2011后半年棉花形势分析与展望

一、本年度棉花市场回顾

&nbsp1．单边大涨后高位震荡下行

单边上涨的主要原因是 2010 年度新花上市推迟及减产因素，促使国内棉花供给出现阶段性缺口。同时国际国内充足的货币流动性，及印度的限制出口政策助推了棉价上涨。而年内棉价的高位震荡下行原因是高棉价抑制了棉花需求，棉花替代品的价格优势明显，及银根紧缩、下游消费不畅等因素。

&nbsp2．本年度国内棉花的购销情况

全国累计收购皮棉612.8万吨，同比减少61.4万吨。较往年平均减少93.6万吨。

全国累计加工皮棉602.7万吨，同比减少70.2万吨，较往年平均减少97.2万吨。其中销售皮棉516.5 万吨。

&nbsp3．本年度棉花进口数量前高后低

截至目前进口221万吨。年内大量棉花留在港口里，估计要和新花一起销售。

&nbsp4．国内纺织生产增速不断下降，纺纱生产增速和棉布产量连续两个月下降。

&nbsp2011年棉布生产下滑导致上游的纱线销售不畅，2011年1-6个月棉布产量同比增速较纱产量慢 13.6%，粗略估算，仅此原因导致 2-6 月份纱厂产成品库存增量约为 152 0173 3840 万吨，这相当于同期月均纱产量的82%。

二、棉花定价秩序的再认识

&nbsp1．内外货币环境是影响棉花价格的深层次原因

&nbsp2．期市价格发现作用被强化

ICE棉价与持仓量有明显的正相关性。

&nbsp3．棉花供需关系的历史性分析

棉花全球总供给每年与平均水平相差不会超过 10%，今年棉花种植面积为 7942 万亩，同比增长8.5%，今年产量预计将达739万吨。今年棉花供应大幅增加，过剩局面依旧。

棉花库存消费比与棉花价格成一定的负相关性。

&nbsp4．纺织过度扩张增大了原料的需求

“十一五”初期，纺织工业已经被国家有关部门认定为产能过剩行业，但整个“十一五”期间国家为了解决就业等问题，纺织工业的固定资产投资仍增长50%以上，纺织产业的过度扩张增大了原料需求，2000 年中国的月度纱产量平均为 50 万吨左右，到 2011 年大概每月纱产量达到250万吨左右。

出口退税是促进纺织外贸大幅增加的重要因素

&nbsp5．中国进口因素主导了国际棉花价格

&nbsp6．我国棉花生产用工需求远高于粮食作物

目前主要粮食作物生产的自动化程度较高，用工时间较集中，而棉花生产费工费时，且成本较高，随着城镇化的不断推进和国内棉花种植成本不断上升，棉花与粮争地处于弱势地位等因素影响，棉花生产将面临萎缩。

&nbsp7．替代纤维竞争日益显现。

三、年度后期棉花市场展望

&nbsp1．宏观调控政策

经济增长放缓，大部分经济体增速回落。中国制造业指数连续数月下滑；不断显现的通胀压力促使密集的紧缩政策出台

&nbsp2．下游纺织企业产销形势依然不乐观

增长放缓，政策趋紧纱布销售市场难有起色。

&nbsp3．通胀环境下对服装消费的挤出效应增加

&nbsp4．全球棉花供需形势趋于好转，国内棉花生产形势好于预期，国际棉价下跌是大概率时间。

随着国内外货币环境和棉花供需格局的变化，未来棉花价格的波动区间仍然较大，涉棉企业面临的风险不断提高，棉花价格将在多重因素制约下寻找新的平衡区间。

总结：由于本年度市场上棉花存余较多，且下游消费持续不见好转，预计近期棉花价格难以有效反弹。而2011-2012年度全球棉花供应明显宽松，且外棉价格下跌对国内棉价的支撑作用减少，后期除非国内棉花需求的有效启动，否则郑棉仍将处于低位震荡行情。从现货经营者了解到，织布厂等待棉纱价格的下跌，而纱厂等待棉花价格的下跌，业界有的把棉花价格看到 20000以内，也有表示20000元左右就可以出手买入。但棉花现货市场目前仍处于低价抛售阶段，整个棉花产业链观望态势严重。

快讯：25日，南通棉花形势研讨会上，拜耳全球农业部一名官员称，他对美国农业部的美国棉花数据有所质疑，称目前美国东南棉区和加州地区的单产和质量较正常，但由于美国密西西比河流域和三角洲地区的洪水和德州的持续干旱，估计美棉产量较正常年份将减产 30%-40%。