“金三月”变“黑三月”，聚酯产业链各环节均创历史新低！

　　虽然欧美股市近期止跌企稳，甚至出现了小幅反弹，但是国际油价的走势依然不容乐观。3月30日美油甚至一度跌破20美元/桶，创下18年以来新低。目前境外疫情形势日益严峻，市场对于原油需求端的担忧情绪开始升温，同时由沙特，俄罗斯的石油价格战尚未有平息的迹象。正是原油的大幅回落，导致聚酯行业成本支撑端不足，聚酯原料和涤丝价格也随之创下历史新低。

　　聚酯原料库存新高，价格新低

　　在供需双弱的原油环境下，国内聚酯行业同样面临供需双弱的格局。从现阶段聚酯原料的库存来看均处于**高位。3月底，国内PX社会库存升至220万吨，创2017年9月份以来的高位；PTA社会库存将攀升至310万吨，并刷新历史新高，乙二醇主港库存预计将增至111万吨，接近2019年的高位水平。现阶段来看，聚酯行业不仅面临高位的原料库存压力，同时陷入高位库存难以向下游疏导的窘境。

　　当下终端织造行业面临的压力来源于内销跟进不足以及外销削减，整个聚酯行业需求恢复缓慢。叠加原油黑天鹅事件，加重市场观望情绪，进一步放缓聚酯各环节成品库存转移的速度，以至于目前坯布库存创43.5天的库存高位。可见，整个聚酯行业均处于累库周期。

　　高库存的影响下，聚酯原料全线突破2008年的历史低点。截止2020年3月30日，PX价格为466美元/吨，较2008年前下跌18.96%；华东市场PTA价格低点为3080元/吨，较2008年前下跌27.53%；张家港石化MEG价格新低为2948元/吨，较2008年前下跌16.96%。可见此轮下跌行情，较2008年来看更为迅猛，一则是因为成本原油的破位下行，成本影响下聚酯原料伴随性走低，另一则原因是新增产能集中释放，特别是炼化一体化项目以及其配套产能的投放，使得聚酯原料自2019年下半年供应增速快速增长。

　　外贸订单陷入停滞

　　尽管国内复工有序进行，但是当前外贸需求正在经历二次冲击，**次，受国内疫情影响，下游复工普遍推迟一个月，导致部分外单交付延迟被客户取消。第二次，3月中旬以后海外疫情快速蔓延，外单再次被取消或者延迟发货。海外消费停滞，品牌服饰纷纷关店，订单缩水，加上海外封国或者封城，影响外商无法按时收货。

　　从外销数据来看，1-2月份因为国内疫情无法正常发货，加上部分订单取消，导致出口大幅度下降20%，3-4月份海外疫情蔓延，消费下降，加上外商无法正常收货，出口增速预计还会继续下探(目前看3-4月份外单取消或者延迟比例在30-50%不等)。

　　“以价促量”收效甚微，减产降负成*后手段

　　外销订单大批取消或者推迟发货，以及内销订单缩水的影响，织造坯布无法发货，坯布库存再次拐头上升(经编库存在20天以上，喷水织造库存在40天以上)，少数织造企业开始低价抛货，下游市场整体心态偏恐慌。近期涤丝大厂从原来不肯跌价开始转向快速杀价，涤纶长丝近两周跌幅超过20%，目前长丝已经达到成本线，FDY甚至已经陷入亏损。但是即便是如此大力度的降价促销，终端恐慌情绪依然难以消散，抄底囤货者寥寥，每日产销也仅仅只有五成左右，库存高企的聚酯长丝大厂重新面临减产压力，*近陆续听闻一些长丝大厂有减产动作出现。终端方面，从上周开始加弹织造开机正在面临二次回调，开机下降时间段在3月底和4月上旬，开机阶段性回调幅度可能超过20%，即将到来的清明假期可能还会下降更多。

　　     市场底在何方，何时才能抄底囤货？

　　空方情绪笼罩下，本轮聚酯行业下跌行情仍处于进行时，突破前低之后，寻求新的支撑位。总体来看，3月份聚酯行业下探可以看做是能化板块对于原油暴跌造成成本坍塌的跟进，同时存在海外公共卫生事件扩散程度加剧的负面影响。那么为探寻聚酯行业采购节点及周期须从两方面入手，一是需求端的回暖，二是成本端的止跌。

　　从需求端来看，虽然国内聚酯行业整体已经在恢复开工，但终端库存短期仍难以消化，并且终端外贸订单的影响也在一定程度上弱化聚酯行业需求。再者，成本端并未出现止跌信号，市场备货周期均出现收窄。可见，聚酯行业需求端拐点或依托在成本端出现拐点的前提下，从而导致成本这一变量在聚酯行业的影响因素中的权重影响更大。由于现阶段原油市场处于多重不确定性之中，包括价格战的妥协、全球央行后续刺激政策以及境外疫情的转折时间，因此预测短期原油低价高波动开始常态化。在今年往后很长一段时间，成本因素将是主导聚酯行业定价的核心驱动。未来国际油价的波动区间可能在20-25美元/桶。