内容提要：
1、2011年棉价经历过山车行情。2011年国内
国家发改委提出19800元/吨的收储价后，棉价急速下跌，*后在19000企稳。
2、宏观经济形势严峻，对棉价造成利空影响。全球经济增速放缓，欧债危机持续蔓延，欧洲和中国采购经理人指数均已跌破50的荣枯分水岭。宏观经济不振，需求疲弱，美元走强将对棉花价格构成利空影响。
3、供需平衡偏宽松 存销比高企抑制棉价上行空间。全球与国内增产已成定局，全球高企的库存消费比以及国内严峻的出口形势均对棉价构成利空影响。
同时由于目前棉花价格低迷，加之农产品生产资料成本增加，棉农种棉积*性料将受到影响，调查显示2012年意向播种面积或将减少9%，对棉价有一定支撑和提振作用。
4、棉粮、棉纤比值已回归合理区域。从棉粮比和棉线比的角度来看，目前已基本回归合理区域。后市料将延续震荡行情，以时间换空间，等待宏观经济以及下游需求的回暖。
5、无限量收储及滑准税调整支撑棉价。以19800元/吨的收储价实行不限量敞开收储对市场产生较强支撑，企业交储较积*。此外，财政部宣布2012年1月1日起，我国对关税配额外进口一定数量的棉花继续实施滑准税政策，并适当调整了滑准税计税公式。此举利多棉市，表明国家希望通过该政策保护棉农利益，避免低价棉冲击国内市场。
6、关注CFTC基金持仓与国内主力资金动向。截止12月13日的CFTC基金净多单比例为7.1%，处于2010年以来的*低点，这也是
进入12月以后，净空单比例大幅增加至20%以上，截止12月20日，主力合约1205成交持仓排名前20位席位净空单比例达20.5%，主力空头仍占据**优势。后市我们要关注其持仓变化，把握可能出现的交易机会。CFTC基金以及国内主力资金均大幅加多是我们开始战略做多的必要条件。
**部分 2011年行情回顾
一、 国内棉花期现货价格走势回顾
过去的一年对于棉花来说注定是不平凡的一年，也铸就了棉花成为明星品种。如图1所示，2011年国内棉花现货价格在在全球和国内供不应求以及期棉不断拉高的刺激下经历了过山车走势。中国棉花价格从2010年8月18005元/吨一路高涨至2011年3月30128元/吨，在短短7个月的时间内，涨幅高达67.33%。
3月30日国家发改委提出19800元/吨的收储价，加之国外经济不景气带来出口订单下滑，国内流动性收紧，游资炒作积*性降低等因素，棉价急速下跌，8月23日跌至20538后企稳并小幅反弹，之后一直延续弱势震荡，10月18日跌破国家收储价后再次一路小幅下跌，*后在19000附近企稳并窄幅波动。
如图2所示，棉花期货价格的走势与现货相似，以郑棉指数为例，在2011年2月17日创出新高33306后开始震荡下行，并在10月21日创下*低点19809，与收储价仅有9个点之差。之后开始缓慢回升，重心缓慢上移，基本在19800-20800区间内波动。
图1：中国棉花价格指数(328级)
图为中国棉花价格指数(328级)走势图。
图2：郑棉指数
图为郑棉指数走势图。
