系统性风险仍在延续 郑棉依旧面临压力 —— 商品价格指数大幅下跌，谨慎看待郑棉本轮反弹

　　**部分 国内外棉花市场基本数据摘要

　　一、一周数据总览

　　主要商品及棉花价格

　　     本周，CRB大宗商品价格指数继续下跌3.6，进一步逼近2016年初低点152 0173 3840.85一线，相差仅1点。本周农产品价格较上周五涨跌互现，其中玉米和ICE期棉小幅上涨，美豆小幅下跌。本周避险品种黄金上涨势头强劲，周涨幅高达5.4%，且在周五创下阶段高点1692.2美元/盎司。Cotlook A指数较上周五小幅上涨，涨0.66美分/磅；主流外棉资源较上周五集体小幅上涨，国内棉纱价格指数较上周五止跌反弹。

　　现货方面，截至3月6日，新疆棉花累计加工500.25万吨，公证检验488.07万吨，与上周相比加工微幅增加；本周棉花现货价格指数较上周五下跌90元/吨；因期现货倒挂，现货基本无成交，主要以点价销售为主。仓储物流方面，疆内仓库业务逐步放开，可办理皮棉出库手续，有助于恢复对于下游市场的供应。本周国储棉计划轮入4.5万吨，实际成交3.26万吨，成交率72.36%，周度平均成交价格13552元/吨。

　　下游市场方面，本周纯棉纱市场走货较上周有所走淡，主要也是短期纱厂补库节奏放缓，新增订单情况不及预期，以及国外新冠疫情蔓延，市场信心不足，关注下游复工进度以及恢复情况。

　　郑棉市场，本周05合约持仓较上周五减少2.7万手，至41.5万手。郑棉05合约持仓持续减少，但09合约较上周增加3.2万手，18.8万手，资金陆续转向09合约。周内郑棉05合约价格累计上涨420元/吨。

　　第二部分 国内市场基本情况

　　1、纺织主流原料走势

　　     原料价格方面，本周五涤纶、黏胶价格较上周五小幅下跌；国内32支纱线价格较上周五止跌反弹；棉花现货价格指数较上周五小幅下跌90元/吨；本周五郑棉主力05合约较上周五收盘价上涨420元/吨。

　　2、棉纱价格走势

　　     本周五，纯棉纱市场价格较上周五普遍上涨，人棉纱价格企稳较上周五小幅上涨。

　　     本周五，进口纱美元计价价格较上周五维持不变。

　　     本周五，以人民币计价的外纱价格较上周五出现一定幅度的下跌。

　　     截至3月6日，内外纱线价差在-81元/吨，上周五价差数据是-342元/吨，价差缩小。

　　3、国内棉花期现货价与国际棉花价格指数(含税)对比

　　      本周五，国内棉花现货价格指数CCI3128报12996元/吨；FC IndexM报74.05美分/磅，折1%关税下价格12783元/吨，折滑准税下14203元/吨，较上周五小幅上涨。现货价格指数和滑准税下外棉价格比，价差-1207元/吨，上周五为-903元/吨。和1%关税下价格相比差213元/吨。现货价格指数与滑准税下价差扩大。

　　本周五，主力合约2005收盘报12600元/吨，与FC Index M(滑准税)价差-1603元/吨，上周五为-1809元/吨，其与1%关税下的FC Index M价差-183元/吨。郑棉与滑准税下价差缩小。

　　     截至3月5日，ICE主力合约5月收盘价63.36美分/磅，折合盘面价9694元/吨，与郑棉2005合约价差2905元/吨；以10美分的贸易升贴水算，折合人民币价格12670元/吨，与郑棉2005合约盘面价差(郑棉-ICE棉)-70元/吨。

　　第三部分郑棉市场分析

　　1、郑棉仓单和有效预报情况

　　     截至3月6日，郑棉注册仓单为35900张(152 0173 3840.4万吨)，有效预报5790张(24.9万吨)，仓单及有效预报总量为179.3万吨，较上周五的182.3万吨减少3万吨。仓单合计有效预报总量处在郑棉上市以来历史高位水平，但近期总量减少，由于基差走强，点价成交率较高。

　　2、郑棉期现价差分析

　　     截至3月6日，郑棉期货价格与CCI3128B指数价差为-396元/吨，上周五为-906元/吨，价差缩小。

　　3、郑棉价格分析

　　宏观方面，本周全球多国疫情恶化韩国、意大利、伊朗疫情人数激增。市场恐慌情绪逐渐升温，各国采取一些普遍适用的措施，以减缓病毒传播并降低疫情影响。意大利扩大封城范围，被纳入红色隔离区的大区和城市的体育馆、博物馆、文化中心等公众设施全部关闭，所有幼儿园、中小学校和大学全部停课；韩国政府首次实施封楼；美国已有5个州进入紧急状态；德国已取消或推迟多场展会、体育赛事等大型活动，并禁止向国外出口口罩、手套和防护服等医护用品。在经济上各国采取相应的货币政策，以减缓疫情对经济的冲击。美联储周二宣布紧急降息50个基点，以期保护当前美国有史以来持续时间*长的经济扩张周期，以免其受到新冠病毒蔓延的冲击。此外，七国集团财长和央行行长联合声明表示，除使用所有适当的政策工具来实现强劲、可持续的增长外，还将酌情采取财政措施，以实现此阶段对经济的支持。为应对疫情，澳大利亚央行降息25个基点，来稳定经济发展。就目前境外疫情发展的情况来看，本周多个国家确诊人数仍在快速上升，可见境外确诊人数的顶点还没有到达，但疫情对于经济的影响越来越严重，即使各国采取相应的货币政策，但是仍难以在短期内化解市场的恐慌情绪。

　　国内市场供需情况，虽然目前国内疫情有所缓解，但对整体消费的冲击不可忽视，供应方面依旧宽松，目前全国商业库存总量为501万吨(处于历史高位)，截至2月底中国各主港棉花库存预计60万吨，较1月底明显增长，库存压力不可小觑。国外疫情日益严重，新冠病毒从日韩蔓延至中东、欧洲、美国对全球经济的冲击加大，我国纺织品、服装出口或将遭遇“倒春寒”。而国内受疫情防控影响，物流不畅、人员流动受限制，棉花采购低于预期，下游纺织企业也面临复工不复产的困境。截至三月上旬，大型纺织企业复工率较高，但产能恢复只有50-60%，而规模较小的纺服企业复工率不足30%.目前订单仍以年前订单为主，新增订单仍不多，以刚需采购为主，订单短缺成为棉花、棉纱、坯布市场回暖的*大障碍。

　　期棉市场担忧尤存，金融市场在疫情的蔓延下受到了一定冲击。CRB大宗商品价格指数持续下跌，本周五盘终报收155.85，进一步逼近2016年初低点152 0173 3840.85一线，相差仅1点，近期关注这一线的支撑性能。但国内方面文华商品指数本周表现良好，重回140整数关口，较上周小幅上涨1.45点，至141.44。郑棉05合约，本周震荡式上涨，周内期价累计上涨元420/吨，本周五盘终报收12600元/吨，持仓减少2.7万手，至41.5万手，近期05合约持仓持续减少，但资金陆续转向09合约，本周09合约持仓增加3.2万手，说明资金并未离场，短期内关注持仓变化，如果持仓快速减少，将对价格形成较大冲击。

　　技术上看，本周05合约期价围绕短期均线盘整，重回5日均线支撑。MACD绿柱持续缩量，KD线呈金叉向上发散，在上周一轮超跌后，本周郑棉技术性反弹，指标有转强迹象。

　　综合来看，受疫情引发的系统性风险依旧存在，虽然本周郑棉受美联储降息、新疆棉轮入重启、物流逐步恢复等短期利好刺激下，出现反弹；但疫情造成的全球需求下降可能还没有达到顶峰。在海外疫情未能得到良好控制前，应当谨慎看待本轮反弹，不排除新一轮下跌的可能，短期下方支撑位看向前期低点12100一线，若12100一线失守；则价格或将继续探向2016年低点；如果有*端低价出现，上游资源企业可逢*端价格适量补充虚拟库存以拉低整体资源成本；纺织企业积*补库存，降低成本。长线抄底资金可适当进场布局。

　　     本周郑棉05合约期价有所回升，较上周五期价上涨420元/吨，持仓减少2.7万手，至41.5万手；持仓开始逐步移至09合约；技术上，指标MACD绿柱持续缩量，KD线呈金叉向上发散，价格在上周大幅回落之后，本周出现超跌反弹，但整体看郑棉延续跌势，短期运行区间12100-13000；关注下方12100一线支撑支撑，若有效下破该价格，则郑棉或将继续探底。

　　第四部分国际市场分析

　　1、美棉出口动态

　　     02.21-02.27日这周，2019/20年度美国陆地棉签约销售89699吨，较前周增加84%。陆地棉装运108452吨，较前周增加48%，皮马棉装运3586吨。本周美棉出口销售数据表现强劲，总装运量突破新高，由于中国采购量骤增，总装运量突破新高。

　　     截至2月25日，CFTC持仓数据显示基金净多头头寸为8148手，此前一周的数据为14458手；基金净多头持仓较上周减少6274手，显示市场对短期预期较为悲观。

　　2、ICE期棉分析

　　     本周ICE期棉主力05合约，周内5个交易日期价围绕5日均线横盘整理。周内期价累计上涨1美分/磅，MACD绿柱持续缩量，但仍处于0轴以下弱势区域，技术指标维系弱势，预计短期延续横盘走势，关注后期仓量变化，近期价格运行区间60-66美分/磅。

　　第五部分操作建议

　　本周郑棉主力05合约持仓41.5万手，较上周五减少2.7万手，周内期价累计上涨420元/吨，郑棉05合约较上周有所反弹。

　　上游棉企继续做好库存风险管理。有资源企业坚定持有保值空单，同时根据销售进度平仓；有库存压力者，可适量交售国储。既没有保值空单，又无意愿交国储者，持货等待市场恢复；具备资金实力的企业，也可逢*端价格出现时适量补充虚拟库存，以拉低整体资源成本。

　　纺织企业已有(虚拟库存)持仓可适量继续留守，同时根据生产需要逢低点价补仓。

　　目前基差走强阶段，期现类公司可加快基差点价销售步伐。

　　长线抄底资金，已有多单轻仓留守，注意控制仓位风险，耐心等待加仓时机；未进场者，我们继续建议积*做好心理准备和资金准备，耐心等待偏低价格的出现。