时间窗口收窄中印政策是关键

　　概述：1. 宏观宽松、基本面低迷，二者影响交替体现;

　　2. 棉花供应偏宽松，7-8 月抛储概率大，增加供应;

　　3. 棉企 6 月面临还贷压力，期货仓单 9 万吨，利空近月陈棉;

　　4. 新棉不确定性较多，考虑到 9 月承压，1-9 价差空间有限。

　　一、5 月市场行情回顾

　　5 月，国内现货平淡，没有大幅涨跌，棉花企业缓慢去库存;下游纺企有一定补库需求、特别是对高等级棉，但由于抛储升温，加之棉价不稳，纺企不会大量备货，依 旧维持低原料库存。4、5 月大宗商品普遍上涨，郑棉跟随外部出现一小波反弹，但幅度相比其他商品明显较弱，随后下跌，重回起涨点。国际市场，印度收储后，抛储进度缓慢，国内棉价仍 维持高位;而美棉销售进度良好，走势好于内盘。化纤方面，原油价格企稳，PTA 持续走高，化纤价格也维持涨势，棉-化纤价差缩小。