新湖期货：现货价格将奠定郑棉走势基调

       自进入2010年以来，由于全球棉花09/10年度供需缺口达294.6万吨，国内棉花缺口为326.6万吨，故而国内棉花期现货价格一路高企。

　　一、现货大涨近3500元/吨，郑棉1009合约攀至152 0173 3840元/吨

　　2010年以来，截至7月2日，CCIndex 328指数由09年12月末的14879元/吨，涨至18369元/吨，涨幅达3490元/吨；郑棉指数（文华财经）今年以来一直维持高位，震荡区间为15444（2月2日）-17740（5月20日）元/吨之间。同时，Cotlook A(FE)指数也从09年年末的78.45美分/磅，涨至7月2日的85.35美分/磅，涨幅6.9美分/磅，*高曾涨至6月中旬的95.7美分/磅。

　　相较现货市场一路攀升而言，期货市场涨幅较小（主要受期货合约展期至1101，为棉花大量上市月份），因此期现价差呈现逐渐缩小并倒挂，今年以来*高价差为年初的1918元/吨，*低价差为7月1日-1101元/吨。内外棉价差也一路扩大至7月2日的1475元/吨（滑准税）。

　　图表1：期现货价差（单位：元/吨）图表2：内外棉价差走势图（单位：元/吨）

资料来源：中国棉花信息网 新湖期货研究所

　　由于棉花市场供给缺口，棉花现货销售火爆，随着价格的高企，郑棉仓单自4月上旬以来一直保持净流出，从4月中上旬的4500张目前已回落至7月2日的829张。

　　图表3：郑棉期货库存（单位：张）

资料来源：新湖期货研究所 郑州期货交易所

　　二、高棉价传导顺畅，内外销市场稳定

　　尽管棉价今年一直保持涨势，但纺织企业高棉价传导顺畅，从主流C32S纱价来看，今年以来截至7月2日累计上涨6070元/吨，全部覆盖棉价涨幅，棉纱市场销售格局良好。

　　从国内纺织品服装终端销售情况来看，依然以保持稳定为主。出口市场尽管因欧洲主权债务危机原因导致人民币兑欧元升值，对欧盟各国出口有逐渐回落迹象，但由于美国、亚洲等出口地的回暖，抵消了欧洲出口下降，总体出口规模保持稳定。后期，我国纺织品服装出口市场仍面临较大的不确定性，一方面是因为我国于上月推出人民币汇改制度，使得人民币波动性增加。据中金公司测算，人民币升值5%将使纺织服装行业的成本上升0.8%，而目前国内纺织服装行业的平均净利润率仅为3％-5％，而且会降低出口需求；另一方面，出口市场受全球经济对终端购买力的影响较大。

　　相对于棉花供给而言，终端纺织品服装的消费需求较为稳定，存在变数的是出口国因汇率变化所引起的出口国转移。如果人民币升值重启，纺织品服装进口方将向印度等汇率优势方转移，因此人民币升值对全球整体棉花消费而言，总量的影响有限。影响棉花消费的，将会是国际经济走势对终端消费能力的影响。

　　3、新年度国内缺口348.4万吨，奠定长期看涨基调

　　据USDA*新供需报告预测，2010/11年度全球产量为2489.1万吨，我国仅增产10.9万吨。消费量较本年度增加66.8万吨为2601.7万吨，中国增加（32.7万吨）。10/11年度全球缺口为112.6万吨，全球库存消费比将降至94/95年来*低。

　　总体看来，目前现货棉花的紧缺奠定了09/10年度的棉市在余下的几个月中仍将保持强势，若国家抛储，或将会解决部分市场中紧缺的棉花资源，减缓现货价格攀升势头，但预计现货棉价仍将维持高位，大幅回落可能性较低。预计本年度后期的高棉价将传导至新花上市，尽管我国和全球在下年度仍面临348.4万吨和112.6万吨的缺口，长期看下年度仍将是牛市格局，但随着新棉花的大量上市，今年4季度（即10/11年度初期）现货市场棉价有望先高后低。现货市场的价格格局将奠定郑棉走势基调，而目前期现货价格倒挂幅度较大，后市有望逐渐收敛。