9791万价格落槌，匹克将以战略投资人身份入主旗牌王，在业内引起轰动。作为泉州市首例经由司法途径市场化处理的破产重整案，该案无论从社会角度引导破产企业盘活资产，还是企业角度维护品牌价值*大化等都意义重大。
经济转型和产业结构调整激起了企业在市场上收购兼并的浪潮。越来越多的企业通过并购与整合加快实施战略布局，将优质技术、产品、资产、资源引入。业内人士指出，本土企业间并购或许将避免水土不服的现象。然而，在旗牌王系公司重整案中，匹克拿下旗牌王的背后究竟意欲如何？匹克的这张“王”牌究竟想怎么打？本报采访了多方业内人士，希望从中探知一二。
耗时近1年半 “旗牌王”保住了
自2016年8月，泉州市中级人民法院裁定受理对旗牌王中国公司的破产清算申请以来，旗牌王何去何从受到各方关注。直至日前，旗牌王(中国)纺织服饰有限公司、泉州市宝龙制衣发展有限公司的****股权在淘宝网司法拍卖平台上以9791156 0190 2607元的价格落槌，旗牌王系公司重整案终获得了突破性进展。
买下旗牌王的泉州市达发置业投资有限公司，系福建匹克集团有限公司子公司。匹克将以战略投资人身份入主旗牌王，旗牌王这一在国内风靡一时的牛仔裤品牌将重获生机。
“旗牌王重整成功，意味着企业得以继续经营，‘旗牌王’这个牌子总算是保住了。匹克将以全资股东身份进驻，管理层和职工将由其接手。”旗牌王管理人、浙江光正大律师事务所律师朱滨告诉记者。
此前旗牌王申请的是破产清算，但在接管该案后，管理人发现旗牌王中国公司具有重整价值和重整可能。“我们调查发现，旗牌王的破产并非经营状况恶化所引起，公司仍处正常经营且为盈利状态。与此同时，‘旗牌王’‘KIPONE’和‘图形组合’等经中国工商总局及司法部门双认定的‘******’的无形资产，市场上对‘旗牌王’的认知程度、口碑是相当不错的。此外，旗牌王的固定资产、产品质量、经营渠道等优势资产在市场依然有竞争力。换句话来说，综合考量下，剥离旗牌王的外部债务，旗牌王浴火重生的可能性非常大。”朱滨表示，管理人在分别接管另两家公司后发现旗牌王中国公司及其关联公司存在法人人格高度混同、财务及资金使用上不独立等情形，并根据公开招募破产重整意向投资人公告的反馈情况，于2016年11月10日提出合并破产清算并合并破产重整的申请。
旗牌王的公开拍卖经过两次得以成功结束。11月19日，在洛江区人民法院阿里巴巴司法拍卖网络平台上启动了为期1天的公开拍卖活动，出让标的为旗牌王公司和宝龙公司****股权，对应资产包括两家公司的土地使用权、厂房所有权、生产设备、商标权等，标的评估价达122389852元，起拍价与评估价同。但这次拍卖*终因无人问津而流拍；第二次拍卖于12月18日启动，起拍价下调为9791156 0190 2607元。
为何出现这一调整？旗牌王系公司清算组副组长、浙江光正大律师事务所主任周光解释，根据*高人民法院关于人民法院民事执行中拍卖、变卖财产的规定，如果出现流拍再行拍卖时，如标的估价偏高或不容易变现时，可以采取*高降价20%的幅度。在旗牌王系公司破产重整方案中，将下浮20%这一幅度予以书面确认，所以第二次拍卖的起拍价比**次下调了20%。
“国家*高法院规定执行这类拍卖活动优先考虑网络平台进行拍卖，通过线上平台进行市场公开拍卖是目前比较常用的方式，一方面在于其没有手续费，是对司法拍卖比较有利的途径；另一方面在于，平台的大数据对拍卖比较有利，能够更好地拍卖出去。”朱滨说。
9791万 匹克钱从哪里来？
经济新常态下，大部分企业都暂以求稳步发展为主，大动作甚少。回顾今年，除安踏、七匹狼等外，本土企业资本市场上的收购大动作较往年较少。而匹克体育自2016年11月从港交所撤销，正式完成私有化退市，此次以9791万元拿下旗牌王后，自然受到业界热议。
匹克此次出手出乎许多人意料，同样也让不少人好奇的是，匹克的钱究竟是从哪儿来的呢？
本报记者查阅了匹克体育2016年中期报告、2015年年报、2014年年报三份财务数据发现，匹克2016年上半年营业额为12.98亿元，毛利为4.94亿元，净利润为1.69亿元，流动资产为58.46亿元，其中银行现金及手头现金为19.93亿元；2015年全年营业额为31.08亿元，毛利为12亿元，净利润为3.92亿元，流动资产为57.65亿元，其中银行现金及手头现金为25.98亿元；2014年全年营业额为28.41亿元，毛利为10.79亿元，净利润为3.21亿元，流动资产为50.84亿元，其中银行现金及手头现金为18.49亿元。仅从账目上可以看出，匹克集团一直采取审慎的资金管理政策，并拥有稳健的流动资金状况及具备足够的银行备用融资额度，以应付日常营运及未来发展的融资需要。
除了企业经营利润所得，匹克也受到不少投资者的支持。2015年6月，匹克体育增发公告宣布成功由中金香港证券、交银国际代理配售，获多家知名基金6.8亿港元投资，为匹克发展提供了重要的资金保障。
对于此次匹克退市私有化的收购行为，首都体育学院教授王子朴表示，“从股市上融资将不再成为匹克扩张资金的来源，这也说明匹克自身的现金流已经很稳定，能够以‘一己之力’来完成战略扩张。此外，在今年2月10日，匹克召开回归A股发展论坛也可初见端倪，还仅从业绩和面上资金来看，都已充沛。加之其他金融杠杆，尤其是为上市做准备的各方面力量，匹克‘不差钱’。”据悉，道格资本、光大资本、前海母基金、民生银行、国信证券、广发证券、西南证券都投资了匹克的私有化项目，投资总额约20亿港元。
华泰联合证券执行董事劳志明曾对媒体表示，私有化是需要买方支付给股东现金的，但融资的难易确有不同，很多私有化的动议是投资人提起，资金会主动找上门来，在资本圈里，能借到钱也是有钱的一种表现。
9791万元买旗牌王究竟划不划算，则成为业内关注的另一焦点。对此，朱滨表示，匹克并非债权人，而是战略投资人，选择在起拍价这一价位出手，显然是划算的。“旗牌王经过两次拍卖，战略投资人有其考量，显然是在欲接手的范围之内才会拍下。”
“吃下”旗牌王 匹克打的什么算盘？
“吃下”旗牌王，匹克意欲何为？匹克执行董事、达发置业总经理许志达表示，公司从战略投资角度参与这次竞买，目前暂未将旗牌王纳入匹克集团的发展规划。匹克集团董事长许景南则称，收购与匹克上市计划无关，参与竞拍出于公司自身发展考虑，并称价格合理，“土地、厂房等固定资产皆为公司未来发展需要的储备。”
记者查阅旗牌王公司和宝龙公司****股权对应资产了解到，此次匹克拍卖标的包括旗牌王中国公司****股权和宝龙公司****股权，其中有固定资产，如国有土地使用权，厂房所有权——完整的生产车间及生产设备，办公楼、宿舍楼，办公类设备；还有无形资产，如商标、专利资产等。
虽然匹克高层对外均宣称，收购是公司从战略投资角度参与，与上市计划无关。但仍引发许多业界人士关注揣摩。
“从严格意义来说，不是匹克收购旗牌王，而是匹克的大股东许氏家族收购了旗牌王，但此番收购无论从哪个方面来看都是一个值得肯定的战略投资行为。”王子朴表示，从投资本身来看，不到一个亿的起拍价拿到了包括土地、厂房等在内的固定资产，此外更有经过近30年的发展与沉淀，形成完善的供应链体系，以及完整的销售渠道系统。这是一般企业所不能比拟的。
无独有偶，大帝集团副总经理吴尔德告诉记者，以不到1亿元拿下旗牌王，无论从何角度都是合算的买卖。“更何况旗牌王经多年沉淀，建立了供应链体系、自有渠道、品牌美誉度等，具有一定的产业优势。如果匹克将来品牌管理得当，这是合算的买卖。业内不乏这样跨界并购的案例。”
而对于匹克对外声称收购与回A股无关，王子朴提出了个人看法，“虽然他们一再声称与上市无关，但从今年匹克一系列在跑步、排球、网球、骑行等领域的布局来看，加之明后年又是匹克A股市场的上市计划倒计时，很难说这样的收购与之无关。当然这也说明了与安踏收购斐乐的区别，即前者是匹克整体战略一部分，而后者不过是企业发展的拓宽产品线多样化发展的阶段性目标。”
对于收购旗牌王今后的发展，王子朴说，如果届时认定不构成竞业，那么有可能会独立运营上市，作为时尚板块。如果被认定为竞业，就只能并入匹克上市体系。现在时尚体系化，体育时尚化是趋势，运营得当，与匹克上市体系还是能协同发展的。“所以说匹克的此番收购*有可能剑指上市目标，而且今后一段时期类似的收购或还将发生。”
