上游寻求比价修复
近期国内外棉价再度进入大幅倒挂水平。以印度棉为例，6月25日进口印度棉（不含税）的港口提货价在12968元/吨，而国内地产棉 报价在18279元/吨，内外倒挂5311元/吨。这意味着贸易商即使以40%的全关税模式进口，印度棉仍较地产棉便宜124元/吨。若未来内外棉价差持 续扩大，则可能将吸引更多的国内买家采购。此外，国内部分企业因难以承受高价地产棉，又苦于棉花进口配额有限，把目光转向了进口低价棉纱、棉布。据海关* 新数据统计，2012年5月我国棉纱、棉布进口继续扩大。其中，5月棉纱进口12.5万吨，环比增加14.75%，同比增加141%；5月棉布进口 0.83亿米，环比增加7.16%，同比增加33.85%。预计未来低廉的进口棉及棉纱、棉布等可能再度令国内现货市场承压。
下游等待需求回暖
从需求层面来看，纺织、服装的终端消费并不理想。出口方面，2012年5月我国纺织品服装出口额同比增长7.35%，但增幅下滑 16.41个百分点，且低于8.7%的全社会出口同比增幅。因此，尚不能说明纺织品服装出口形势扭转，出口增速反弹的可持续性仍需观察。国内方面，中华全 国商业信息中心数据显示，5月份全国百家重点大型零售企业服装类商品零售额同比增长12.16%，零售量同比增长1.34%，但额、量增速均不及去年同 期，且较上个月出现下滑，内需同样不容乐观。按照往年的情况来看，纺织、服装终端消费有望在7、8月份启动，因此，我们建议投资者关注后期的需求表现。一 旦出现旺季不旺的情况，则郑棉后期维持弱势的概率较大。
仓单问题影响郑棉走势
从期货方面来看，仓单的消化问题可能继续影响郑棉走势。虽然目前郑棉仓单数量仍旧较大，但较为有利的是，郑棉在近月贴水情况下，仓单 呈现缓慢流出态势，或有助于部分缓解郑棉近月的交割压力。截至6月25日，郑棉仓单及有效预报为12.6万吨，较5月末下降16%。但同时我们也要看到仓 单是一把双刃剑，当近月合约期价由贴水转向升水后，仓单的消化又可能会受到抑制。
从技术上看，郑棉152 0173 3840合约日均线呈现收敛态势，短期可能面临方向选择。考虑到内外大幅倒挂、下游需求较为疲软及仓单等因素的影响，我们认为郑棉暂不具备走强条件，后期可能继续呈现寻底之势。
