郑期日评：农产品跌势没有退路--资金收紧、供应增加、

　　中秋长假，国际金融市场遭遇“重磅炸弹”势的袭击：美国第四大投行雷曼申请破产，美林被美国银行收购，美国*大的保险巨头AIG面临严重流动性危机，格林斯潘重申美金融危机百年一遇，将诱发全球动荡的公开论调，当日全球股市、原油纷纷遭遇重创，在此带动下，从中秋长周末恢复的中国商品期货市场继续遭遇空袭：国内三大植物油全线跌停、大豆、豆粕逼近跌停，半年来单边下跌的郑棉也逼近跌停，其它商品市场除黄金以外，无一幸免，在我们所讨论的商品熊市确立之际，受到资金收紧、供应增加，以及经济前景担忧，农产品跌势之外似乎没有退路：
　　一、金融危机将引发资金新一轮加速收紧
　　延续2008年2月份首次爆发的次级债危机，在此后的爆发过程中一次比一次强烈，从原来的美联储注资、拍卖短期贷款，再到拯救贝尔斯登，*后到目前情况，包括美国总统布什、美国财政部以及美联储基本宣告不再对类似的投行实行援助之手，宣告了危机的状况可能远超市场的想象空间，美国政府不可能无止境的利用纳税人的钱去拯救陷入困境的金融机构，何况后面还有一些不确定性的东西。
　　目前令市场*为担忧的是全球金融机构危机仅在美国爆发，后市如果波及到欧洲、澳洲等国家，并不排除南美像阿根廷依赖初级产品出口创汇的国家由于国际原材料价格暴跌带来新一轮的金融大动荡。因此如果后市金融机构的破产情况继续扩散，有可能导致市场流动性进一步收缩，引起的连锁反应将是商品指数基金、保险基金等一系列基金头寸集中平仓，并导致以原油为代表的商品价格进一步下跌。
　　对于中国市场而言，目前资金流动性也在显示效应。央行一贯有在周末或节日期间出台利率调整政策，中秋假期此次6年来首次调低商业贷款利率，虽然有助于缓解企业资金压力，但专家指出，作为国家考虑到目前已经陷入流动性问题的中国市场的一种主动出击反映，能否有效还需关注；而面临近一年多来中国房地产、股市大量外资“热钱”介入之后，会不会在全球金融机构破产之下，集中潜逃，带来一系列问题，已经引发业内关注，对国内市场的资金流动性也是一种考验。
　　二、北半球农作物供应季节性增加，需求迟缓
　　我们前期一直强调，在影响农产品2008年第四季度价格的因素里，供需面当中，供应相对起到更为决定性的作用，这丝毫不排除我们对需求的考虑，即便考虑全球大宗商品的需求不会因目前全球经济增速放缓带来的商品正常需求出现倒退，但保持需求较今年三季度的平稳已经不算一个保守的估计。在此前提下，我们对四季度全球大宗农产品的供应形势还是保持一种很乐观的态度：
　　在国内目前上市的主要农产品期货品种里，市场08/09年度供应争议*大的目前无疑是关于美国大豆产量、美国棉花产量，从而对国际商品价格带来的一轮冲击，因此我们就这两点主要加以说明，*新的USDA月度报告里，美国大豆虽然从今年7月份至今连续四个月里产量自8450、8152 0173 3840、8090、调低到7984万吨，但相比上年度的7036万吨仍增产13.5％，阶段性供应增加是毫无疑问；另外中国国内大豆产量，国家粮油信息中心*新预测将达到1750万吨，较上年的1280万吨增加36.7％；马来西亚棕榈油产量今年也将创出历史新高，在夏季的几个月份里产量迭创高位，目前偏高的库存已经令BMD棕榈油跌至16个月来的新低，所有这些都会在第四季度集中呈现。
　　棉花市场，USDA*新预测美棉产量08/09年度仅301.5万吨，创99/00年度以来的新低，但中国维持较高的棉花产量，以及*重要的影响国际棉价因素：中国需求未来可能继续在低谷徘徊，加重了市场对棉花的前景忧虑。目前出口旺季加上退税率上调均是为企业减压，但行业却没有丝毫扭转低迷的态势。数据显示，虽然中美纺织品协议将于今年底到期，不过截至9月8日，美国对中国设限的21种纺织服装的配额平均使用率只有42.7%，预计明年中国纺织服装对美出口重现2005年配额取消时“井喷”的可能性微乎其微，下半年及明年的形势趋于严峻。同时对于国内棉花现货市场即将展开的籽棉收购，与持续性大跌的郑棉期货形成了对比，两个市场纷纷陷入了一种僵局，未来可能出现独立的走向，但*终能否在市场所认可的成本（籽棉2.7元/斤附近）止步，还要看周边市场脸色。
　　相对而言，白糖类似于棉花市场，且其更大的困扰虽然与国际市场不甚接轨，但庞大的期末库存，以及市场传出新年度继续加大期糖交割库容，对行情都形成彻底性的制约。其它农产品市场，我们一直确信，在商品比价的合理运行范围内，小麦、玉米本身国内供应略剩的格局，将迫使其价格下滑。
　　三、全球经济隐忧之下，商品市场的止跌信号何时呈现
　　回答这个问题，显得十分困难，应为对于目前的金融恶化形势，很可能认为只是一个新的开始，从而后期有可能对实体经济造成一定的侵蚀，而且这种实体经济的变化，目前还并未呈现，但无论如何，如果作出一些猜测或者预估的话，我们认为，美国房地产出现止跌企稳、国际油价大幅下跌，从而全球需求有所恢复之后，才可能谈到商品市场的止跌，否则一切都是空谈。如此来看，维珍航空公司创始人本周一作出的预测，国际油价有望降至56美元/桶左右，很值得投资者思索。 （首创期货　董双伟提供）