6月30日，蒙牛在港发布公告，出售所持君乐宝乳业51%的股权，折合人民币约40亿元，这意味着结合了近9年的两家中国乳企正式分手。连同股息的收入，蒙牛此番共得到现金约46亿元，是当年收购金额的10倍。而拿回了股权的君乐宝，其估值也从当初的9.2亿元飙升至近80亿元，为实现上市的目标做好了*后的准备。
一段感情基础是“酸奶”的恋爱
这是一个皆大欢喜的结果，这样一个结果也不会引起市场过度的惊诧，因为两年前，两家企业酝酿分手的消息便已在业内流传，只是坐实的时间略长而已。
不过，在“并购”还没有成为乳业热词的2010年，蒙牛和君乐宝的结合却是那个时候行业里*劲爆的新闻。
2010年11与22日，两家企业在北京举行联合新闻发布会，宣布蒙牛以近4.7亿元的价格收购君乐宝51%的股权。这次牵手的“感情基础”是酸奶。从2006年起，蒙牛的酸奶业务已是国内老大，为进一步甩开身后紧追不舍的伊利和光明，蒙牛想到了君乐宝。当时，君乐宝拥有华北地区*大的酸奶生产基地，酸奶市场占有率居全国第四。在其近13亿的年营业额中，酸奶的贡献高达84%。双方当时发出的公告也点明了这一点——“此次合作之后，蒙牛集团旗下公司的酸奶市场份额将提升至30%以上”。
时至今日，蒙牛的酸奶销售已经连续13年稳坐中国市场头把交椅，这其中，君乐宝功不可没。
“国际化蒙牛”带来的变数
2011年双方签约现场合影，图片中时任蒙牛总裁杨文俊、财务副总裁吴景水、品牌副总裁赵远花等均早已淡出蒙牛。
实际上，帮助蒙牛酸奶持续做大做强的，还有另一个合作伙伴——达能。这个世界第二大乳企也是目前蒙牛的第二大股东，它的酸奶研发技术处于世界**水平。而在引进达能之前，蒙牛的领导层进行了大规模的换血，中粮背景的孙伊萍取代当初收购君乐宝的杨文俊成为蒙牛总裁。领导层的变化也让蒙牛和君乐宝的合作关系有了微妙的改变。随着“有质量的增长”和“国际化”成为新的发展口号，蒙牛和君乐宝之间的关系似乎渐行渐远。
在合作的*初，蒙牛曾委派人员任君乐宝首席质量官和财务负责，后来却陆续撤回。双方的合作关系，更多地停留在了单纯的股权关系层面。蒙牛的“不干预”帮助了君乐宝的发展，至少避免了被收购品牌常常遇到的“被边缘化”的结局。而从产品结构上，君乐宝也逐渐降低酸奶产品占比。2014年才上市的君乐宝奶粉，经过连续4年的高增长，到2018年收入已达50亿元，占君乐宝整体销售收入的一般。
一个追求更高的盈利能力，一个用低价战略迅速做大份额；一个不断加快国际化的脚步，一个稳健耕耘国内市场。
谁都没有错，谁都认准了路。但显然，今天的双方，已经不在一个方向上。
蒙牛的算盘
在考虑是否出售君乐宝的时候，蒙牛一定充满纠结。从牌面上看，差不多100亿销售额的离去，将让蒙牛的2020“双千亿”计划有些迷茫，这显然不是一个好消息。然而从盈利能力以及产品协同性上分析，君乐宝这看似“美味”100亿对于蒙牛来说并不是非常“健康”。
从蒙牛公告看，2018财年，君乐宝对蒙牛的利润贡献大约3亿元，在蒙牛利润里占比不到一成，与收入不成比例。而在产品协同性上，蒙牛君乐宝早已各自为战，并没有“一家人”的默契。而当初蒙牛*看重的酸奶业务，在君乐宝的地位也今非昔比。
这个时候，用一个满意的价格结束一段前途并不光明的结合，或许是件好事。
蒙牛下一手在哪落子？
“双千亿”目标时限在前，手握大把现金的蒙牛自然不会停止资本市场的运作。那么，蒙牛的下一手，将落子何方呢？
之前，蒙牛的一系列资本运作的逻辑是非常清晰的，而注重产业协同，则是其中*重要的一环。收购雅士利，是为了补齐奶粉业务短板；控股现代牧业、富源牧业，是为了**完成优质奶源布局；而将圣牧下游产业收入囊中，是为了在高端有机奶市场拥有更多话语权。
在完成了这一系列资本运作后，一个问题出现了：放眼国内乳制品行业，有体量、有品牌价值、有**技术、能提升产业协同度的目标已经并不多了。这个时候，国外企业将更有可能成为蒙牛追逐的目标。显然，这也是蒙牛推进其国际化战略的必然选择。
也可能是一个巧合，就在蒙牛与君乐宝分手前一周的6月24日，国际奥委会宣布，蒙牛和可口可乐一起成为奥运全球合作伙伴，合作将持续到2032年。这一重磅新闻，充分暴露了蒙牛对3万亿全球市场的野心。
蒙牛这盘大棋的下一手将如何落子？我们拭目以待！
作者：朱丹蓬，中国食品产业分析师。
