近日与公司管理层就公司战略、经营等情况进行沟通。发展方向以及今后经营的重点与公司高层进行了交流。
观点:
1.今年
去年80-90%的棉花产量被国家收购,由国家来控制棉花的放量,目前棉花价格比年初略张一点,保持在152 0173 3840-19500元/吨,低于国家收购棉花的成本价,公司棉花的采购成本与国家储备棉的推出价格接近,与前两年相比公司采购棉花的成本有明显回落迹象,波动幅度也较平稳,主要跟国家的调控政策有关。另外,从内外棉的价差来看,目前是呈现缩小趋势的,对公司有利,未来内外棉价差有进一步缩小的走势。
2.截止5月接单量同比个位数增长,新增幕投项目产能能够全部被消化
在去年低基数的背景下,截止5月,接单量同比个位数增长,从订单量上涨可以出判断终端市场的复苏迹象,其中欧美的复苏情况比国内好。今年全年的业绩目标是利润达到4-6个亿,同比上涨70%左右,收入上涨10-20%,在产品价格保持基本不变的背景下,主要靠新增幕投项目产能的释放来推动业绩的上升。邹城和淮安两个项目的产能有1.6万吨左右,目前两个车间的产能释放量达到50%,下半年另外2个车间也要投入生产,届时产能能够达到 ****的释放量。
3.越南幕投项目进展顺利,明年有望投产
越南幕投项目预计总投资约20亿元,产能在1-1.5万吨左右,公司选择在越南地区建厂主要是因为东南亚地区较低的人工费用,但从原材料来看相比国内要贵一些,主要因为增加了运输费用。另外一个主要的原因是因为东南亚那边对出口配额的限制比较少,有利于公司的对外业务发展。
4.公司在产品质量和客户结构上均优于竞争对手
由于百隆东方先进入行业因此具备一定的先发优势,相对于竞争对手华孚色纺而言,公司在产品质量和客户机构上更加高端一些,因此产品的价格也略高于华孚,毛利率也比华孚色纺高,为了保住品牌的声誉和产品出产的质量、速度等环节公司很少做低价单子,今年毛利率稳定在20%左右,但要回到之前高毛利率的水平可能性不大。
结论:
公司作为色纺纱垄断型企业之一,通过产业链延伸以及投资兼并不断扩大产能。公司经营稳健,生产规模、产品质量、技术水平和经济效益等指标均在全国通行业中排名前列。公司定位于中高档色纺纱的生产和销售。
色纺行业与传统纺织行业不同,由于色纺纱工艺复杂,具有较高的进入门槛,对企业的经营、技术、管理水平等综合能力要求较高。长远来看,公司作为具有成熟工艺和规模生产优势的制造类龙头,将在全球化产业转移后的再分配格局中享有集中度上升所带来的先发红利,短期来看,公司的亮点在于新建幕投项目产能释放带来业绩上涨的驱动力,在不考虑外需复苏及棉价上涨超预期的因素下,公司2013-2015年的EPS分别为0.44、0.54、0.61 元,对应的动态PE为16.26、13.14和11.93倍,维持“推荐”评级。
风险提示:
外需回暖趋势中断;
棉价下跌。
