棉价绝对底部基本探明

大寒已过，春天不远。在一片悲观的看空声中，CF152 0173 3840从*低14650元/吨碎步反弹至*高15590元/吨，期间*大涨幅6.4%。笔者认为，在贸易争端不恶化、金融危机不爆发的宏观假定下，棉价**底部基本探明；(15500，16000)元/吨是密集套保压力区，会以曲折反弹的形式消化压力;下游需求和政策是当下的核心因素，众多变量均指3月份，料3月之前可能震荡偏强，3月之后可能成为趋势上涨的起点。

　　核心因素：需求

　　据笔者了解，下游阶段性寒冬已过，持续半年之久的需求萎缩逻辑可能生变。随着中美贸易争端进入谈判缓和期，部分下游纺服订单回流争取3月出口窗口，纺服开工率从低位缓慢爬升。棉纱库存从12月开始没有进一步累计，原料补库开始出现，新疆现货询价成交升温，产销区价格有50-200元/吨的上涨。这些好现象说明棉价**底部基本探明，但尚不足以支持趋势上涨，预计棉价在3月之前仍以震荡弱反弹为主。

　　截至1月17日，新疆棉花累计加工495.4万吨，内地棉花累计加工13.1万吨，全国棉花累计加工508.5万吨。截至1月18日，全国皮棉销售32.4%，同比降7%;新疆皮棉销售30.5%，同比降8.5%。截至1月21日，郑棉仓单16056张，有效预报2081张，合计18137张;郑棉实盘率为42%，比1月高位49%下降4%，但仍处于历史高位。预计，郑棉会以曲折反弹的形式消化压力。

　　核心因素：政策

　　另一个影响棉价的核心因素就是政策，一般3月份是抛储开始的时间，但是今年抛储延期几乎板上钉钉。国储棉剩余库存约275万吨，因质量结构和超允差问题能够形成有效供应的约200万吨，抛储的延期、抛储量下降也是情理之中。除了抛储延期外，市场也有不抛储的传言。轮入方面，据笔者了解，断断续续进行了约20万吨的外棉轮入，后续动作不明朗。至于市场传言可能轮入新疆棉，也是考虑策略之一。总之，政策方面充满了不确定性，但是不妨碍我们将其定义为潜在多头驱动，发酵的时点或在3月。

　　印度MSP政策执行情况牵动着国际棉价神经，通过出口竞争逻辑推演，“印度国内棉价-7美分/磅”基本就是ICE底部。1月21日，S-6轧花厂提货价42950卢比/坎地(77美分/磅)，印度给国际棉价带来的底部支撑约70美分/磅。据CCI，截至1月11日，印度2018/19年度新花累计上市量208.34万吨，同比减少5%，新花上市量进一步强化了减产预期。由于印度减产，国内棉价坚挺，MSP目前收储量不大，后市需密切关注。

　　综上所述，在贸易争端不恶化、金融危机不爆发的宏观假定下，棉价**底部基本探明;(15500，16000)元/吨是密集套保压力区，会以曲折反弹的形式消化压力;贸易争端、中印政策、新年度种植面积等变量均指向3月份，料3月之前可能震荡偏强，3月之后可能成为趋势上涨的起点。如果贸易争端意外恶化，或者宏观面出现金融危机，则棉花也难以独善其身。