分析，棉价全年跌幅近13500元/吨，跌幅高达40.52%。
图82011年棉花现货、期货价格及基差走势图（2011.1.4-2011.12.6）
数据来源：wind资讯，郑州商品交易所
在整体趋跌的大趋势下，
以具有代表性的现货报价中国棉花价格指数328进行对比分析，**季度328指数涨势较郑棉期货逊色，波动较平缓，3月中旬到达年内高点，比郑棉期货晚一个月左右。这一阶段负基差成为常态，基差低点到达-5000附近。
随后棉花期、现货价格相关性有所提升，基差震荡收敛，至7月中旬以后基差持续在0轴之下运行。10月份震荡筑底行情以来，基差波动范围收窄运行于-1600至0轴区间，棉花现货和期货价格同步进入底部区域，在震荡筑底中结束了2011行情。
