王建立：在基本面、政策面无明显变化的情况下，资金面的改善推动了本轮反弹行情。此时言底为时尚早。
市场缺乏整体性牛市的基础，将主要关注两条主线：一是新兴产业的投资机会，二是市场化改革带来的投资机会。
桂浩明：在目前条件下，很难说股市底部已经得到确认。
2014年大盘估计没有多大的上涨空间，但中小板和创业板还是会比较强。特别是创业板，很可能会有超过30%的涨幅。
1月20日上证综指跌破2000点，盘中*低跌至152 0173 3840.2点，随后迎来反弹，大盘再次站上2000点。大盘是否见底？2000点保卫战是否成功？未来大盘走势如何？为此，证券时报记者采访了摩根士丹利华鑫基金助理总经理、专户理财部总监王建立和申银万国证券研究所首席分析师桂浩明。
言底为时尚早
记者：1月20日上证综盘中*低跌至152 0173 3840.2点，随后两个交易日大盘连续反弹，是否意味着底部已经确立？
王建立：今年1月20日以来，央行通过逆回购等方式向市场注入流动性。上周公开市场净投放3750亿元，创去年春节以来的新高，此次投放规模相当于一次降准向市场注入的资金量。在基本面、政策面无明显变化的情况下，资金面的改善推动了本轮反弹行情。反弹的持续性还需要观察，此时言底为时尚早。
桂浩明：这次股市险守2000点，与央行向市场注入流动性有关，也与新股发行高潮阶段性告一段落有关。此外，还与市场对制度变革的预期再度强化有关。
但今年整个市场的资金面仍将偏紧，市场利率还会继续走高，同时实体经济也面临一定困难，增速会有所放缓。而新股发行规模巨大，在短暂的技术性放缓后，到3 月份就会重新加速，这就决定了股市缺乏长期向上的基本动力。投资者对于改革的预期，一定是需要在现实中得到回应才能转化为股市的做多力量，而现在依然存在不确定性，因此，仅仅依靠改革预期，似乎难以推动股市走出一波大行情。在目前条件下，很难说股市底部已经得到确认。
市场环境仍偏负面
记者：未来影响
王建立：十八届三中全会将改革定为经济、社会发展主基调，市场对经济增速的预期下调至7.0%~7.5%。展望2014年上半年，我们认为，经济增速持续放缓和无风险利率中枢上移的趋势不会改变，这也给企业盈利能力带来较大冲击。在经营成本逐渐攀升的情况下，企业将缺乏投资意愿，需求端的弱势或将持续，过剩产能去化情况将会对此后传统产业领域的发展产生较大影响。预计政府依靠大规模投放货币来拉动经济的可能性较小，货币政策将长期维持稳中偏紧的态势。
桂浩明：一季度的宏观经济形势并不乐观，汇丰版的采购经理人指数下降，且重回50%的荣枯线之下。1月前20天的用电量指标更是令人不安，即便扣除气温偏暖及去年同期基数高的因素，也还是发出有效需求不足的信号。无疑，这对股市有较大负面影响，毕竟实体经济运行不佳，会打压市场信心。面对实体经济的困难，央行会否在货币政策上有所调整，还很难说，至少一季度下调存款准备金率的可能性不大。所以，就近期证券市场的运行环境来看，相对偏负面一些。
地方债务风险提升
记者：您怎么看地方债务问题？
王建立：我们认为，地方债务问题总体可控，但风险已逐渐提升。目前，我国政府负债占国内生产总值总量的比例为50%~60%，从**值上看并不严重，但资金投向结构存在一些问题，如在公用事业、石化、煤炭、钢铁、有色等国有权益占比更高的传统行业，普遍地出现了资产负债率提升；而在国有权益比重更低的行业，加杠杆并不明显。传统行业由于产能过剩已较为严重，投资回报率*低；新兴产业供给不足，却无法获得投资支持。因此，地方债务问题已不仅仅是研究政府兑付风险的问题，更多是一种经济发展模式的问题。十八届三中全会中提出大力推动市场化改革，提升存量资金的利用效率，这不仅有利于经济的长远发展，也在一定程度上有助于地方债务的消化。
桂浩明：地方政府的债务问题一直困扰着市场，但尚不至于全面爆发，地方债务风险很难演绎为国家全局性债务危机。不过，就某一个局部而言，债务风险露头，拖累相关银行，并把一些上市公司卷入其中，发生这种问题的可能性并不能**排除。
房地产上升空间有限
记者：未来房地产市场走势如何？将对股市产生哪些影响？
王建立：房价经过多年的上涨，部分地区已出现了泡沫。由于房价与货币的关联度较高，因此对房价走势的判断取决于对未来货币政策的判断。
由于产业结构性调整的需求较为迫切，以及对通胀水平的顾忌，货币政策预计将维持稳中偏紧的态势。在缺乏货币支持的情况下，房地产市场的上升空间有限，投资者依靠房地产投资获取较高收益的难度加大。假如房地产市场的投资吸引力下降，股市可能会吸收一部分从房地产市场转移出来的资金，对股市资金面会有一定程度的利好。
桂浩明：房地产也是2014年一个比较容易出现风险的行业，尽管一线城市房价还在上涨，但大量的二、三线城市已出现滞涨，某些四线城市情况可能更为严重。在流动性趋紧、金融对房地产支持有限、刚需也难以真正释放的背景下，房地产市场很可能会从以往的大涨进入盘整，甚至局部下跌。事实上，现在证券市场已对此作出充分的反应，房地产股票普遍走势较差，估计这种局面还将延续。
看好新兴行业投资品种
记者：未来股市的机会在哪？该如何配置？
王建立：目前，宏观经济处于转型期，利率市场化前期阶段利率上升趋势明显，改革政策相对密集。在这种情况下，市场缺乏整体性牛市的基础，预计仍将以结构性行情为主。在这种情况下，我们的投资将主要关注两条主线：一是新兴产业的投资机会。我国经济结构化转型的进程仍在继续，新兴产业的发展实力是未来国家竞争力的重要组成部分，符合社会、经济发展的趋势，是国家大力扶植的方向。二是市场化改革带来的投资机会，包括国资国企改革、土地流转、竞争性行业的去垄断化等改革措施，带来了一系列的改革红利。
桂浩明：2014年股市的机会在于深入挖掘具有良好成长性的属于新兴行业的投资品种，这与2013年基本相似。传统行业在产业结构调整的大背景下，缺乏足够的投资机会，因此不适合作为重点配置的对象。而节能环保，大众消费，信息技术，国防军工以及文化传媒，生物医药等板块，则有望继续有所表现，其中会出现很多黑马，值得密切关注。2014年大盘估计没有多大的上涨空间，但中小板和创业板还是会比较强，特别是创业板，很可能会有超过30%的涨幅。
周期股投资机会仍较小
记者：从往年看，春季行情中以周期类的金融、地产、家电、化工等板块为主。您认为，今年春季行情哪些板块可能出现机会？有观点认为，周期股逆袭可能是今年的主题，包括一些过去两年长期下跌板块的逆袭和业绩反转的逆袭，您怎么看？
王建立：谈到周期股逆袭，回顾2013年的走势可以发现，部分周期性行业的逆袭在2013年就已经很明显，如轻工制造、汽车、国防军工行业等。这种逆袭主要集中于市场化程度相对较高、在上一轮产能去化调整中调整速度较快或具备政策大力扶持的行业。对于那些产能过剩情况依旧严重的行业，如钢铁、煤炭等，在过剩产能彻底去化前，投资机会仍旧较小。当然，不排除这些行业在资金推动或世界经济环境预期改善的情况下出现反弹机会，但捕捉这类机会的难度较大。
桂浩明：今年恐怕不会有明显的春季行情，一季度的大环境已决定这是一段并不很适合展开投资的时期，特别是由于供求矛盾比较尖锐，新股大量发行后市场面临结构重构的压力，这更多需要在大盘回落过程中来解决。也因为大盘缺乏上涨机会，因此那些传统的周期性企业股票，也就很难在这段时期走出像样的行情。它们在上周“逆袭”了一把，但没有能够保住成果。事实上，受到经济转型的制约，绝大多数周期性股票在2014年都不太可能有好的表现。
