【分析】服装行业分化态势明显上半年国内零售额增长3%

「正文.分析」

总体来说，对纺织服装行业不必太过悲观，行业分化是大势所趋，正如大浪淘沙，留下来的总是金子。

二季度从基本面看，总体零售环境较一季度略有改善，但依旧没有明显回暖趋势，预计全年零售终端和出口都会保持和去年持平会略好的水平。

出口方面，据海关总署统计，2015年1至5月纺织服装出口额累计同比下滑3.6%，其中服装出口额同比下滑5.1%，纺织品出口额同比下滑1.4%，整体制造业基本面比较一般，但龙头企业有望突出重围，随着棉价企稳，预计棉纺龙头二季度开始业绩能够回暖。

内需方面，1至6月全国50家重点大型零售企业服装类商品零售额同比增长3.0%，化妆品类商品零售额同比增长4.2%。我们认为服装总体零售环境仍旧不具备显著回暖的条件，主要有两大原因，一方面消费结构在发生变化，假日消费显著从商品消费向娱乐、旅游等服务性消费转移，一方面消费者日趋理性，性价比成为重要产品选择的标准之一。

尽管行业基本面较为一般，但其中子行业龙头表现较好，行业业绩分化态势显著，尤其是男装、休闲服和家纺行业。男装行业，大部分高端男装仍在调整，但降幅收窄，平价男装海澜之家依旧是行业内增速*快的优质白马，此外雅戈尔和报喜鸟基本面也较好。休闲服行业，龙头之一森马服饰休闲服业务已经调整完毕，预计今年能展开恢复性的外延增长，美邦服饰终端还在调整，今年互联网转型投入大，预计中报亏损。家纺行业继续保持回升态势，行业龙头纷纷转型，方向在智能家居和大家居。纺织制造行业基本面整体较为一般，但行业龙头业绩有望逐步改善。其他行业中户外行业整体上呈现小幅正增长，未来有提升的可能，高端女装行业仍在调整，尚未见底。

我们认为，在市场持续探底的震荡市中，企业表现会更为分化。基本面好并且估值合理的白马标的会更受市场青睐；此外可关注一些细分子行业的龙头。