美国农业部 2 月月度报告显示，全球
一、
2 月份 ICE
国内棉花现货价格(3128B 级)振荡下跌，截止 2 月 26 日，跌至 13445 元/吨。而
郑棉 1505 合约本月大部分时间维持于 12700——13400 元/吨区域运行，月末期价突破振荡区间上沿，上冲至 13480 元/吨。截止 2 月 26 日，当月*高价 13480 元/吨，*低 13040 元/吨，月 K 线较前一月份上涨 360 元/吨。总合约上，成交量明显减少，持仓量无明显变化，市场多空胶着，等待市场指引。
(郑棉 1505 合约日 K 线图)
二、影响因素分析
(一)USDA 报告：2014/15 年度库存量调高，因消费量调低
根据美国农业部棉花 2 月供需预测月报，报告小幅调高了 2014/15 年度全球棉花产量，大幅调低了消费量，因而期末库存调高了 26 万吨。产量增加主要是在巴基斯坦，反映了其*新的轧花数据。 消费量下调主要发生在中国和美国，但越南和印尼有所调增。棉花价格持续下跌，而消费量却未见增长主要是因为人造纤维的价格也在下跌。全球贸易量略有上调， 主要是因为预计中国进口会增加5.5 万吨。美国和巴基斯坦的出口上调，但印度有所减少。全球棉花期末库存预计为 2392 万吨。与上月预测相比，报告小幅上调了 2014/15 年度美国棉花出口量，但下调了消费量。全美产量和供应量没有变化。美国内消费量下调了 3.2 万吨至 79.5 万吨，反映了自去年 12 月以来的消费不及预期。出口量调增了 15.3 万吨至 233 万吨，主要是基于近四周销售 44 万吨的数据，国外纺织企业对中高等级棉花需求强劲。这个水平将占全球出口量的 31%，是近四个年度以来的*高值。期末库存目前为 91.4 万吨，下调了 10.9 万吨。2014/15 年度棉农收到的平均价格调至 59-63 美分/磅之间，平均值为 61 美分/磅，与上下限均收窄了 0.5 美分。
(二)2014 年全国棉花产量及交售进度
2 月 26 日，国家统计局发布《2014 国民经济和社会发展统计公报年》显示，2014 年棉花种植面积 422 万公顷，同比减少 13 万公顷;全年棉花产量 616 万吨，同比减产 2.2%。
截止 2015 年 1 月 31 日，全国棉花交售进度已过九成。中国棉花协会棉农合作分会对内地 12 个省 1862 户棉农进行了棉花交售情况调查，调查结果显示：黄河流域市场冷清，交售进度迟缓，长江流域进度加快，市场活跃，交售价格环比上涨。
截止 1 月底，全国棉农平均交售进度为 90.7%，同比减慢 4.27 个百分点;当月棉农
临近春节，黄河流域棉花交售价格保持稳定。由于补贴政策不明确，棉农惜售心理较重，收购企业也在观望，交售进度缓慢。截止 1 月底，该流域平均交售进度为 56.34%，同比减慢 19.71 个百分点。其中河北、山东两省该月交售进度较少，环比增长不到 2 个百分点;河南省因前期交售量少，临近年关，部分棉农开始交售，环比增长近 20 个百分点，但仍慢于去年同期 36 个百分点;全流域籽棉平均交售价格为 5.93 元/公斤，同比下降 28.55%，环比上涨 1%。
长江流域交售价格平稳，收购市场较上月活跃，交售进度明显加快。该流域棉农很少存棉过节，大部棉农节前交售积*。截止 1 月底，平均交售进度为 88.99%，同比减慢 9.87 个百分点。其中湖南省该月交售已过八成，环比增加 43.05 个百分点;湖北省受雨雪天气的影响，收购棉花企业较少，价格较低，交售进度缓慢。该流域棉农籽棉平均交售价格为 5.51 元/公斤，同比下降 29.36%，环比下降 0.8%。
(三)进出口方面
2015 年 1 月份，国内棉花需求依然不旺，同时受临近春节影响，我国棉花进口数量环比同比均出现回落，平均价格继续下滑。配额使用以 1%关税为主，占到近七成;贸易方式中进料加工仍排在首位，除来料加工较少外，其他都在 2 成左右;来源国中印度继续位居首位;进口海关以青岛、南京和上海为主;进口地区中江苏、山东和北京*多。
据海关统计，2015 年 1 月我国进口棉花 16.12 万吨，较上月减少 10.33 万吨，减幅 39%，同比减少 44.9%;平均进口价格 1675 美元/吨，较 12 月下跌 140 美元，跌幅 7.7%，同比下跌 15.9%。2014/15年度前 5 个月共进口 72.26 万吨，同比下降 49%。
进口量继续呈明显下降趋势，这一方面降低美棉(包括国际棉市场)需求而对国际棉价形成利空，但另一方面却缓解了国内棉花市场供应压力，国内棉花供求状况有望得到一定的缓解，为国内棉价减轻压力，这也导致了郑棉的表现强于美棉。
(四)下游需求状况
纺织服装出口方面， 2014 年，中国服装出口整体实现增长，全年累计出口 1863.1 亿美元，同比增长 5.2%。增速较去年下滑 6 个百分点，出口单价 2.7 美元/件，同比增长 0.7%。
纺织市场方面，据中国棉花信息网消息，2015 年 1 月中国棉纺织行业采购经理人指数(PMI)为49.3%，较上月微降 0.7 个百分点。2 月受春节假期影响，以及节后行情走势不明，为避免产生过多库存，纺企多以维持或收缩生产规模为主。
另据国家统计局数据，2014 年全年规模以上工业中，纺织业工业增加值比上年增长 6.7%，其中纱产量 3379.2 万吨，比上年增长 5.6%;布产量 893.7 亿米，比上年减少 0.4%。在限额以上企业商品零售中，服装、鞋帽、针纺织品类零售额比上年增长 10.9%。纺织纱线、织物及制品累计出口金额6888 亿元，比上年增长 3.8%;服装及衣着附件出口 11445 亿元，增长 4.2%。
(五)现货方面
2 月受春节假期影响，棉花中下游采购滞缓，棉花现货市场小幅走低，成交依旧清淡。棉花目标价格直补政策实施后，棉花价格受政策面影响减少，价格逐步市场，国内外差价总体大幅缩小。进口棉成本低于同期中国棉花价格指数近 800——3000 元/吨。
截止 2 月 26 日，中国棉花价格指数(CC Index3128B)收于 13445 元/吨，较 1 月 30 日跌 148 元/吨;2129B 级收于 14175 元/吨，涨 5 元/吨;2227B 级收于 12425 元/吨，跌 26 元/吨。
(六) 全国商品棉周转库存及郑交所仓单情况
进入 2 月，
中国棉花协会棉花仓储分会对 223 家仓储会员单位统计，截至 1 月底，商品棉周转库存总量为279.4 万吨(其中内地库 66.8 万吨、新疆库 212.6 万吨)，环比增加 14.7 万吨，同比增加 254.6万吨。商品棉周转库存以新疆棉为主，其中新疆棉占 95%，进口棉占 2%，地产棉占 3%。据此推算，全国商品棉周转库存总量约为 307.3 万吨，较上月增加 21.8 万吨。
截至 2 月 26 日，郑州商品交易所棉花注册仓单为 1013 张，有效预报为 402 张。郑棉仓单和有效预报总计约 56600 吨，郑棉仓单库存近期大幅增加。
(七)季节性走势分析
从棉花期价指数走势看，2005 年以来，在 3 月份里棉花期价指数下跌的概率相对较大。其中出现上涨行情的年份有 2005、2009 年、2010 年和 2013 年，涨幅分别为 3.53%、3.71%、0.69%和 1.9%;而出现下跌行情的年份有 2006 年、2007 年、2008 年、2011 年、2012 年和 2014 年，跌幅分别为 1.83%、0.73%、2.42%、11.82%、2.69%和 4%。月度波幅方面，2011 年里波动幅度*大，为 4928 元;而其他年份基本维持于 700——1200 元之间波动。
从季节性统计看，棉花期价在 2 月份的波动幅度均值预计在 1400 元左右，预计 2015 年 3 月份郑棉期价将继续维持振荡走势。
(八)期价走势技术分析
郑棉 1505 合约在 1 月份的维持区间 12700—13400 区间振荡，缩量减仓，均线系统交织在一起，说明市场维持振荡蓄势，等待新的消息打破目前的均衡状态。上方压力 13400，下方支撑 12700。MACD 指标 2 次底背离，市场有中线反弹的需求，后期关注横盘区间的突破。
(郑棉 1505 合约日 K 线图)
三、3 月份展望
总体来看，国内方面尽管目前国内棉花高企的库存，纺织业仍预期低速运行，纺织消费仍较疲软等因素仍然压制棉价。但国内本棉花年度整体的供需格局 朝着利好的方向发展，减产已成事实，节前纺织企业补库需求拉动，短期价格相对坚挺，且年度纺织企业增长稳定。因此，目前郑棉在多空消息博弈下，形成相对均 衡的市场状态，未来国储棉库存处理政策、减产、原油企稳回升等因素都有可能打破目前市场的均衡状态，技术面上郑棉也有寻求区间突破的需求，所以综合来看， 郑棉或将突破区间形成一波中线反弹行情。
