市场参与主体面临抉择
今年以来，由于抛储开始时间较市场预期推迟，以及内外棉价差缩小带来的下游需求增加，国内新
棉花价格的大涨大跌，使得纺织企业无所适从，这是近期储备棉竞拍成交率下滑的主要原因。实际上，很多纺织企业目前的棉花库存并不多，按需采购国 储棉是其理性选择。但是由于储备棉出库基准价还比较高，为14389元/吨，国储棉的成交均价在13800元/吨左右，贬值的风险依然较大，所以纺织企业 并不敢大量采购。要解决这个问题，国储棉抛售的基准价需要明显下移，使得国储棉成本达到安全区域，成交率才会出现回升。而当前的国储棉抛售基准价并没有明 显下移，从而限制了成交率回升。但随着时间的流逝，基准价将跟上市场的步伐回调，纺织企业应该重新入市采购。
另一方面，前期参与国储棉竞拍非常积*的贸易商，当前面临较大的抉择。今年贸易商准许入市竞拍，加上行情配合，贸易商基于对
前期在储备棉价格一路上行的过程中，一些贸易商在高位拍了不少棉花，出现了一定程度的浮亏，其目前是顺价销售，还是看好后市囤货待涨，需要进行 抉择。此外，立足未来，贸易商要不要继续参与拍储，也是需要考虑的问题。笔者认为，当前贸易商的观点已经分化，后期参与储备棉竞拍的积*性将明显减弱，顺 价销售是其*佳选择。
国内市场供应偏宽松
从国内市场的供需情况来看，在抛储延迟后，棉花市场的供应将从延长前的偏紧转为偏宽松。以中国棉花信息网截至7月底的统计，商业库存 72.75万吨，工业库存59.73万吨，加上8月份以来的抛储量17.8万吨，合计总量150.31万吨。在8—10月份，还有其他供给，主要是抛储和 进口棉。由于目前国储棉拍卖成交率较低，后期储备棉基准价降下来后成交率会回升，我们以8月份每日2万吨的成交量计算，9月份以每日3万吨的成交量计算， 后期还可以轮出92万吨储备棉。进口方面，目前已经进口43万吨棉花，8—10月份按照每月7万吨的进口量，合计共有21万吨。则后期总供应量在 263.3万吨。每月需求按照60万吨计算，三个月的总需求量为180万吨，则可以剩余83.3万吨，作为必要的工业和商业库存。故此，笔者认为在目前抛 储延期的情况下，市场担心的供应方面的“青黄不接”难以出现。
2016/2017年度，国内棉花种植面积继续减少，特别是内地减少比较明显。天气方面，新疆地区比较适宜，单产会有明显增加，内地则因为洪涝 灾害影响，相比去年更差。市场预期国内棉花产量为450万吨，较去年进一步减少10万吨左右。进口配额会继续严格控制，进口预期90万吨。消费预期维持每 月60万吨的规模，一年合计720万吨。综合而言，2016/2017年度，预计棉花缺口为180万吨，完全可以由国储棉补充。而且新年度国储棉抛储拍卖 将更能适应市场的实际，不会出现供应紧张情况。不过，也存在国家轮入储备棉的预期。但在目前国内市场供不足需的情况下，轮入政策的出台会比较谨慎。
虽然棉花市场整体供应偏宽松，但不能排除阶段性的市场供应紧张情况。近年来，新疆地区纺织产能扩张很快，对棉花资源需求很大。但由于今年年初的 悲观预期，其普遍库存不足，结果到了6、7月份，新疆地区多家纺织企业“无米下锅”，造成了新疆地区棉花价格高于内地的异常情况。有了今年的经验教训，他 们可能在新棉上市初期积*地补充棉花库存，从而造成阶段性新棉紧张状态，这对内地市场的影响会特别明显。
国际市场供需平衡
今年3月份以来，
2016/2017年度，由于天气原因，印度种植面积一直落后于历史水平，*终种植面积同比下降近10%。8月份以来，美棉主产区得州出现一定程度的干旱，但*近得州天气干旱情况缓解。而印度棉花的种植面积也有了定论。
根据美国农业部8月份的全球供需预测，2016/2017年度全球期末库存下调2%，原因是期初库存和产量减少。全球期初库存调减110万包，主要原因是中国、印度和澳大利亚产量减少。中国、印度、墨西哥和阿根廷的产量调减，巴西产量调增。全球消费量小幅减少，调减主要来自越南和 巴基斯坦。全球期末库存调减170万包，为8960万包，除去美国和中国，全球其他地区的库存消费比为36%，和2015/2016年度持平，而美棉产量 和期末库存小幅调增。也就是说，2016/2017年度国际市场库存消费比还是处于小幅回升态势，难以支撑国际棉价继续上行。
综上所述，笔者认为就国内市场而言，供需偏宽松的状况比较明确，但是在新棉上市初期，存在新疆地区由于当地纺织企业集中补库造成的阶段性供应紧 张的可能性。此外，今年新花上市的开秤价也是市场关注的焦点。由于今年市场的心态已经不同于往年，新棉花上市的情况比较复杂，也会影响当时的棉花价格中 枢。
国际市场，美国得州天气干旱情况已经缓解，而印度种植面积减少虽成定局，但单产增加的空间较大。国际市场整体供应有望增加，而中国进口可能会减少。
从下游市场分析，由于棉花和涤纶的价差扩大比较明显，以及棉价高企给纺织企业带来的不确定性，转产混纺纱线的纺织企业增加，停产的也不少，打断了下游需求恢复的节奏，抑制棉花消费，不利于棉花价格上行。
综上所述，由于供应偏宽松，后市棉花价格下行概率较大。但10月份存在一些不确定的因素，对棉价起到支撑作用，预计直到10月份，市场维持弱势振荡的概率较大，待市场情况明确后，价格会进一步下行。
（作者单位：长江期货 黄尚海 )
