PTA底部已现

　　原油企稳创造反弹良机

　　7月以来，受制于强势美元，国际原油价格开启跌势。国庆长假期间，当市场认为原油将在90美元/桶附近筑底之时，市场传言美国将联合沙特阿拉伯 抛售原油，从而制裁俄罗斯和伊朗，受此影响，原油价格再次一泻千里，一度跌破80美元/桶正常运行区间下沿，化工品受此影响大幅下挫。

　　目前来看，虽然美国公布的9月就业数据喜人，但是通货膨胀率和PMI数据纷纷下滑，美联储官员在近期会议上称美国进入加息期仍然需要一段时间。 而欧元区方面，虽然德国和法国PMI下滑，但是由于欧洲央行已经大幅降低利率水平，短期欧元区进一步宽松的概率较低。因此，笔者认为美元指数在完成了长达 三个月的上涨之后，市场对于美联储加息的利多反应比较充分，加之近期美元走强对于美国经济抑制作用显现，美元指数短期内有望回调。

　　其次，从10月OPEC公布的供需报告来看，全球原油供需格局虽然仍然趋于宽松，但是较9月没有变化，说明原油供需格局趋于稳定，供需矛盾没有 为原油进一步下挫提供动力。此外，前期市场传言，美国为了制裁俄罗斯和伊朗，准备联合沙特阿拉伯抛售原油，使原油价格在未来一段时间内维持在80美元/ 桶。但是，目前俄罗斯和伊朗的局势趋于稳定，我们认为美国抛售原油的概率较低。

　　综上所述，我们认为原油在美元回调和供给稳定的前提下，继续下跌的动能已经衰竭，加之目前临近原油消费旺季，原油在80美元/桶触底反弹的概率较大，将会推升PTA的成本，为PTA的反弹提供了良好的外部环境。

　　成本支撑推高PTA价格

　　根据微观经济学的理论，当生产企业生产的产品价格低于总成本而高于可变成本的时候，生产企业会继续生产，来降低自身的亏损。但是当生产企业生产 的产品价格低于可变成本的时候，生产企业将会停产，因为继续生产只会加剧自身的亏损。目前PTA的价格接近可变成本，虽然在现实生产之中，企业为了维护客 户关系或者占据市场份额等因素容忍价格跌破可变成本，但是很难长期持续下去，因此我们认为在其他条件不变的前提下，PTA价格下跌的空间已经有限。此外， 近期PX的负荷没有明显的变化，而下游PTA生产企业开工率明显上升，因此我们认为在成本和需求的共同作用下，PX价格有望上升，从而迫使PTA的价格走 高。