需求进一步萎缩郑棉不可轻易猜底

纺企压缩库存  郑棉供应压力增大

国内市场由于布价格不断走低，纺织企业棉纱库存已连续两个月增加。截至11月23日，棉纱库存日均26.2天，为18/19年度的*高库存量，相较去年同期增加3.2天，下游整体消费不畅。

整体订单量无法提升，与此同时棉价不断下跌，纺织企业只能不断减少棉花库存量。根据华瑞信息数据，截至11月23日，纺企棉花库存日均36.1天，自18/19年度新花上市后，纺织企业不断压缩棉花库存。

2018/19年度的新花加工进度也远落后于往年同期，根据统计数据，目前新疆地区累计加工新花294.1万吨，加工进度为57.7%，去年同期为61.7%。

以上数据显示，目前的短期供应压力仍无法得到很好的释放。纺织企业备货不积*的同时，仍在进一步压缩工业库存，这也使得新花消化的整体速度放缓，短期供应压力仍将在很长一段时间体现。

进口棉纱数量激增   国内消费萎缩严重

下游消费量的萎缩也不容小觑。根据国家海关数据，10月份我国棉纱进口量为14万吨，同比下降17.65%。但在此之前，自2018年5月份起，我国进口棉纱数量呈现井喷式的增长。2018年5月，我国进口棉纱21万吨，同比增加10.71%，为近九年来当月进口*大值，紧随其后的6、7、8、9月份的棉纱进口数量也居于近九年同期进口数据的高位，挤占我国棉花消费，使得我国棉花消费大幅萎缩。

根据目前社会库存数据来算，10月份我国商业库存297.4万吨，同比增加152 0173 3840.81万吨；工业库存89.05万吨，同比减少10.42万吨；10月份我国进口棉花11万吨；月度新花加工量约为170万吨，折算下10月份的国内消费量约为55万吨，远低于美国农业部给出的新年度消费预估水准。

更令人担忧的是，国内的消费水准还未萎缩至*值。目前纺织企业仍在生产2019年1月1日以前的订单，但是受中美贸易战不明确的影响，2019年的订单数量出现大幅缩减，若月底的磋商无法形成实质性的利好，那么对于纺织企业来说，不明确的行情恐将导致元旦后无法开工，那么大面积放假潮将使国内消费量萎缩至*值。从元旦（1月1日）至正月十五（2月19日）有50天的放假期，同时纺织企业继续压缩工业库存至本年度低点30天，将会有接近2个月的消费断档期，这对于我国新花消化的压力将是巨大的。

替代原料价格走低  郑棉春节前弱势延续

所谓“屋漏偏逢连夜雨”，棉花的基本面已经如此悲观，其下游替代的涤纶短纤价格受原油下跌影响，也不断走低。

受PTA走高影响，涤纶短纤价格于9月5日创下年度新高11466.67元/吨后便震荡走低，截至日前，其价格跌至9100元/吨，跌幅达到20.64%。这使得下游棉纱价格承压回落，对上游棉花价格形成压制。

综上所述，近半年来郑棉呈现单边下跌走势，跌幅将近5000元/吨，从目前的情况来分析，跌势还未有结束的预期。下游消费恐将进一步萎缩，供应的压力转嫁为期货市场套保的压力，下游替代价格优势也是制约棉花价格的一个因素。在这之下，短期郑棉若想翻身实属困难之举，弱势仍将延续，反弹即是套保机会。（中粮期货  徐捷）