过去半年，在整个新兴市场的研究中，我们一直在强调新兴市场可能会在2011上半年遭遇由出口引发的经济大滑坡。逻辑很简单：截至3季度末，新兴市场出口值（按季调整后）没有出现任何环比上升的迹象。当时我们把这一趋势向前推了1到2个季度，从而预估出口同比增长率将持续猛跌至明年。
可惜，如今看来我们错判了形势。10月份整体外贸数据（按季调整后）出现明显回升，而且随着中国和其他经济体陆续公布11月份数据，看起来形势是一片大好。其他公布11月出口的国家/地区（巴西、智利、韩国、中国台湾和越南）；截至10月份整个新兴市场的出口。不难发现：基本上每个新兴经济体出口都在大幅增长。
到底怎么了？简言之，答案应该是"全球经济增长好转"。当然毫无疑问的一点是，发达世界的耐用品消费市场仍是一片愁云惨雾：汽车销量仍维持在*低水平，住房和建设活动指标跌个没完。
不过，如果看看美国和欧洲发达国家的零售销售额、工业新订单或商业调查指数，虽然上半年这些指标基本没有起色，但过去几个月，这些指标明显上升。而且对于新兴市场的出口商而言，这些指标比前面提到的汽车和住房指标更加重要，因为汽车和住房相对而言主要受国内因素的影响更大。这当然有助于中国--今年2季度房地产交易和大宗商品进口直线下跌--而信贷和房地产活动在*近3个月内重新加速增长。
出口会继续回升吗？我们认为未来出口每月加速回升的步伐似乎不会达到11月份数据显示的水平。例如，中国再次紧缩经济，这可能在2011年1季度使出口重新受到一定的限制。和往常一样，随着需求形势好转，全球各经济体未来可能会重新补充库存。
不过鉴于截至目前的形势，很明显明年上半年整体新兴市场的同比增长率很难出现我们先前预估的出口引发的大滑坡。相应的，未来几个季度内中小型新兴市场国家/地区面临调整政策的压力可能更大。
