棉花徘徊在十字路口

长期来看，我国是全球*大的棉花消费国，国储库存降至安全线水平，期末库存逐年下降，储备棉轮入预期尚存，长期产业结构向好。同时，美国是全球棉花主产国及主要出口国，我国是全球主要的棉花进口国，进口预期增加，内外棉价联动紧密。随着我国棉花去库的加速，全球棉花库消比逐年下降。

中短期，国内外棉市由宏观事件主导，特别是中美贸易战的走向。当前棉纺产业链负反馈，轧花厂现货亏损，而下游开工率下滑，部分中小企业选择减产甚至停机。若后期中美贸易战缓和，棉市信心恢复，在原材料偏低的情况下，后期订单回升将引发一波补库行为。随之，国内棉市政策，诸如轮入新疆棉还是进口棉，轮入的价格和数量都不确定，当前国储棉轮出持续性也存疑。

目前恐慌情绪有所释放，盘面出现一些止跌信号。**，1%关税下，9-7进口利润平水附近，进口通道关闭。由于下年度储备棉轮出或缺失，需要进口，远期合约进口仍有利润也合理。其次，仓单开始大量流出，按当前流出速度线性推算，到9月份量不大。且仓单颜色级下调，“烂仓单”问题不再。*后，当前正值棉花种植生长期，天气炒作升温。

但是，国内棉花现货止跌信号未现。**，随着棉价的萎靡不振，新疆部分棉企资金压力增大，不排除抛货减压。其次，港口纱库存不断累积。*后，面临纺织淡季，纱厂与布厂开工率下降，成品库存去库偏慢。

综上，国内棉市供应短期充裕而长期存缺口，多空博弈激烈。后期由宏观事件主导，天气问题推波助澜。棉价估值偏低，但驱动偏弱，不确定性较大，风控优先，轻仓甚至观望为佳。

策略建议:棉价不确定性较大，风控优先，轻仓甚至观望为佳。

（国海良时期货）