意料之中的整体下滑意料之外的加速回暖白酒上市公司半年报释放积极信号

深受新冠肺炎疫情影响的白酒行业，上半年的发展可谓是困难重重：消费场景一度被冻结，产品生产、销售渠道受阻，经营环境不确定性增加……半年报披露周期里，上市酒企成绩如何、行业未来路在何方，成为各方关切。

随着洋河股份半年报在8月底出炉，19家白酒上市公司上半年答卷递交完毕。19家企业中，5家实现营收和净利润双增长，14家白酒上市公司均有不同程度的业绩下滑，其中营收下降*大为52.41%，净利润下降*大达到256.20%。

除意料之中的“整体下滑”，半年报中也释放出了很多积*信号：白酒企业上半年业绩先降后升，二季度增长由负转正，市场回暖明显，下半年市场预期总体向好。业内人士认为，白酒行业全年发展大局稳定。

图源pixabay

上半年业绩有起有落

分析19家上市公司半年报，**感受到的是茅台、五粮液耀眼业绩带来的信心和力量。今年年初，整个白酒行业出现了阶段性减产，市场销售数据下滑。但茅台、五粮液等白酒龙头企业依然宣布全年目标“不打折”。上半年，茅台、五粮液的净利增速均高于营收增速。其中茅台上半年实现营收439.53亿元，同比增长11.31%，净利润226.02亿元，同比增长13.29%；五粮液实现营收307.68亿元，同比增长13.32%，净利润108.55亿元，同比增长16.28%。

除茅台、五粮液外，上半年实现营收增长的还有山西汾酒、酒鬼酒和*ST皇台；实现净利润增长的还有泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒和*ST皇台。综合来看，名酒企业无论是抗风险能力还是应变能力，都顺利通过了这场疫情大考。尤其是山西汾酒，今年上半年的表现十分抢眼，实现了营收和净利双增长，其中营业收入68.99亿元，同比增长7.8%，净利润16.05亿元，同比增长33.05%。从资本市场来看，山西汾酒今年以来股价增幅超过****，远高于白酒指数增幅。

不过逆势上涨的企业只是少数，白酒行业全面承压已成事实。除未披露净利润增幅的金种子酒外，上半年，洋河股份、古井贡酒、今世缘、口子窖、老白干酒、迎驾贡酒、舍得酒业、水井坊、伊力特、金徽酒、青青稞酒等11家白酒上市公司营收和净利润双降。比较来看，口子窖、老白干酒、水井坊等降幅较大，洋河股份、舍得酒业、伊力特、金徽酒、金种子酒等次之，古井贡酒、今世缘等微降。

此外，19家白酒上市公司中，有6家净利润未超过2亿元，占上市公司总数的1/3。业内人士分析，这些企业大多处于利润下滑且微利经营的状态，还有两家是负利润运作，形势依然比较严峻。

二季度复苏迹象明显

白酒上市公司一季报披露时，行业显示出的严峻情况，让很多业内人士对半年报做出了很不理想的预测。如今看来，半年报虽然没有全面开花，但相比一季报，还是有所回暖。

一季报中，营收、净利润双增企业仅有茅台、五粮液、汾酒3家；而半年报中，双增企业除了茅台、五粮液、汾酒，另外新增了酒鬼酒、*ST皇台，达到了5家。特别是汾酒，利润增长领跑整个行业。即使是上半年营收依旧下降的泸州老窖、金徽酒等企业，二季度业绩也在明显反弹。

一季度，全国规模以上白酒企业产量同比下降15.87%，销售收入同比下降5.67%。但纵观整个上半年，降幅明显收窄。

卓鹏战略创始人、董事长田卓鹏分析认为，今年上半年受疫情的深度影响，宏观经济的不景气及社交频次的大幅下降，白酒行业的下滑在意料之中，也在情理之中。“经济下滑是当前面临的世界性难题，全世界行业和企业都在经历，白酒行业不是个案。但二季度的明显回暖，也让我们看到了希望，尤其是茅台、五粮液这两针强心剂，也坚定了白酒仍是‘朝阳产业’的信心。”

业内人士表示，在疫情逐渐稳定的二季度，白酒上市公司发展迅速企稳并实现恢复性增长，对行业长期发展具有积*意义。它不但有效弥补了一季度的下滑，提升了半年报的整体业绩，更证明白酒行业向上的势能没有改变。企业没有因疫情的短暂冲击而受阻，稳定了全年的向好发展格局。

申万宏源证券发布的研报指出，整体来看，随着新冠肺炎疫情影响逐步减弱，白酒消费场景与终端动销逐步恢复，今年二季度主要酒企报表端呈现改善趋势，也充分证明了龙头企业面对短期不确定性的强大战略定力和经营能力。展望下半年，一方面需求逐步恢复将带来渠道端和报表端的环比改善；另一方面，疫情后行业将呈现强分化特征，强者恒强。

行业集中度进一步扩大

数据显示，上半年，19家白酒上市公司的总营收为1268.04亿元，而茅台、五粮液两家的营收总和就达747.21亿元，占整个白酒上市公司总营收的58.93%。计算前五名的数值，营收总和达1026.83亿元，占总营收的80.93%。对比2019年相关数据：19家白酒上市公司营收总额为2417.54亿元，前5名贡献152 0173 3840.95亿元，占总营收78.6%。可以发现，行业向头部企业集中的趋势丝毫未减。

利润方面，除未作出统计的牛栏山及负利润的金种子、青青稞酒外，上市公司完成总利润473.82亿元，而茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等6家全国名酒的总利润达到了447.08亿元，占利润总额的94.36%，其余9家共分5.67%，其中还有两家区域企业处于亏损状态。

由此看来，在行业分化加速、龙头企业把控主动权的同时，行业集中度也在进一步扩大。

中国酒业协会理事长宋书玉表示，近3年来，白酒行业的增长带有明显的集中化趋势，行业利润进一步向前50名酒企集中，尽管拥有生产许可证的酒企数量超过7300家，但行业利润基本集中在前4%的企业当中。

业内人士认为，总体来看，在疫情的冲击下白酒行业分化日益加剧，高端品牌始终把控着市场主动权。与腰部及以下企业相比，龙头白酒企业在疫情特殊时期表现出了顽强的风险抵抗能力，由茅台领衔的“一超多强”的行业格局没有受到大的冲击，且更加稳固，而头部企业的稳定性无疑将给整个白酒行业的发展带来许多利好。随着白酒行业集中化趋势愈发明显，名酒企业会在2021年迎来更大的增长空间，而众多的中小企业会逐渐被边缘化。“白酒行业仍将长期呈结构性繁荣局面，龙头酒企们的稳定表现，为下半年行业的回暖打开了想象空间。从中长期看，稳定的发展趋势也将为白酒行业带来更多红利支撑。”