一、11月市场行业回顾
11月份美国大选，特朗普出人意料的当选总统，而全球股市、期市也是出人意料的下探之后大涨。从英国的脱欧再到特朗普当选，我们似乎看到全球的贸易保护主义和民粹主义开始抬头。11月份，美元股指大涨，屡创新高，而人民币兑美元大幅贬值，仅仅11月，人民币兑美元就从6.75左右掉到了6.9。在房地产遭遇到政府的严控之后，大量资金流入国内期货市场和股票市场。人民币贬值以及大量的流动性，使得相对价值洼地的商品吸引了大量资金。在今年“双11”，商品经历了*限行情，部分商品在短短的十几分钟内，价格从涨停到跌停。回顾11月份市场，现在的商品市场波动率非常大，商品涨停或跌停已经变成寻常事，许多商品基本面因素影响变小，而资金和宏观因素对市场的走势影响力逐渐变大。
从数据上看，1-10月份，全国房地产开发投资83975亿元，同比增长6.6%，增速比1-9月份加快0.8个百分点；中国10月CPI环比下降0.1%，同比上涨2.1%；PPI环比上涨0.7%，同比上涨1.2%。10月我国进出口额继续下跌，出口同比(按美元计)下降7.3%，进口下降1.4%，贸易顺差490.56亿美元。国内
国际市场，印度方面由于其国内的货币新政策，新棉上市进度受阻，
表1 2016年前11月国内外棉纺原料价格变动情况
二、新疆棉出疆难，短期内地新疆棉短缺
商业库存方面，据中国棉花协会物流分会对全国18个省市的187家仓储会员单位库存调查，截止10月底，全国商品棉周转库存总量150.36万吨(其中内地146家棉花仓库的商品棉周转库存32.87万吨，包含新疆棉21.07万吨，已通关进口棉3.37万吨，地产棉8.43万吨，新疆区内41家仓库商品棉周转库存为117.49万吨)。
新疆新棉方面，新花收购接近尾声，新棉日加工量也开始减少，目前日加工量在3万吨左右，截止11月21日24时，新疆棉累计加工270.5万吨，其中新疆地方企业加工量为176.9万吨，兵团企业加工量为93.8万吨，新疆棉入库量241.6万吨。截止11月21日24时，全国累计公检量为235.7万吨，其中新疆检验量为231.9万吨，内地检验量为3.8万吨。新疆棉入库量241.6万吨。
虽然新疆棉收获加工在有序不稳的进行着，但是由于今年铁路要**保煤、第二保化工、第三保农产品，因此今年给棉花的车皮量很少，据悉11月份压花厂和贸易商能拿到的车皮量仍然很少，每天车皮量在20-80个，运输棉花量在800-3200吨/天，月运输量在2.4万吨-9.6万吨。而汽运由于之前的限重新规，运力也不太给力，但是11月份略有好转。2016年度9-10月出疆棉铁路与公路共发运21.49万吨，同比减幅59%。新疆棉出疆难也给内地的纺织企业补库带来一定的难度。而许多轧花厂想在期货上面套保，卖出701合约，由于运输问题较大，呀呼出担心难以如期生产仓单。
11月24日，发改委再次公布储备棉轮出政策，按照国家发展改革委、财政部公告2016年第9号有关安排，根据当前棉花供需形势和市场运行态势，经研究决定，今年新棉上市期间(目前至明年2月底)不安排储备棉轮入，2017年储备棉轮出销售将从3月6日开始，截止时间暂定为8月底，每日挂牌销售数量暂按3万吨安排。如一段时期内国内外市场价格出现明显快速上涨，储备棉竞价销售成交率一周有三日以上超过70%，将适当加大日挂牌数量、延长轮出销售期限。公告基本符合预期，但是发改委再次发布公告有提醒轧花厂积*销售，莫惜售的意思，而下游轧花厂也积*配合，开始加大销售力度。
表2中国棉花供需预测(2016年11月)单位：万吨
三、港口进口棉受欢迎，纺企采购热情高
2016年10月我国棉花进口量为4.13万吨，同比减1.67%，较9月进口量减少31.62%。2016年1-10月累计棉花进口量为69.82万吨，较去年同期减少41.82%。10月份是棉花进口的传统淡季，但是之后的11月份、12月份将迎来棉花进口的大旺季，预计后两个月，我国棉花进口量将大增。另外，短期内新疆棉花价格高，运输成本高，因此到内地后的性价比较低，这就激发了纺织企业采购进口棉的热情，因此进来纺织企业在港口大量采购进口棉，港口进口棉量减少。目前港口仍以澳棉和乌兹别克斯坦棉为主，预计12月份将有批量印度棉到港。
图1:中国棉花月度进口情况 图2：内外盘1%关税下价差
四、人民币大幅贬值，短期或利好纺织品服装出口
10月份我国纺织品服装出口继续下滑。据海关统计数据显示，2016年10月，我国出口纺织品服装约214.60亿美元，同比减少9.28%，环比减少5.73%。其中出口纺织纱线、织物及制品85.98亿美元，同比减少6.64%；口服装1344.29亿美元，同比减少6.62%。2016年1-10月，我国累计出口纺织品服装2225.61亿美元，同比减少5.31%，其中出口纺织物881.32亿美元，同比减少3.25%；出口服装1344.29亿美元，同比减少6.62%。
前10个月，由于全球经济形势不佳，国际需求疲软，且其他各国纷纷对美元贬值，相对而言，我国货币贬值幅度小，反而是相对升值了，因此我国的纺织品服装出口情况今年表示非常差。但是11月份以来，人民币大幅贬值，对出口是利好的，因此预计11月份、12月份我国的纺织品服装出口形势相对之前将略有改善。但是，中国的人工高成本仍然难以抵抗东南亚其他国家的冲击，服装是劳动力非常密集的行业，因此长期来看，中国纺织品服装的优势仍难以恢复。
图3:中国纺织品服装出口额
数据来源：海关总署
五、棉纱进口量仍低，国产棉纱成本相对低
10月份我国进口棉纱量仍少，前期印、巴用棉价格高的影响仍有余温，而我国纺织企业则大部分用的是之前竞拍的国储棉，成本相对低，性价比较高，仍然受国内织布厂欢迎，因此进口棉纱量保持较少。据海关统计，10月我国棉纱进口约14.07万吨，同比减少19.24%，环比减少8.59%。1-10月累计进口棉纱159.17万吨，同比减少20.39%。
而11月份，随着各国新棉逐步上市，棉纱进口量或较10月份有所增加，但是11月份我国纺织企业仍大部分用的是国储棉，因此预计进口棉纱量增幅也不会大。预计2016年全年中国进口棉纱量将降至200万吨左右。
图4:中国棉纱线进口统计
数据来源：海关总署
六、全球主要产棉国棉花概况
1、全球棉花产量小幅调高，棉花库存略上调
11月USDA公布的2016/17年度平衡表环比变化：印度棉产量上调10.9万吨至587.9万吨，美国棉产量上调2.8万吨至351.9万吨，全球棉产量上调12.7万吨至2248.6万吨。全球用棉量变化不大。印度进口棉量上调6.5万吨至39.2万吨。印度出口棉量上调6.5至91.4万吨。印度棉花库存上调10.8万吨至251.3万吨，美棉库存上调4.4万吨至98万吨，全球库存上调20.8万吨至1922.6万吨。本次报告主要调增印度棉花产量、进出口和库存，小幅调增美国产量和库存，其他国家变化不大。
表3美国农业部(USDA)2016年11月份全球棉花产销预测
数据来源：USDA
2、美棉新花质量好，中国签约量大增
美棉目前进入大量收获期，新棉加工量也大增，新棉也陆续进入市场。根据USDA报告，截止11月20日，美国棉花收获进度为67%，较前周增加6个百分点，较上年同期减少1个百分点，较过去五年平均水平减少10个百分点。加工方面，截至11月15日，美国新棉加工量累计达到172万吨，同比增长32%，其中陆地棉加工量为167.5万吨，高于上年同期的128.2万吨，皮马棉加工量为4.5万吨，高于去年同期的3.9万吨。分级检验方面，截至11月17日，美国陆地棉分级检验量累计达到165万吨，为产量预测的48%，符合ICE期货交割条件的占71.4%，德克萨斯州新棉分级检验量累计达到59.7万吨。
目前，干旱天气有助于美国得州高原地区的新花加快收获，当地大部分新棉还未收获，单产和质量非常理想。预计从现在到本月底天气将维持良好，对新棉收获有利。
美棉的销售正在有序地进行，截止11月10日一周美国累计签约2016/17年度陆地棉145.1万吨，同比增加59.4%，签约进度为58%，5年平均值为60%，累计装运陆地棉52.67万吨，装运进度为21%，5年平均值为15%。
值得关注的是，在美棉销售中，近期中国的签约量大增，截止10月13日一周，中国累计签约美陆地棉量达18.3万吨，占总签约量的12.6%，而去年同期的签约量仅3.77万吨，因此从目前的情况来看，今年中国采购量比去年大幅增加。假如*大棉花消费国的中国采购量增加，那么美棉的销售预期将更高。
表4美国陆地棉出口状况年度对比单位：万吨
截至11月10日(第15周)，本年度的出口状况以及近5年同期的出口状况
3、印度货币新政影响收购，新花收购进度较慢
11月8日印度政府宣布500卢比和1000卢比大面值纸币禁止现金使用，当地市场受影响较严重。由于印度棉农、贸易商和轧花厂因习惯现金交易，因此新政策实施导致
11月份，美国农业参赞的*新报告称，由于单产提高、虫害治理有效、土壤水分充足，2016/17年度印度棉花产量上调至587.8万吨，较USDA的官方预测高10.9万吨。而之后的USDA报告也相应调增了印度棉花产量。
表5印度棉花产销库存情况
数据来源：USDA
七、总结及操作建议
12月份美联储加息可能性大增，1月份特朗普上任，而人民币在这之前快速贬值，人民币的贬值容易引起资金往商品市场流，而放眼国内商品市场，黑色系、有色金属和化工类产品涨幅都较大，而农产品涨幅相对较小，因此假如资金要流入的话，农产品可能是他们的下一个目标。
从
国内棉花市场，短期内由于新疆棉出疆难以及纺织企业补库等问题难解决，郑棉短期内预计偏强震荡。而中期行情仍需要关注运输能力，看出疆棉量能否满足纺织企业的消费量。而从长期来看，今年的基本面和去年的情况相差并不大，虽然今年储备棉从3月份就开始轮出，较去年提前两个月，但是考虑今年新疆纺纱产能大幅增加，预计出疆棉量也将减少，而纺织企业在经历今年的行情后对储备棉的采购量预计也将增加，因此我们预计明年的行情和今年的行情相似，但是波动幅度或许没有今年这么大。从下游情况来看，目前纺织企业普遍反映今年的经营形势要比去年好，而经过前几年的淘汰和去产能，现在能够存活的纺织企业都是竞争力相对较强的企业，因此预计后期下游消费预计不会太差。
