人民币贬值乃出口福音？

伴随着人民币贬值，外国货币购买力的相应增强，在短期内势必会对我国纺织服装出口造成利好，但从长远来看，并非万能钥匙。

人民币贬值带来出口利好

人民币贬值后，人民币对美元汇率出现向下波动，此时的纺织服装类公司股价往往有突出表现。8月11日，人民币对美元汇率中间价报6.2298，较前一交易日中间价下降1136个基点，纺织服装个股全天表现抢眼，板块涨幅超过5%，其中十余只个股涨停。而从8月份以来，纺织服装板块整体上涨了17.39%，如众和股份和际华集团月内涨幅分别为64.1%和50.9%，均超过了50%。

股票大涨只是一个缩影，宏观数据的证明或许更为直观，我们不妨来算这样一笔账：

假设我们不考虑套期保值、订单定价不分批次、订单量受外汇波动、原材料设备进口、外汇负债对冲等因素的影响，人民币贬值对于出口企业的业绩弹性主要取决于企业出口收入占比和利润率两大因素。

据中国海关统计，2015年1~6月我国累计完成服装及衣着附件出口762.08亿美元，服装出口数量为142.58亿件，服装出口平均单价4.31美元/件。若按照人民币对美元贬值0.1%计算，142.58亿件服装出口产品至少将多赚61亿元人民币。有业内人士测算，人民币每贬值1%，纺织服装行业销售利润率将上升2%~6%。

光大证券研究报告认为，若人民币对美元持续贬值，纺织服装行业由于出口比例较高，其行业盈利能力将有所提升，这既有利于企业降低成本、提高产品的出口竞争力，也有利于企业获得汇兑损益。

企业受益情况不尽相同

在A股上市公司中，不乏瞄准海外市场、出口业务占比较大的例子。

如瑞贝卡的2014年年报就显示，其在美洲市场收入占公司总营业务收入的35%。浙江永强主要生产户外休闲家具、太阳伞、帐篷等产品，拥有自营进出口权，其在北美洲销售收入占公司总营业务收入的37%。奥特佳目前主营业务中90%的产品销往美国市场，是国内*大的美国中高档服装（女装）ODM与OBM厂商之一，人民币持续贬值或有助于公司销量的增加和利润增长。

大杨创世主营中高档男西服、女时装等服装的生产、销售及相关进出口业务。在外销业务中，大杨创世主要为CK、GUCCI、BURBERRY、Giorgio Armani等国际一线**代工，年西服出口量600万件（套），居国内**位。大杨创世董事会秘书潘丽香表示，“公司外销订单以销定产，订单稳定，目前出口收入占比约72%，因此汇率变换对公司影响较大。”

苏州利美诺时装有限公司主打毛衣品类，产品销往日本、欧洲市场，该公司总经理赵锐认为，“从短期上看，人民币贬值对出口的利好影响比较显著，可能会促使企业加大外贸投入，未来的市场竞争也会更加激烈。”对外经济贸易大学国际经济研究院副研究员黄人杰也认为，“目前，多数企业为了规避可能承担的汇率风险，一般都采取即时结汇，利好效果相对明显。另外，一些企业借此机会增加出口业务，背后所拉动的就业和消费，从一定意义上来说也在促动‘内需’。”

不过，人民币贬值的利好影响也会因企业的具体情况而产生差异。比如那些发生进口原材料或设备等相关成本的企业，人民币贬值反而会提高其进口成本，抵消部分人民币贬值带来的收入增加效应。另一方面，企业还会采取规避汇率风险的相应措施，人民币贬值的受益程度也将受到影响。

而且，从人民币对美元汇率中间价历史走势和纺织品服装出口的实际情况来看，虽然人民币汇率变动是影响出口情况的相关因素，但其所得到的反馈通常略有滞后。

对此，晋江爱涞服装有限公司总经理陈闽表示，“人民币贬值对于公司的影响现在还不好说。我们今年下半年的订单基本已经定下来了，汇率波动带来的利好*快也要到明年才会显现。”国内一家生产出口服装的上市公司的相关负责人也表示，人民币贬值在宏观上会对公司有利好，但这一影响有滞后性，还不能立即从数据上做出判断。

汇率拉动并非万能钥匙

2010年以来，我国纺织服装业不断攀升的高成本困境日益凸显。2010~2014年，我国纺织品服装的出口额平均增速12.6%，而同期越南的纺织品服装出口额平均增速18.3%，国内成本的持续攀升削弱了企业的国际竞争力。有观点认为，随着出口退税率提高、人民币贬值的预期持续强化，自2010年以来周期性向下运行的高成本因素或许有望于今年开始反转。

然而，从近期陆续发布的纺织服装板块上市公司半年报来看，受宏观经济影响，上半年以出口业务为主的纺织服装企业业绩并不理想。

受到经济复苏乏力、汇率波动因素和订单国际转移因素的影响，我国纺织服装对传统市场降幅明显，2015年1~6月，对欧盟、美国、日本、中国香港等传统市场的出口金额总计为439.19亿美元，同比下降6.22%。不仅如此，对于新兴市场，除巴西和墨西哥外，同期对东盟地区和俄罗斯的出口订单量也出现了明显下滑。

人民币贬值的确有利于出口，但服装企业是否增加出口业务归根结底还要看海外客户的需求。“爱涞服装的外贸业务主要面向欧洲市场，而欧元仍在持续贬值，近来欧洲客户的进口量也一直在缩减。”陈闽认为，这样的市场环境下，汇率波动的利好作用终归是有限的。

总之，汇率拉动绝非万能钥匙。归根结底，我国纺织服装产品还是要提升产品附加值。金融危机后，全球总需求扩张放缓，欧美发达国家“贸易壁垒”不断升级，在此制约下，人民币贬值虽然能够在一定程度上缓解出口压力，但其所带来的利好恐怕也是微不足道的。