一家之言：棉花利空渐散去现货将成“领头羊”

     6月份以来，国内下游棉纺织需求形势没有预期反转，纺纱、织布企业的“去库存化”遭遇很大压力。6月下旬以江苏、山东几家大型纺织企业为代表的高库存企业再次大幅下调棉纱报价，一方面加快资金回笼；另一方面尽快用上23000-25000元/吨的低价棉花，利于接单，也不排除大厂横向挤压小厂，恶意竞争的目的；但从宏观经济面来看，国家加息、调高存款准备率等金融调控手段仍没有丝毫放松迹象，江浙粤鲁等地中小棉纺织厂纷纷减产、倒闭也没有影响政府产业升级的决心。至6月下旬棉花企业、棉纺厂恐跌的气氛仍很浓重，6月24日9月份棉花期货盘面回试25200元，2012年1月、3月份合约在23300元附近试图筑底，撮合市场“远涨近跌”，表明近月多头逼仓的信心大降，行情反转还需“时间换空间”，多头至少还需等待10-15天反弹时机的到来。
     据调查，近日虽然询问价格和试探进货的棉纺厂、贸易商增多；但一方面报价低，内地仓库新疆三级棉的报价普遍在26000-27000元/吨，四级棉则 25000-26000元/吨；新疆乌鲁木齐、石河子等站台三、四级皮棉的提货价分别为24500-25500元/吨、23000-24000元/吨；地产公检四级棉的实际成交价格在23500-24200元/吨，部分棉纺厂和贸易商的采购预期降至22000元左右；另一方面是采购企业一次性进货量不大，甚至一车一车的提货，有的棉纺厂提出赊欠货款，而棉花企业受资金和时间的限制大多不肯赊欠成交。
     目前存棉企业分化成两种心态；其一认为7、8、9月份国内棉花供需缺口已因用棉企业减产、停产而填平，2011年度新棉或将提前入市，囤棉越久产生的亏损将越大，因此加紧亏损销售；其二是一些资金实力较强的棉花企业、贸易商坚定看涨，对缺口迟早显现和7-9月份的天气仍充满信心，认为后市28000、 30000出现的机率很大。
     一、目前主要利多因素包括：
     1、近日国务院总理温家宝表示中国物价总水平处于可控范围內，并预计将稳步下降。粮食产量已经连续7年增长，中国现在有充分的供应。因此部分机构和经济学家预测中国的货币政策下半年将实现转型。IMF认为中国仍然是全球经济增长的亮点，而且这一态势将持续下去。IMF对中国今年和明年的增长预测维持在 9.5%左右。
     2、近日国务院、发改委等相关部门对部分省市中小企业展开密集调研，沿海地区中小企业融资难、经营难、接单难的问题已引起高度重视，一些国际投行和机构纷纷预测中国经济将“硬着陆”，政府为应对做空力量，加息或调高存款准备金率等调控措施的使用将异常谨慎，针对部分行业银行信贷有可能**松动。
     3、欧州政府债务危机短期得到稀释，全球经济的复苏虽然受到一定程度的挑战，但总体经济数据持续向好，美国政府“QE3”的推迟推出为通胀的预期进一步升温；希腊债务危机已得到一定程度的缓解，但第二轮救助方案仍存在一定的变数。
     4、据相关部门统计，至5月底，新疆疆内仅有不足40万吨棉花等待出疆，而内地高等级皮棉（主要是新疆棉和美棉）的询价也有所上升。再过10-15天，中小棉纺企业对高等级棉的采购将持续恢复，但能否快速推高棉价还要看7、8月份圣诞节和内销订单的情况。
     5、国际和国内棉区的天气情况成为*不可确定的因素，国内主产棉区由大旱转成内涝，美国德州降雨并未有效缓解棉区干旱，近日有消息称美棉2011/12年度皮棉产量或将降至350万吨以内。
     6、ICE盘面7月份合约逼仓的迹象明显，而6月23日郑州期货9月份合约持仓量双边达到22152 0173 3840手（单边55.4475吨），而仓单数量仅有389张（7780吨），不排除7、8月份多头逼仓的行为发生。
     7、从下游形势来看，目前产成品的压力主要集中在棉纺厂、织布厂和服装厂，中间贸易间、做市商在3、4月份抛光棉纱、坏布库存后，短期仍在观望，等待入市场抄底信号的出现；因此一旦棉花价格进入筑底区间，内需市场和圣诞节出口订单有效恢复，下游市场的启动将迅速推高棉花现货价格，皮棉现货将拉动电子盘强劲反弹。
     二、目前主要利空因素包括：
     1、国家停止央票发行，一种认为是国家认为前期信贷收得过紧，资金流动性差而做的补救措施，但更可能是加息政策出台的铺垫，7月中旬加息的压力较大。
     2、周三美联储决议维持利率为0-0.25%不变，并将在6月底完成6000亿美元国债购买计划，虽然伯南克已排除了任何QE3的可能性，但业内分析美联储可能会在8月份暗示推出一项提供额外货币刺激性措施的计划，也就是所谓的第三轮“定量宽松”计划。
     3、近日国家发改委有关官员认为6月份国内CPI涨幅将达到高点，随后将调头下行，因此中国通胀的预期将全面减弱。
     4、棉纺企业棉花库存虽不均衡，部分中小企业补库的意愿近期虽增强，但由成品去库存化效果并不显著，资金非常紧张，出现两个状况，一种是随用随买，谨慎采购棉花；另一种是观望，减产、停产或用其它化纤原料代替。
     5、5月份我国棉纱、棉布出口数量双双大幅下滑，达到40%以上，判断可能只是贸易逆差的开始，6、7月份纺织品服装出口下滑形势仍无法改观。
     6、美国德州出现降雨，缓解了部分旱情；我国南部降雨，对棉花主产区的影响并未显现，ICE很可能由棉价上涨的“推手”变成棉价下行的“刽子手”。
     7、临近7、8月份，存棉企业的心态持续恶化，有竞相压价跑货的现象；6、至今无相关部门澄清纺织品服装出口退税消息，下游企业不敢接单，高盛等大投行做空人民币，国内出口企业压力继续上升。
     笔者判断郑期短期CF1201将在23000附近试图筑底，而CF1109并不排除主力逼仓的可能，在整个市场一片看空杀跌的喴声中，底部或已渐渐临近；随部分囤货棉企、棉纺厂再次下调棉纱价格，加大“去库化”步伐，供需市场逐渐重回正轨。7、8月份一方面关注天气，一方面关注棉纺厂需求转暖的进度，再者是粮食收购价格的高开高走，棉价夺回27000、28000的相对高点似乎并不困难。