公司10月25日发布2012年三季报。2012年1-9月实现营业收入14.56亿元,同比增长10.43%,利润总额6.37亿元,同比增长22.09%,归属净利润4.61亿元,同比增长30.06%。其中,三季度实现营业收入4.74亿元,同比增长64.91%,利润总额2.25亿元,同比增长11.1%,归属净利润1.63亿元,同比增长17.46%。
公司前三季度实现摊薄每股收益0.823元(其中三季度0.292元),净资产收益率18.24%,每股经营性现金流1.51元。公司同时预告:2012年归属净利润同比增长15-45%,即在6.06亿元和7.64亿元之间,合每股收益1.08-1.37元。
简评及投资建议。公司三季度收入同比增长64.91%,**额增加1.87亿元。主要由于季度内:(1)东方艺墅与卡森大厦商务楼等销售收入合计约1亿元,贡献销售收入增量;(2)报告期内先后新开海宁五期市尝成都一期市惩佟二堡二期裘皮市场,分别自2012年8月、8月和9月开始计租,我们估算合计贡献增量租金收入约5500万元;(3)老市场因提租贡献内生增长,预计本部一至三期及佟二堡一期租金水平同比上涨10-20%。三季度较快的收入增速也带动公司前三季度收入增长10.43%。受益于租金水平以及销售单价上涨,三季度毛利率同比增加8.8个百分点至62.84%,提升幅度较上半年(2.59个百分点)扩大。
费用方面,销售管理合计费用率同比减少9.02个百分至8.03%,其中销售费用率大幅减少7.23个百分点、管理费用率减少1.8个百分点;财务收益减少778万元至364万元,致三季度期间费用率减少5.81个百分点。
因营业税金及附加同比增加1.21亿元至4488万元(2011年同期为-7648万元,主要由于2011年三季度冲回之前因佟二堡一期销售预提的土地增值税),由此导致虽然本报告期收入大幅增长、毛利率及费用率改善,但*终三季度归属净利润仅同比增长17.46%,上述不可比情况与公司真实盈利能力无关,且四季度无此影响。
公司后续外延扩张仍将稳步推进:目前已分别完成佟二堡二期(2012年3月初次招商,9月22日开业)、成都项目(2012年5月招商,9月28日开业)、皮革城五期市场(2012年5月招商,9月底开业)的开业,上述三个市场是公司2012年四季度及2013年的重要外延增量;已竞得二堡三期项目地块,预计2013年底前开业,业绩贡献主要体现在2014年。
此外,时尚产业园项目(即原斜桥皮革加工区)竞得土地,北京项目完成收购股权,与哈尔滨道里区就哈尔滨海宁皮革城建设项目达成合作协议,考察调研西安项目,同时开展本部六期的可行性研究等,上述均为预期中的公司储备项目。
维持盈利预测。预计公司2012-2013年EPS各为1.22元、1.75元,分别同比增长30.03%和42.71%。其中2012年出租和出售业务分别贡献EPS约0.76元和0.32元;另外房地产业务贡献约0.14元。我们给以公司2012年出租业务以30倍PE,商铺出售业务20倍PE,并适当加上了地产贡献业绩的资产价值,维持6个月目标价29.90元,考虑到持续且有质量的外延扩张将使公司未来成长性得到一定保障,我们维持对公司的“增持”评级。
风险与不确定性。异地扩张的可持续性;后续业绩增速下滑风险。
公司前三季度实现摊薄每股收益0.823元(其中三季度0.292元),净资产收益率18.24%,每股经营性现金流1.51元。公司同时预告:2012年归属净利润同比增长15-45%,即在6.06亿元和7.64亿元之间,合每股收益1.08-1.37元。
简评及
费用方面,销售管理合计费用率同比减少9.02个百分至8.03%,其中销售费用率大幅减少7.23个百分点、管理费用率减少1.8个百分点;财务收益减少778万元至364万元,致三季度期间费用率减少5.81个百分点。
因营业税金及附加同比增加1.21亿元至4488万元(2011年同期为-7648万元,主要由于2011年三季度冲回之前因佟二堡一期销售预提的土地增值税),由此导致虽然本报告期收入大幅增长、毛利率及费用率改善,但*终三季度归属净利润仅同比增长17.46%,上述不可比情况与公司真实盈利能力无关,且四季度无此影响。
公司后续外延扩张仍将稳步推进:目前已分别完成佟二堡二期(2012年3月初次招商,9月22日开业)、成都项目(2012年5月招商,9月28日开业)、皮革城五期市场(2012年5月招商,9月底开业)的开业,上述三个市场是公司2012年四季度及2013年的重要外延增量;已竞得二堡三期项目地块,预计2013年底前开业,业绩贡献主要体现在2014年。
此外,时尚产业园项目(即原斜桥皮革加工区)竞得土地,北京项目完成收购股权,与哈尔滨道里区就哈尔滨海宁皮革城建设项目达成合作协议,考察调研西安项目,同时开展本部六期的可行性研究等,上述均为预期中的公司储备项目。
维持盈利预测。预计公司2012-2013年EPS各为1.22元、1.75元,分别同比增长30.03%和42.71%。其中2012年出租和出售业务分别贡献EPS约0.76元和0.32元;另外房地产业务贡献约0.14元。我们给以公司2012年出租业务以30倍PE,商铺出售业务20倍PE,并适当加上了地产贡献业绩的资产价值,维持6个月目标价29.90元,考虑到持续且有质量的外延扩张将使公司未来成长性得到一定保障,我们维持对公司的“增持”评级。
风险与不确定性。异地扩张的可持续性;后续业绩增速下滑风险。
