由于
2011/12年度全球棉花增产大势所趋。从全球角度来看,上两个年度,全球棉花单产下降主要是因为天气原因,在种植面积预期大幅度增加的情况下,只要未来的天气不算太坏,或者说不比2010/11年度更差,棉花产量就会有相应增加;而如果天气向好,那么产棉大幅增产并且超过预期的情况就会发生,也就是说,增产几乎是肯定的。我们预计2011/12年度全球棉花产量将达到2726万吨,较上年度增加238万吨,增幅为9.55%。其中,中国增产56万吨;印度增产57万吨;美国增产32万吨;巴基斯坦增产8万吨,其他产棉国家增产84万吨。
2011/12年度消费国棉花产量增加的意义远大于整体产量增加所产生的影响。我们知道,在整体产量增加的时期,也有可能出现价格上涨,其原因很多时候都来自于局部产量的不平衡,比如2010/11年度美国产量增加、而中国产量大幅度减少,棉花价格反而突破了历史性价格平台。2010/11年度,除了印度和美国,其他国家和地区均缺少棉花;而2011/12年度,全球棉花供给量将大于需求量,只有中国和巴基斯坦缺少棉花。另外,我们可以看到虽然中国和巴基斯坦缺少棉花,但是两国的缺口同比减少32万吨,消费国棉花产量的增加动摇了棉价继续上涨的基础。印度可供出口的棉花数量的增加,将对亚洲地区的供需产生深远影响,其*直接的作用就是减少从美国长距离进口棉花的数量。我们认为,2011/12年度全球棉花贸易量的相对值将下降8.69%,从历史经验来看,棉花贸易量的下降与棉价价格的下跌亦步亦趋。
2011/12年度全球棉花期末库存增加进一步提升价格下跌的可能性。经过对长期数据的分析,我们发现全球棉花库存消费比与棉花价格成反相关关系 ,也就是说,当库存消费比上升时,通常表现为价格的下跌;反之,则为上涨。2011/12年度,中国和印度棉花期末库存分别增加32万吨和27万吨,期末库存增加代表着两个*大的棉花消费国的供需关系较2010/11年度有了明显的好转;全球棉花期末库存将由2010/11年度的941万吨增加到2011 /12年度的1051万吨,增加110万吨,增幅为11.69%。历史数据告诉我们,在过去的38年中,当库存增加幅度超过11%以上,还没有哪一年的价格不是下跌的(排除1994/1995年度,通胀率超过20%)。而当期末库存增加11%以上,其期末价格下跌的平均幅度为12.18%。