PTA价格或有望进一步抬升

　2018年上半年PTA期货整体走势继续受自身供需、原油和产业链开工率影响，随着产业链整体格局的逐步完善，市场也愈发回归理性。从具体时间上看，上半年走势可分为三个主要阶段：震荡上行(1月-2月)，快速回落(3月)，触底反弹(4月—5月)。

目前来看，虽然美元反弹限制了油价的上行空间，但是市场预期以沙特为首的石油输出国组织(OPEC)很有可能在6月政策会议上和俄罗斯等非OPEC产油国达成新一轮的减产协议；而且叙利亚、伊朗局势持续恶化，美国原油库存下降和需求高峰也将要来临，都为原油提供了支撑。总体来说，在美国原油库存下降、地缘政治局势紧张、OPEC减产的预期、油品消费的旺季即将来临的大环境下，预计原油将呈现震荡上行的态势，对PTA有一定的成本支撑。

2018年一季度聚酯涤纶的利润明显下滑，后期随着聚酯行业景气度改善明显，价格回升，库存消化，聚酯涤纶利润得到明显改善，目前涤纶长丝DTY利润在539元/吨，POY利润在714元/吨，FDY利润在614元/吨，短纤利润在764元/吨。在高利润的情况下，企业开工积*性也较大，负荷逐步提升，3月底聚酯负荷提升至90%左右，4月以后聚酯负荷维持在90%左右及以上，高于往年同期水平，江浙织机负荷也维持在高位。下游高负荷对PTA需求利好，2018年下半年聚酯景气度依旧维持高位，中长期看好PTA下游需求。

从价差走势来看，近几年PX-石脑油价差和生产毛利率持续下滑，而下游PTA和POY的价差和生产毛利率均逐步抬高，反映出市场供求力量和预期正在发生变化。随着石脑油价格的上涨，PX-石脑油价差持续减小的局面将得以延续，但难以大幅扩大。预计短期内PX价格表现坚挺，存在补涨空间，但后期随着新装置的投产，PX自身供应紧缺的格局将得到阶段性缓解，价格在2018下半年一定程度上承压。然而，由于大批量的新装置预计在2019-2020年投产，因此预计下半年PX或将维持供需紧平衡状态，价格或将在900-1100美元/吨区间宽幅震荡，对PTA提振作用依旧存在。

上半年PTA市场动态继续受PTA装置运行情况和油价波动影响，且二季度开始整体行业利润明显改观，一直维持高位。下半年预计将继续保持这种状态，且价格重心有望抬升。

去年以来逐步开启的PTA设备使得PTA维持较高开车率。春节期间聚酯开工率骤降，春节后聚酯开工率不及预期，但PTA装置依然保持了较高的开车率，使得PTA进入了累库的行情。不过4月以来，PTA大型装置进入集中检修期，PTA也进入去库存周期。恒力石化3号线220万吨装置4月16日进行年检，4.26日重启，比预期提前5天。台化兴业120万吨装置4月25日停车检修，计划检修25天；蓬威90万吨装置推迟至5月上旬停车，预计停车60天左右；福化福海创两条线运行，预计检修19天；逸盛(大连)两条线都计划检修两周；浙江利万聚酯70万吨装置计划6月底停车检修18天；汉邦石化22万吨装置5月检修计划取消。值得注意的是，提前结束检修恢复生产、推迟检修或者取消检修计划以及超负荷生产的情况，说明利润情况较好，企业生产积*性较高。实际上，PTA市场自2012年步入产能过剩周期以来，面对激烈的市场竞争，PTA大部分装置长期保持满负荷甚至超负荷运行以摊薄PTA生产单耗，这种寅吃卯粮的做法已经大幅透支了未来PTA工厂的供应潜力。

综上所述，上半年原油市场供需失衡状况明显改善，去库存进展明显，且后期有望继续下去，对化工品提振作用依旧存在。同时，国内经济环境温和稳定，PTA上游PX、下游聚酯均步入产能高速扩张周期，而自身产能扩张进入尾声PTA前期高企的社会库存将逐步得以消耗，上游PX的高利润也开始向下传导，加之外围景气环境良好使得纺织行业出口数据持续改善，内需也持续拉动纺织品零售额提升，整体来看下半年供需偏紧，PTA仍然具有向上运行的动力。