上周纺织服装板块表现强于市场。上周申万纺织服装指数上涨1.66%,强于申万A指数0.83个百分点。其中,服装家纺指数上涨2.06%,强于申万A指数1.23个百分点;纺织制造指数上涨1.03%,强于申万A指数0.20个百分点。
近期重点数据回顾:2018年1-11月,纺织服装累计出口总值2547亿美元,同比增长4.7%,同比增速提升3.2pct。其中,纺织品累计出口1093亿美元,同比增长9.6%,同比增速提升5.7pct;服装累计出口152 0173 3840.6亿美元,同比增长0.8%,同比增速提升0.9pct。2018年11月份单月,纺织服装出口总值230.55亿美元,同比下降0.02%,同比增速下降6.7pct,环比下降0.9pct。其中,纺织品出口103.14亿美元,同比增长3.8%,同比增速下降7.7pct;服装出口127.41亿美元,同比下降2.9%,较去年同期持平。我们认为电商领域龙头优势不断强化,有望保持高速增长。
1)跨境通三季报经营质量改善,中美高层会晤结果好于预期有利于跨境进出口长期发展。公司Q3单季度收入、利润同比增长86.7%、78.1%,同时议价能力增强,应付账期延长,单季度应付账款增加4.4亿元,带动单季经营性现金流净流入3.1亿元,经营质量改善大超市场预期。我们坚定看好公司核心竞争力不断强化,旺季迎来更高质量增长。中美领导层会晤统一暂不追加关税,包括不再提高现有针对对方的关税税率,及不对其他商品出台新的加征关税措施,同时中方未来有望进一步扩大进口开放。我们认为国际贸易摩擦担忧有望得到释放,跨境进口得到政策层面支持,长期发展环境进一步好转。
2)南*电商GMV高速增长、优势不断强化。电商行业整体面临消费下行、线上流量增长放缓,公司表现出强劲的逆势增长。核心竞争力强劲、生态链构建完善、立足高性价比的定位符合当前发展趋势。我们看好公司核心品类市占率进一步提升,新兴品类高速成长。
品牌服饰近期整体承压,大众龙头回购规划彰显白马风范。长期来看,我们认为消费者有望对服装产品性价比更加关注,进一步利好效率**、竞争力强的大众龙头,推荐估值处于历史区间底部的海澜之家:公司自2017年下半年以来变化积*,新兴品牌、海外市场拓展等多项战略纷纷落地。我们认为公司未来五年持续回购规划彰显龙头风范,估值位于历史区间底部位置,17年股息率高达4.95%,看好长期业绩增长带来稳定回报。
我们继续推荐保持强劲增长、卡位优质细分赛道的比音勒芬:比音勒芬是服装行业内生成长*快的优质标的,18年同店提升、渠道扩张,业绩发力弹性大。我们认为公司所处的高端休闲服饰领域赛道优质,公司多年经营下具备*强壁垒。9月17日我们发布行业深度报告,提出带有运动属性的高端休闲服市场空间广阔,成长出百亿美元市值、全球网点数量过万的巨头RalphLauren,且高端品牌的溢价有望快速形成。我们预计公司18、19年业绩复合增速40%以上,给予19年25倍的目标估值,较当前有40%+空间。
投资建议:我们认为国际贸易摩擦担忧有望得到释放,跨境电商进口出口环境均得到进一步改善。大众服饰龙头推出回购规划彰显白马风范,高股息低估值配置价值凸显。推荐标的:1)高成长电商:跨境通、南*电商;2)高端运动:比音勒芬;3)大众白马:海澜之家、森马服饰;4)棉纺龙头:百隆东方、申州国际。
风险提示:零售环境恶化、暖冬天气影响冬装销售。
（申万宏源）
