郑棉“起飞”时机未到

6月13日，美国农业部月度供需报告发布。报告中将2018/19年度全球期末库存预估调降，同时主产国中国、印度、美国2018/19年度期末库存预估均有不同程度的下调，在此报告影响下，国内外期棉市场纷纷走高，主导长期看强走势的核心逻辑-库存下降再次得到验证，但是国内市场短期内面临的商业库存量大以及下年度增加滑准税配额均是较大压力，上涨仍需耐心等待。

期末库存预估下降  支撑全球棉价

6月月度供需预测报告已经公布，整体看是利多的，2018/19年度全球期末库存预估约为152 0173 3840.5万吨，较上月预估下降15.8万吨。其中，中国地区受产量下降影响，2018/19年度期末库存预估为721.1万吨，较上月下降6.5万吨；美国地区2018/19年度期末库存预估约为102.3万吨，较上月下降10.9万吨；印度地区2018/19年度期末库存预估为283.7万吨，较上月下降3.3万吨。

受德州地区干旱影响，美国农业部每周作物生长报告中显示，截至6月3日当周，美国棉花生长优良率为42%，远低于去年同期的61%。此数据引发市场对新年度美棉弃收率的担忧，进而担忧新年度美棉产量，但此次报告中并未体现。同时中国新年度进口情况也未在此次报告中得到验证，后期需关注美国农业部对供需报告的调整。

国库见底  进口棉提上日程

从美国农业部月度供需报告中可以看出，2018/19年度我国供需缺口将达到174.2万吨，而随着2017/18年度储备棉投放的结束，我国储备棉国库初步预估约为300-340万吨，逼近安全边界范围，这使得市场上不断传出进口棉的各种传言。

6月7日，相关单位领导在某次会议上透露，近期发改委将增发100万吨进口棉滑准税配额，同时明年进口棉配额也会增加。此报告与明日将要公布的中美贸易战相呼应。

目前国内市场5月棉花商业库存约为255.35万吨，同比增加103.4%。目前期货市场仓单量8661张，有效预报2307张，共计44万吨，也在历史高位。社会库存相对较大，储备棉投放也在正常进行。在此背景之下，向纺织企业增发滑准税配额，引发市场上对于短期供应增加的担忧，郑棉期价出现大幅回落。

配额提升纺企成本  消费萎缩抑制棉价“起飞”

目前美棉新Cotlook A价格约为104.5美分/磅，折合国内价格约为17300-17500元/吨，这仅仅是不包含品级升贴水的基准价格。增发配额目的是为了缓解由于储备棉见底而带来的国内供不应求局面，进而避免棉花价格大幅上涨对纺织企业造成成本快速上涨。但目前滑准税进口价格相对于国内市场优势十分有限。

6月13日，储备新疆棉成交均价约为15219元/吨，很好的降低了纺织企业的用棉成本，也使得进口棉纱优势下降，从而降低进口棉纱数量。目前进口棉纱32S价格指数高于国内纯棉纱32S价格指数916元/吨。若后期以滑准税配额代替储备棉，纺织企业成本被迫上涨2000元/吨，折合产成品价格上涨2400元/吨，那么国内纯棉纱32S价格指数将上涨至25860元/吨附近，高于进口棉纱32S价格指数1084元/吨，进口棉纱优势明显，数量将再次增加，挤占国内棉纱市场，从而以下游消费量萎缩来抑制棉价。